事件：近日，馬斯克在特斯拉第一季度財報會議上表示，建議美國降低關稅，表態有信心人形機器人到2030 年每年生產百萬臺Optimus。

特斯拉Optimus 加速量產，總成核心供應商受益。拓普集團憑藉在智能剎車IBS 項目積累的各項技術能力，包括軟件，電控、驅動、電機、減速機構、傳感器等，公司切入機器人電驅系統及其他相關產品。該業務將打造拓普集團新的增長極，形成智能汽車+機器人部件的雙產業發展模式。公司機器人電驅系統獲得客戶高度認可，公司2 條電驅系統生產線於2024 年1 月正式投產，年產能爲30 萬套電驅執行器。新增產能也已經啓動規劃設計，公司已啓動電驅執行器第二工廠的建設。機器人業務通過複用汽車領域技術優勢，將人工智能、大數據及高端製造能力注入人形機器人產業鏈。

汽車電子業務高速增長。去年公司汽車電子業務實現906%的大幅增長，公司的熱管理模塊以自研高精度電子膨脹閥爲核心，實現平臺化設計與全球量產交付，奠定行業標杆地位；閉式空氣懸架系統則在投產後快速爬坡，年內交付突破24 萬套，打破外資壟斷。三大業務協同效應顯著，機器人電驅打造新的增長極，熱管理+空氣懸架構築技術壁壘，驅動公司加速成長國際Tier1。

國際Tier1 全球工廠佈局，分散地緣風險。依託“中國+海外雙基地”戰略佈局，拓普集團通過全球化工廠網絡有效對沖單一市場政策風險，同時實現客戶近身服務。公司已在美國、墨西哥、波蘭等9 國設立70 餘個製造基地，公司在墨西哥蒙特雷基地加速佈局飾件、熱管理系統等產線，通過北美供應鏈本地化滿足特斯拉等客戶需求，有效規避美國對中國汽車零部件關稅。近日，公司擬在泰國投資3 億美元建設汽車零部件基地，則瞄準東南亞地緣優勢與中國車企出海機遇，通過國際化戰略佈局，公司實現關稅成本優化與區域性貿易壁壘的靈活規避，最終在全球化競爭中形成快速響應客戶+結構性成本優勢的雙重護城河。

投資建議：特斯拉Optimus 加速量產，國際Tier1 全球佈局。拓普集團憑藉在智能剎車IBS 項目積累的各項技術能力，包括軟件，電控、驅動、電機、減速機構、傳感器等，公司切入機器人電驅系統及其他相關產品。該業務將打造拓普集團新的增長極，加速智能汽車+機器人部件的高速成長。預計2024-2026 年營業收入分別爲269.35/341.28/416.80 億元，歸母淨利潤分別爲29.84/37.89/47.10 億元，EPS 分別爲1.72/2.18/2.71元，PE 分別爲27.30/21.50/17.29 倍，維持“買入”評級。

風險提示：新業務進展不及預期，大客戶銷量不及預期，價格戰加劇超出預期，原材料波動超出預期。