事件 公司於2025 年4 月14 日收盤後發佈《2024 年年度報告》、《2025 年度第一季度業績預告》。 點評:

2024 年營收有所下滑,2025 年第一季度實現盈利2024 年,外部市場環境的變化和不確定性給公司經營帶來壓力和挑戰,部分優勢行業受多重因素影響,公司實現營業收入33.15 億元,同比下降26.44%;實現歸母淨利潤-2.26 億元,實現扣非歸母淨利潤-1.32 億元。2025年第一季度,公司預計實現營業收入6.0-6.8 億元,上年同期爲9.23 億元;預計實現歸母淨利潤110-165 萬元,同比扭虧爲盈;預計扣非歸母淨利潤-5600 至-4800 萬元。公司在第一季度聚焦業務質量提升,與上年同期相比,毛利率提升8pct,爲全年穩健經營與高質量發展奠定基礎。

不斷加大AI 投入力度,打造安全大模型及智能體應用2024 年,公司繼續加大研發投入,投入金額達9.80 億元,同比增長14.95%。 公司堅定落實中國移動“BASIC6”科創計劃,支撐中國移動構建雲網數智安深度融合的網信安全能力體系。公司以包括但不限於中國移動九天大模型爲基礎,在中國移動強大的算力資源支持下,充分利用公司豐富的安全數據集,於2024 年5 月福建“數字中國”峯會期間正式發佈訓練完成的“九天·泰合安全大模型”,並在2024 年8 月貴州中國國際大數據產業博覽會期間發佈“安星智能體”。

深度協同中國移動,政企安全業務持續發展 啓明星辰作爲中國移動專責網信安全專業子公司,全面貫徹“總體國家安全觀”,發揮國資央企“科技創新、產業控制、安全支撐”三大作用,肩負起中國移動“安全核心技術攻堅者、安全產品服務引領者、安全運營體系支撐者”三大角色。2024 年,公司與中國移動的關聯交易銷售額達10.83 億元,關聯交易中70%以上來自於雙方協同拓展的政企安全業務。公司的信創安全業務、雲安全業務分別實現了同比15%和20%收入增速。特別是公司在CH 市場實現了業務模式的突破,雲電腦業務訂單金額達到千萬級。

盈利預測與投資建議 作爲網絡安全產業領軍企業,公司始終堅持以科技創新爲核心驅動力,以高水平安全護航高質量發展,未來持續成長空間廣闊。預測公司2025-2027年的營業收入爲35.25、37.89、40.79 億元,歸母淨利潤爲1.68、2.71、3.97 億元,EPS 爲0.14、0.22、0.33 元/股,對應的PE 爲108.71、67.11、45.85 倍。考慮到行業的成長空間和公司業務未來的成長性,維持“買入”評級。

風險提示 產品銷售季節性風險;國家各項產業支持政策風險;運營管理風險;財務管理風險;開展新業務不達預期的風險。