金吾財訊 | 4月24日，A股午後盤中，農業銀行、工商銀行、中國銀行漲超2%，續創歷史新高，齊魯銀行、渝農商行、廈門銀行、上海銀行、建設銀行等漲幅靠前。

回顧歷史，四大行中，工商銀行(01398)股價從去年今日的3.649港元(2024年4月24日)，到今天收盤的5.44港元，漲幅高達49.9%；同期，農業銀行(01288)漲幅達52.21%；中國銀行(03988)漲幅達47.3%；而建設銀行(00939)的漲幅最高，達到59.87%。

不難看出，銀行股已在市場中，先行走出了“慢牛”的感覺，不少銀行個股在近兩年已走出翻倍行情。過去銀行股憑藉高股息和低估值，被衆人稱爲“養老神器”。在去年9月底股市顯著改善後，銀行股也暫時“熄火”，隨後在12月初，科技股開始回調後，銀行股再次站出來穩住大盤的同時，不斷推升板塊高度。

究其原因，筆者認爲推動銀行股上漲的原因大致分爲兩點。

其一，長線資金及政策的持續加碼：1月23日，國新辦就大力推動中長期資金入市、促進資本市場高質量發展有關情況舉行發佈會。證監會主席吳清在會上表示，需要提升實際投資比例。對商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。

申萬宏源表示，若假設未來3年五大國有大型險企保費增速中樞約5%(與GDP增速中樞一致)，測算合計有1.4萬億保費入市，假設13.1%(上市銀行總市值佔A股總市值比例)的資金流入銀行板塊，則合計約1881億元(測算2024年滬深300、中證A500、上證50指數ETF合計流入銀行板塊1338億)。

隨後，保險資金、公募基金等長線資金紛紛加大對銀行股的配置力度。例如，農業銀行H股、招商銀行H股、郵儲銀行H股等均被險企舉牌。

此外，4月8日，國家金融監督管理總局發佈《關於調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，這也是近年來險資權益投資政策的重要調整，核心目標是通過釋放長期資金潛力，支持資本市場穩定和服務實體經濟轉型升級。

其二，“避險”成當前股市的一關鍵詞，高股息、紅利自然成爲大家的重點關注方向。

對此，長城基金認爲，雖然貿易摩擦的不確定性仍存，但在中央匯金、中國誠通、中國國新出手後，由資金面驅動的大盤價值或相對穩健，高質量+高盈利分紅資產或佔優。

富國基金認爲，高股息紅利資產在震盪市中的表現，主要源自三重邏輯：穩定且充裕的現金流、較強的持續盈利能力對企業業績形成支撐，顯著的低估值屬性形成較厚的安全墊，以股息率爲代表的分紅能力形成除股價上漲之外的第二道收益來源。綜合來說，紅利資產屬於一類可攻可守、攻守兼備的投資方向。

展望未來，銀行股的上漲邏輯依然清晰，隨着中國長期利率的下行，權益資產的價值將得到重估，優質銀行股憑藉其較高的股息率和利差優勢，將繼續吸引長線資金的關注。

瑞銀表示，雖然美國關稅衝擊不會對內銀產生直接影響，但中國潛在的經濟放緩或會帶來一些間接影響。因此，瑞銀預計未來降息計劃、貸款需求疲弱、資產質量風險將在此次財報季度中被頻繁提及，預計各內銀股將保持韌性。

該行提及，在中國刺激措施尚未落地及地緣政治不確定性較多的情況下，認爲內銀股往往呈現逆週期表現，相較於整體A/H股市場更具韌性。看好估值不高且股息收益率高的內銀股，例如中信銀行H股(00998)、建設銀行H股、工商銀行H股。