金吾財訊 | 第一上海發研指，特步國際(01368)於25年第一季度，特步主品牌的零售銷售按年增長中單位數。線上渠道估計有20%+的增長，線下增長低單位數（受人流的影響，但連帶率和客單價還是穩定）；兒童增長比成人好；鞋還是主要的增長動力，功能性跑鞋更有雙位數的增長。折扣率維持穩定，在7-75折；庫銷比在4個月左右。索康尼表現依然強勁，其品牌力還在提升；零售銷售按年增長超過40%。邁樂也相信增長超過40%，處於盈利狀態。該行指，目前海外收入佔集團的比例約1%，而海外業務主要來自於東南亞如越南，馬來西亞和印度等。索康尼業務方面：特步只負責大中華地區業務，其供應鏈也佈局於國內和東南亞；所以基本不受美國關稅的影響。展望未來，該行維持3月的看法，預期集團利潤有10%+的增長。預期索康尼3-5年收入能增長100%，經營利潤率預計能提升到15%+；預計今年增加30家門店。該行表示，2025年第一季度業績符合預期。集團將會持續聚焦跑步領域，堅持中國跑步第一品牌的發展方向。由於集團擁有良好的特步主品牌和產品，同時推進新品牌的培育以完善品牌矩陣去推動長遠增長動力，該行繼續看好集團的長期發展。維持買入評級，目標價為7.06港元，相當於預測2025年每股盈利的12倍。