智通財經APP獲悉，隨着德州儀器(TXN.US)、泛林集團(LRCX.US)、英特爾(INTC.US)相繼公佈季度成績單，半導體板塊即將迎來"期中大考"。摩根士丹利分析師約瑟夫·摩爾(Joseph Moore)提醒投資者，三家巨頭應對關稅的"解題思路"截然不同，直接影響其估值邏輯。

德州儀器：本土製造築起關稅防火牆

作爲本週三(4月23日)首個登場的企業，德州儀器預計交出每股1.10美元收益、39.1億美元營收的"標準答卷"。摩爾指出：“需求破壞雖不可避免，但客戶在關稅前增產以及爲應對地緣政治波動持有更多庫存，至少會部分抵消這一影響。”

不過，由於德州儀器的製造業務主要集中在美國，其在中國面臨追溯關稅的額外風險，這將對長期造成壓力，但鑑於其個人電子產品業務主要由代工廠提供，且在中國市場取得的工業 / 汽車業務可能是在美國晶圓廠製造的產品，預計短期內影響很小。

泛林集團：NAND強勁但後勁存疑

同日出場的泛林集團或能憑藉NAND閃存設備需求爆發，給出超越每股1美元收益、46.4億美元營收的"超預期答案"。據悉，同樣在 4 月 23 日發佈報告的泛林集團，可能會爲 6 月份季度提供強於預期的指引，因爲 NAND 設備表現強勁，且中國對晶圓廠設備的需求 “略高於預期”。

然而，摩爾認爲，該公司能否在下半年延續這一勢頭仍不確定。分析師預計泛林集團業績可能與華爾街預期一致或略好，但由於宏觀不確定性，華爾街預期進一步上調的可能性不大，且下半年能否延續強勢取決於中國晶圓廠設備需求的持續性。

英特爾：庫存迷霧中的戰略十字路口

週四(4月24日)壓軸登場的英特爾，表面上面臨123.1億美元營收的"及格線考驗"，實則暗藏戰略轉型玄機。分析師一致預期英特爾第一季度每股收益將達到收支平衡。

英特爾發佈報告可能提供 “良好” 的短期業績，但重點將放在長期方向上。摩爾表示：“針對第一季度給出的指導意見假設 12 月份關稅上調後個人電腦庫存會調整，但事實並非如此，反而可能有所加劇。

不過企業服務器業務保持穩定，第一季度收入環比下降 14% 符合預期，我們預計業績將達到或超過這一水平。”考慮到英特爾 CEO 過渡正在進行中，戰略重點仍在沿用 IDM 2.0 戰略，較爲保守且對未來挑戰更務實，投資者將對任何焦點的轉變保持警惕。

關稅迷局中的估值密碼

三家企業的應對策略折射出半導體產業鏈的地緣政治困境：德州儀器用本土製造規避風險溢價，泛林集團押注技術週期對沖政策波動，英特爾則在戰略惰性中承受估值折價。摩爾建議，短期可關注德州儀器的庫存對沖效應，長期需緊盯泛林集團的技術迭代速度，而對英特爾則需靜待"新掌門"的戰略破局。

這場半導體三巨頭的業績秀，不僅是數字遊戲，更是地緣政治壓力下的戰略生存賽。當關稅成爲新常態，誰能解開"技術+製造+市場"的三元方程，誰就能贏得下一輪估值重估的主動權。