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　　作者 | 中信建投期貨研究發展部 陳宇灝

　　期貨交易諮詢從業信息：Z0019939　　本報告完成時間  | 2025年4月23日

　　由於05合約即將轉向交割邏輯，我們認爲有着較高的交易難度。從當前時間點看，AP510等合約的主要交易邏輯/交易矛盾可能大致有以下幾類：

　　1．新季蘋果主要以果園的坐果情況爲主，畢竟這是當前時間節點最爲核心的矛盾。

　　•單從目前的花期、坐果以及近未來的天氣情況看，出現大規模極端減產情況的可能性不高。 

　　•當前市場可能認爲西部部分產區花量雖然充足但實際坐果情況較爲一般。而這一相對不怎麼意味着供給大幅放鬆的假設結合05合約的交割結果可能使市場短期偏強運行。

　　•由於果農在疏花蔬果過程的潛在調整，完成套袋過程後方能構成最終的產量預期。

　　2.05合約的交割結果。雖然24/25產季和25/26產季在供需上存在一定的獨立性，但市場可能圍繞類似“若供給側與24/25產季類似，則各合約完成交割過程後，最終交割結果可能和24/25的後期合約較爲類似”的邏輯進行交易。 

　　若坐果情況較爲和緩（相對充裕），則市場在5~8月的較長時間可能出現類似24/25年同期的節奏。這也可能是爲何場內期權在虛值CALL上有着較高的持倉。

　　策略：10合約關注天氣變化及05合約潛在的刺激效應，短期或以震盪偏強爲主。其後產量的潛在修正或在套袋期（例如果農更積極的留花留果影響）。

　　研究員：陳宇灝

　　期貨交易諮詢從業信息：Z0019939

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責任編輯：李鐵民