小摩發佈研報稱，上週中國股市呈現溫和回升態勢，MSCI中國指數和滬深300指數分別上漲1.6%和0.6%，主要受國家隊持續買入及政策寬鬆預期推動。行業表現分化，通信、能源等防禦性板塊及房地產板塊表現突出，而信息技術板塊受H20GPU出口禁令影響下跌3.5%。中國3月宏觀數據超預期。資金流向方面，在岸ETF淨流入35億美元，離岸市場則轉爲淨流出。

小摩主要觀點如下：

上週，受國家隊持續買入以及市場對新政策寬鬆預期的影響，MSCI中國指數/滬深300指數環比分別上漲1.6%/0.6%，實現溫和回升。各行業普遍上漲，但信息技術行業除外，通信/能源這兩個防禦性板塊和具有政策可選性的房地產板塊略有超額表現。美元兌10年期美國國債收益率上週收於99.4和4.33%。

該行對2025年第二季度中國股市策略展望是，預計4月初受美國政策行動影響市場會“回調”。正如上週所述，該行可能已經度過了貿易緊張局勢再度升級的最糟糕時刻。

互聯網板塊是該行首選的“反彈買入”標的，但需注意美國金融限制可能會限制其估值提升。該行繼續看好高股息股以及具有政策可選性的行業，如國有銀行、房地產、能源和公用事業。如果貿易談判進展順利，該行預計首選的進口替代板塊(信息技術/醫療保健)將出現獲利回吐。

分行業來看，受房地產加速去庫存和棚戶區改造刺激預期影響，房地產行業(+3.0%)表現優異。受H20GPU出口禁令影響，信息技術行業(-3.5%)表現最差。

高頻資金流向

摩根大通追蹤的交易型開放式指數基金(ETF)及EPFR數據離岸市場資金轉爲流出，而在岸市場資金轉爲流入。

摩根大通追蹤的87只在美/港上市的中國股票ETF，在4月14-17日期間錄得淨流出17.07億美元，日均流出4.27億美元，流出速度較4月7-11日期間的日均流出47.44億美元有所放緩，當時的流出速度爲日均9.49億美元。自9月23日以來的累計淨流入在4月17日達到約73億美元。

摩根大通追蹤的859只在岸ETF，在4月14-17日期間錄得淨流入35.18億美元，日均流入8.87億美元，較4月7-11日期間的日均流入4.67億美元有所增加。自9月23日以來的累計淨流入在4月17日達到151億美元。

EPFR追蹤的基金流向數據顯示，在截至4月11日的一週內，中國市場股票型基金錄得總計4.902億美元的淨流出。在1月27日至4月4日期間錄得強勁淨流入7.916億美元的被動型基金，在4月11日結束的一週內錄得4.456億美元的淨流出;而主動型基金在過去兩個月一直受到淨拋售的影響，在過去一週錄得4.46億美元的淨流出。

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