文/二馬小姐

　　因爲衆所周知的原因，最近的市場情緒，好像除了黃金以外，其他相對平平。

　　不過這種時候，經過一輪像樣的調整，倒是覺得可以物色一些調整像樣的ETF了。

　　對於大環境，最近有這麼幾個思考：

　　一是國際環境即使看起來一團亂麻，一時半會難有定論或是解決方案，但對A股或港股市場衝擊最大的階段，可能即將接近尾聲了。

　　二是世界貿易千絲萬縷的關係雖然無法完全釐清，但以我們的經濟體量，還是能找到一些和外貿相關度低一些的，確定性更強一些的投資方向。

　　三是，全球投資者的天平可能也正在“再平衡”，各個市場橫向比較的話，我們的穩定性最近還是不錯的，也不用妄自菲薄。

　　四是，唯一可以確定的，世界已經回不到過去，只能向前看，人類的韌性和適應能力可能比我們想象的要強。

　　那麼，這時候，哪些方向更契合新環境？ 提出一些思考，不一定對，大家可以一起討論一下。

　　直接受益於世界動盪的資產：

　　黃金，國防軍工

　　第一類，可以稱之爲直接受益於世界動盪的投資方向。

　　黃金肯定是受益於此的。黃金經常被定義爲“恐慌指標”。加上現在黃金需求還由多重因素的推動，金價持續上漲並不奇怪。但負面因素可能是，短期漲太快了，各路投機/短線資金都參與進來了，短期有些過熱。

　　其次，可能國防軍工，糧食安全這兩個主題，也是明顯受益於世界動盪的。同時，像國防軍工這種行業，和外貿的關聯度非常弱，歷來在股市表現比較好的時候是不缺席的。

　　比如我們看國防軍工ETF（512810）歷年的收益情況。這隻ETF是市場上最早成立的2只國防軍工ETF之一，成立於2016年。

　　2019-2021三年牛市期間，國防軍工ETF（512810）漲幅分別爲25.39%，77.34%，25.08%。而2022-2023公募基金普遍虧損的這兩年，跌幅基本是股票方向基金的平均水平左右。

　　國防軍工行業今年有幾個主要看點：

　　一是調整比較充分，市場對國防軍工的悲觀預期已經相當充分。

　　二是今年“十四五”規劃的訂單和業績還是比較值得期待一下的，未來“十五五”計劃也會逐步明朗。

　　三是併購預期，部分國防軍工央國企開啓重組整合，股權激勵。另外公告將實施增持、回購的公司也不少，可能也會成爲助推。

　　四是自主可控程度比較高，供應鏈受外部衝擊比較小。同時，國防軍工的科技含量非常高，往往最尖端科技的需求首先來自於軍工領域，細分領域諸多精彩，比如航空航天，無人裝備、軍事智能化、衛星互聯網等等。

　　當然，這個領域主要的問題可能是透明度低一些，所以相對來說，類似國防軍工ETF（512810）是比較合理的方式，也很適合波段玩家。

　　這隻ETF跟蹤的是中證軍工指數（現在市場上軍工行業ETF基本都跟蹤這隻指數），前十大成份股包括中國船舶，光啓技術，中航光電，航發動力，中國重工，中航沈飛，中航西飛，中國長城，中航機載，中國動力。

　　圖：中證軍工指數前十大成分股

　　來自wind，截至2025年4月26日

　　港股有關的資產：

　　互聯網、高股息行業

　　港股市場現在是風起雲湧之地，國際資金和南下資金的交匯地。

　　現在美股的問題是，前幾年納斯達克已經積累了很大的漲幅，美股尤其科技股即使跌到現在，也並不便宜。同時美國的債務體量巨大，關稅問題造成的不確定性，通脹隱憂，這些都可能促使國際資金流出。最近美元指數的下跌也是一種印證。

　　這種情況下，國際資金正在多元化自己的投資組合，港股市場對這些資金來說是不錯的選項，至少橫向比較來看，港股的估值非常有吸引力。

　　這裏面，互聯網以及一些新興領域仍然是“羣衆基礎”最好的領域之一，國際資金和南下資金都比較青睞。其次可能是高股息資產，長線機構資金的愛。

　　比如港股互聯網ETF（513770），最近調整了已經超過20%，估值分位數又跌到了7.66%。目前指數成分股平均市盈率TTM回到了21倍左右。

　　圖：中證港股通互聯網指數市盈率TTM

　　圖：港股互聯網ETF走勢圖

　　港股互聯網ETF（513770）所跟蹤的中證港股通互聯網指數，和恒生科技是有點類似的，但更聚焦於港股互聯網龍頭，爲此年初那波啓動行情（2025.1.14-3.31），中證港股通互聯網指數（+33.97%）是跑贏恒生科技（+27.78%）的。

　　值得一提的是，港股互聯網ETF（513770）是支持日內T+0交易的，不受QDII額度限制。場外也有聯接基金（A類 017125；C類 017126）。

　　圖：中證港股通互聯網指數前十大重倉股

　　另外，港股中還有一些高股息特徵明顯的ETF也可以關注，以前聊過不少，就不展開了。

　　防禦型行業：

　　銀行、紅利資產

　　外界比較動盪的時候，防禦型行業是避險資金比較青睞的。以前醫藥是非常好的防禦行業，現在可能是銀行，或者紅利資產。

　　這也就解釋了最近成長風格基金在下跌的時候，銀行ETF（512800）卻比較堅挺，甚至還創出了新高。

　　圖：銀行ETF（512800）走勢圖

　　按照wind的數據，目前中證銀行指數的股息率大概在6%左右，遠遠高於10年期國債收益率。在銀行經營穩健的前提下，確實是吸引力不錯的。

　　這類ETF，在市場熱火朝天的時候往往表現平平，但在市場動盪的時候很受資金喜愛。總體上，即使去年已經上漲很多，但銀行ETF這類基金，還遠未到泡沫的時候。場外投資者可以關注下銀行ETF的聯接基金（A類240019；C類006697）。

　　另外，不得不提一下，在低利率環境下，成長行業如果調整充分，估值合理，仍然有很大的吸引力。現在市場上放眼望去，科技相關ETF很多已調整20%，這裏面也是有挖掘空間的。

　　總而言之，別人恐懼我貪婪，不妨好好凝視一下“黃金坑的深淵”！

　　風險提示：國防軍工ETF被動跟蹤中證軍工指數，該指數基日爲2004.12.31，發佈於2013.12.26，2020-2024年分年度歷史收益分別爲：67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%、8.2%；銀行ETF被動跟蹤中證銀行指數，該指數基日爲2004.12.31，發佈於2013.7.15，近5個完整年度漲跌幅爲：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%；港股互聯網ETF被動跟蹤中證港股通互聯網指數，該指數基日爲2016.12.30，發佈於2021.1.11，近5個完整年度的漲跌幅分別爲：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作爲任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的國防軍工ETF、銀行ETF及其聯接基金的風險等級爲R3-中風險，適宜平衡型（C3）及以上投資者，港股互聯網ETF及其聯接基金的風險等級爲R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構爲準。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作爲參考，投資人須對任何自主決定的投資行爲負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金投資有風險，基金投資須謹慎。

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責任編輯：楊賜