許久未有大型收併購的酒店行業掀起波瀾。

　　4月17日晚，在線旅遊頭部平臺同程旅行（00780.HK）一紙公告披露，已與萬達酒店發展（00169.HK）就收購其全資子公司萬達酒店管理（香港）有限公司100%股權事宜達成協議，交易對價約爲人民幣24.9億元，估值倍數相當於其2023年度經調整EBITDA的9.5倍。

　　萬達酒店管理公司（下稱“萬達酒管”）爲上市平臺萬達酒店發展（下稱萬達酒店）旗下的輕資產板塊，業務範圍包含酒店營運及管理服務、酒店設計及建設管理服務，旗下運營管理萬達瑞華、萬達文華等一衆高端酒店品牌。

　　據萬達酒店2024年財報，萬達酒管營收佔總收入佔比達90%。收購完成後，萬達酒管的財務業績將併入同程旅行的財務報表。

　　這意味着，同程旅行以24.9億將萬達酒店最核心的業務收入麾下。截至收購日，大連萬達集團股份有限公司（下稱“大連萬達”）爲萬達酒店的控股股東，法定代表人爲王健林。

　　過去幾年，大連萬達持續瘦身，這一次同程旅行爲何成爲接盤者？

OTA酒店戰局加速

和酒店集團“相愛相殺”

　　在線旅遊平臺正在加速佈局整合酒店品牌。

　　據悉，萬達酒管旗下共擁有萬達瑞華、萬達文華、萬達嘉華、萬達錦華、萬達頤華、萬達安柏、萬達美華、萬達悅華、萬達安悅九大酒店品牌。這些品牌大多定位奢華、豪華或高端，有業內人士點評稱，這是國內難得的尚未被收購的高端酒店品牌標的，此前德隴已收購開元品牌、華住收購花間堂品牌。

　　截至2024年底，萬達酒管公司在營酒店共計204家，客房總量超過40200間，另有376家酒店已簽約待開業。

　　同程旅行對酒店行業的野心存在已久。通過此次收購，同程旅行獲得了近600家高端酒店管理權。“本公司看到中國酒店管理市場的巨大增長潛力，並一直在這一領域尋求拓展機會。”同程旅行在公告中直言。

　　事實上，酒店業作爲旅遊行業的支柱產業之一，在線旅遊平臺將觸角伸入其中已不是新鮮事。

　　早在2008年，攜程就曾高調涉足過酒店行業，推出星程酒店品牌，但後續業務進展不順，加之在線旅遊行業競爭亦激烈，攜程選擇將該品牌賣給華住，OTA酒店之旅暫告一段落。

　　但2017年起，攜程、同程藝龍、美團、飛豬又相繼推出自有酒店品牌或投資酒店管理公司，如攜程在2018年成立麗呈酒店集團，同程也收購了藝龍酒店集團。

　　2023年以來，整個酒旅行業持續復甦，OTA系酒店佈局動作不斷。就在同程旅行收購萬達酒管不久前，攜程也收購了莫干山知名民宿品牌大樂之野。

　　“住宿業投資已經供大於求，在線旅行平臺紛紛加碼酒店，是在爭奪存量市場以及產業鏈上下游的影響力和話語權”，旅遊酒店行業資深高級經濟師趙煥焱對時代財經分析稱，早在2023年酒店業務佣金率已下降至6%，OTA平臺直接掌控酒店供給側資源，也可以減少對第三方酒店依賴。

　　此外，當前酒店集團與OTA“相愛相殺”的微妙格局下，OTA平臺掌握自有酒店品牌運營也可以對沖酒店集團強化會員直銷的影響。

　　2024年12月，同程旅行旗下的藝龍酒店科技宣佈，截至目前開業酒店近2500家，簽約酒店近4000家，這已經是一家中型酒店集團的管理規模。不過從目前藝龍酒店科技的主力品牌基本以中端以及經濟型品牌爲主，缺乏高端品牌。

　　“此次收購萬達酒管的交易完成後，同程旅行的酒管業務將補齊高端酒店這塊‘拼圖’。”同程旅行方面對時代財經稱，萬達酒管公司擁有完善的高端酒店品牌組合，將顯著增強公司在高端酒店領域的競爭力。

　　另有某酒店OTA人士指出，近幾年同程旅行的優勢在於下沉市場，而當前高端酒店紛紛向非一線城市挺進、尋找增量，雙方合作具有一定協同。同程旅行在公告中稱，相信股權轉讓將爲收購雙方帶來巨大的協同效益。

萬達二度割愛

十年內不得發展酒店業務

　　萬達集團則再一次將酒店業務切割。

　　2017年，萬達陷入債務危機之時，曾以199.06億元的價格將73家萬達酒店資產出售予富力地產，後者在這場“世紀交易”中搖身一變全球最大豪華酒店業主。同年8月，萬達集團將萬達酒店管理公司注入香港上市公司萬達酒店，開啓輕資產之路。

　　與8年前的出售不同，此次出售交易涉及酒店管理業務的轉讓。4月18日，萬達集團對時代財經指出，現有萬達自持的酒店物業資產仍將由萬達集團繼續持有。

　　不過據時代財經瞭解，萬達自持酒店物業數量極少。36氪曾報道，在2023年12月上海萬達瑞華酒店出售後，萬達僅剩六個自持酒店項目，分別位於北京、三亞、漳州、武漢和成都。

　　隨着這次同程旅行收購，萬達集團的酒店業務基本已所剩無幾。

　　萬達酒店2024年財報數據顯示，萬達酒管旗下兩項業務“酒店營運管理及管理服務”、“酒店設計及建設管理服務”去年分別實現收益7.24億元、1.67億元，合計貢獻萬達酒店總收入（9.91億元）的九成。剩下業務則爲投資物業租賃，萬達酒店在出售公告中直指，投資者對該業務持保守態度。

　　同程旅行方面表示，收購完成後萬達酒店品牌將保持獨立發展。公告中亦指出，實控人大連萬達與同程旅行已於4月17日訂立不競爭協議，包括大連萬達承諾於十年內不會直接或間接參與萬達限制業務，且二十年內不會於萬達限制業務中使用萬達商標。所謂的“限制業務”即酒店委託管理及特許經營業務；及爲連鎖式、規模化、單體酒店項目提供的酒店設計及施工諮詢。

　　自2023年以來，爲了緩解債務壓力，萬達集團先後對旗下商業地產、電影等多個業務板塊動刀，包括出售上市平臺萬達電影股份、陸續出售數十個萬達廣場等等。

　　萬達集團方面對時代財經稱，近年來，萬達通過出售萬達廣場資產、推進珠海商管重組等措施，顯著改善資產負債結構。迄今爲止，萬達所有公開債均如期兌付，目前，公司僅剩餘極少公開債務。

　　另有知情人士稱，此次萬達酒管出售交易帶來的資金（如獲批）可用於向全體股東分紅，將有助於萬達集團去槓桿、減負債。根據出售公告，萬達酒店預期此次出售事項將提供所得款項淨額約24億元。

　　“萬達出售酒店管理業務是明智的止損選擇，留得青山在，才能集中資源保住萬達廣場等核心資產。”趙煥焱認爲，萬達酒管雖有品牌價值，但對於萬達集團全局而言已成“雞肋”，及時出售反而是對股東和債權人負責。

（文章來源：時代財經）