小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 道明證券：預計美聯儲今年將降息五次

道明證券分析師Molly Brooks說，美聯儲可能會在6月份開始降息，並在今年內進行五次降息。根據芝加哥商品交易所的數據，市場預計2025年將有四次或更多的降息。布魯克斯說，對經濟增長的擔憂最終將超過通脹風險，迫使美聯儲放鬆貨幣政策，不過她認爲美國不會陷入衰退。

2. 道明證券：從風險回報看，特朗普不太可能解僱鮑威爾

道明證券分析師Molly Brooks表示，特朗普不太可能解僱鮑威爾，此舉將引發漫長的法律鬥爭。由於鮑威爾的任期將於2026年5月結束，現在試圖把他趕下臺可能不值得，Brooks認爲這是一種風險回報因素。不過必須承認特朗普干預美聯儲的風險是華爾街的另一個擔憂，市場非常緊張。

3. 道明證券：投資者在購買已貶值的美國國債前需要了解更多信息

道明證券分析師Molly Brooks說，關稅的不確定性加劇了華爾街的不安情緒，而不斷擴大的美國預算赤字對債券市場構成了巨大威脅。近期的問題已經引起了金融市場更多的關注，但“赤字的故事在今年的某個時候肯定會上演”。預計定於週三公佈的財政部數據將說明外國投資者是否像一些分析師所警告的那樣一直在規避美國國債。目前債券價格和收益率都很有吸引力，但投資者希望在買入債券之前，（美國）政策能更加明確。

4. 凱投宏觀：若特朗普得逞，市場或迎美元“末日式”下跌

凱投宏觀分析師保羅・阿什沃思在一份報告中寫道，特朗普爲了讓美聯儲屈服於他的意願，將不得不進一步削弱央行的獨立性。阿什沃思表示，即使特朗普在鮑威爾明年任期結束前成功將其撤職，他可能也必須解僱美聯儲理事會的其他六名成員，以確保政策得到執行。而用不合格的傀儡填補美聯儲的空缺將“引發更嚴重的市場反彈，導致美元下跌。”

5. 加皇銀行：預計歐洲央行今年還將再降息兩次

加拿大皇家銀行資本市場更新了對歐洲央行降息的預測，其分析師表示，預計歐洲央行還將再進行兩次降息，以使最終的存款利率降至1.75%。加拿大皇家銀行預計接下來的兩次25個基點的降息將分別在6月和9月進行。根據倫敦證券交易所集團的數據，貨幣市場的預期更爲激進，市場定價反映出預計會有大約2.5次降息。

國內

1. 中金：人民幣匯率的韌性爲松貨幣增加了空間

中金研報稱，人民幣匯率的韌性爲松貨幣增加了空間。降低利率中樞能有效降成本，存量貸款利率每下調10個bp就相當於節省2654億元利息費用。居民平均消費傾向仍然有0.66，利率下降也可能支持消費。向前看，我們認爲基本面是決定降息的關鍵因素，目前衍生品計入的中國降息預期已經接近去年12月的水平。

2. 中金：市場在定價“美國的滯脹”以及一個“沒那麼差的歐元區”

中金研報稱，美國宣佈加徵關稅之後，出現了股債匯“三殺”的罕見局面。除了交易因素以外，從基本面上來講，市場在定價“美國的滯脹”以及一個“沒那麼差的歐元區”。從1971年1月到現在，美國股債匯同時出現明顯下跌的月份只有6個，如果4月美股、美債、美元不再大幅變化，2025年的4月將是1971年以來第7個單月美國股債匯都出現明顯下跌的月份。一般來說，美股下跌、美債上漲、美元上漲是投資者更適應的資產變化組合。但如果美國面臨的是“滯脹”風險，同時其他經濟可以憑藉“非美國”的力量支撐基本面，那麼就有可能出現美國股債匯三殺的局面。

3. 中信證券：樓市政策納入提振消費框架，全國性政策可能在4-5月出臺

中信證券指出，提振消費的政策框架中，房地產被視爲重要組成部分。各地政策相繼出臺，穩定樓市成爲提升居民消費信心的關鍵手段。數據顯示，2025年3月新房價格在70個大中城市中已有24個上漲，但整體房價仍在下跌，政策緊迫性增加。貴州、青島等地通過改造、補貼等措施支持房地產市場。中信證券認爲，全國性政策可能在4-5月出臺，具備產品力的開發企業和擁有優質資產的企業具備投資價值，物業和商管服務板塊也被看好。

4. 中信證券：加大非美市場開拓實現轉型，或將成光伏供應鏈對沖關稅戰風險的關鍵

中信證券研報稱，美國“對等關稅”來勢洶洶，但虎頭蛇尾，而中國光伏在長期面對“雙反”、301、201等高額關稅的情況下，對美出口已與關稅脫敏，主要通過東南亞等海外基地實現對美間接出口。“關稅戰”衝擊雖造成中國光伏廠商海外產能成本上升並進一步擠壓盈利，但相較於美國本土製造成本，或仍具相對優勢，美國光伏製造迴流進程充滿不確定性，中期內難改光伏產品進口依賴的窘境。面對複雜多變的貿易和政策環境，加大非美市場開拓，推動技術升級和品牌塑造，實現市場多元化+業務本地化+向解決方案服務商轉型，或將成爲對沖風險和盈利回升的關鍵。

5. 中信證券：煤電啓動新一輪升級，助力新型電力系統建設

中信證券研報表示，新能源發電影響不斷增加，相應對於在電力系統中起基礎作用的煤電響應需求提出更高要求，推動煤電升級有助新型電力系統建設。《新一代煤電升級專項行動實施方案（2025—2027年）》涵蓋現役、新建及示範機組，新增指標或提升現行指標要求，推導煤電升級；明確各省市能源主管部門因地制宜制定針對本地區的行動方案，自主把控節奏；通過和新能源聯營，完善輔助服務市場，發行REITs等方式爲企業提升改造積極性提供政策支持。

6. 華泰證券：防禦型資產及政策對沖方向仍爲A股短期主線

華泰證券發佈A股策略研報稱，中美關稅擾動壓制市場風險偏好，資金交投相對清淡，滬深兩市成交額回落，A股或處於震盪歇腳期：二季度經濟走勢波折預期下，投資者對政策對沖預期強化，此外，逆勢資金託底力量延續，底部位置仍有支撐，但上行動力仍待凝聚，破局點或在於4月末政治局會議定調、科技產業週期的催化。配置上，防禦型資產及政策對沖方向仍爲短期主線，紅利資產中，交運、保險、通信服務等2024年分紅率有望提升且擁擠度低位；政策對沖端，關注內需、自主可控方向中景氣改善的方向。此外，當前科技調整相對充分，隨着後續風險偏好修復，可適當佈局具備一定產業催化的超跌方向。