金吾財訊 | 國泰海通證券表示，內需刺激預期強化，啤酒板塊彈性與韌性兼備。該行預判競爭格局轉變帶來局部景氣機遇。該行重申景氣按月修復、成本下行、競爭溫和的年度觀點。價格提升邏輯弱化，而利潤率改善、派息邏輯強化，景氣修復催化。旺季在即，建議重點佈局啤酒板塊。該行指，據終端動銷及庫存情況推算，該行預計1-2月中旬行業龍頭出貨量整體尚未修復，但2月底至3月出貨量則顯著改善，該行預計1Q25行業龍頭（除百威）或均實現良好開局，其中青啤1-3月或呈現逐月改善趨勢。終端動銷相對平穩，1Q25結構噸價上雖略有承壓，基本符合預期。該行預判行業競爭格局或將加速轉變，並帶來龍頭景氣機遇。此外，競爭態勢優於預期，成本下行確定性高。華潤啤酒提出「精益、精簡、精細」的管理策略，該行預計1Q25不僅未出現競爭加劇，費用投放力度還有所收縮，百威「市佔率優先」策略並未引發價格戰，競爭格局表現超預期。該行預計2025年大麥成本或呈下行趨勢，未受關稅影響，其他包裝物成本相對穩定，整體噸成本或將有所集約。