摘要：4月22日晚間，康哲藥業（0867.HK）發佈公告稱，擬分拆德鎂醫藥於港交所主板上市，且分拆將以實物方式向股東分派其持有的所有德鎂醫藥股份的方式實施。德鎂醫藥的 90.8%權益由公司實益擁有，其餘9.2%權益由兩個僱員激勵平臺持有。

公告發出後，康哲藥業（0867.HK）於4月23日股價上漲4.79%。

4月22日，德鎂醫藥已向港交所遞表，擬在港交所主板介紹上市，獨家保薦人是華泰國際。2024年公司營收6.18億元（年複合增長率爲26.89%），淨虧損1.06億元，毛利率63.46%。

德鎂醫藥是一家中國領先、專業聚焦皮膚健康的創新型醫藥企業，圍繞皮膚處方藥及皮膚學級護膚品的研、產、銷一體化運營，致力於提供從預防、治療到長期護理的皮膚健康綜合解決方案。公司已建立豐富且差異化的產品組合，全面覆蓋具有巨大未滿足臨牀需求的重大皮膚疾病領域。

根據招股書，在中國創新藥企業中，公司產品覆蓋的皮膚疾病適應症數量排名首位，2024年公司皮膚處方藥產生的收入亦排名首位。

公司的主要產品管線包括三款已上市產品、四款處於臨牀階段或後期階段的候選產品及兩款臨牀前候選產品，覆蓋銀屑病、白癜風、特應性皮炎(AD)、皮膚挫傷、淺表性靜脈炎、靜脈曲張、化膿性汗腺炎(HS)、結節性癢疹(PN)、慢性自發性蕁麻疹(CSU)等主要皮膚疾病；

及(ii)在皮膚學級護膚品領域，代表性產品包括禾零舒緩系列產品與喜遼妥—壬二酸產品系列，該等護膚品主要針對患有特應性皮炎與尋常痤瘡的消費者。

財務分析

截至2024年12月31日止三個年度2022、2023、2024：

收入分別約爲人民幣3.84億元、4.73億元、6.18億元，年複合增長率爲26.89%；

毛利分別約爲人民幣2.69億元、3.63億元、3.92億元，年複合增長率爲20.76%；

研發開支分別約爲人民幣-0.27億元、-0.65億元、-0.53億元，年複合增長率爲39.08%；

淨利潤分別約爲人民幣-0.55億元、-0.05億元、-1.06億元，年複合增長率爲38.37%；

毛利率分別約爲70.07%、76.88%、63.46%；

研發佔虧損比分別約爲49.57%、1390.05%、50.08%。

公司近三年收入穩定增長，2024年收入增長明顯，主要來源於皮膚處方藥和皮膚學級護膚品銷售額增加，如替瑞奇珠單抗注射液於2023年5月獲得國家藥監局的上市批准，用於治療成人中重度斑塊狀銀屑病，並於2024年1月新納入國家醫保目錄；

但2024年毛利增長放緩，毛利率有所下降，主要源於新發售處方藥銷售增加，但因商業化早期毛利率較低。公司2024年淨虧損有所擴大，主要來源於發展新業務導致的銷售開支和行政開支大幅增加。

截至2024年12月31日，公司經營活動現金流爲-2.36億，存貨0.9億，貿易應收2.47億，流動負債2.2億，賬上現金2.82億。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：荃信生物-B（2509.HK）、康諾亞-B（2162.HK）

荃信生物已形成多個創新品種的產品管線，其中1個品種已獲批上市，2個品種處於臨牀III期，4個品種分別處於臨牀II期及I期，適應症覆蓋銀屑病、特應性皮炎、強直性脊柱炎、系統性紅斑狼瘡、哮喘、炎症性腸病等皮膚、風溼、呼吸、消化四大疾病領域，是國內在自身免疫及過敏性疾病領域佈局領先的公司之一。

康諾亞的核心產品司普奇拜單抗（商品名：康悅達）獲CDE突破性治療藥物認定，用於治療成人中重度特應性皮炎的藥品上市許可申請於2024年9月獲國家藥品監督管理局批准，成爲首個國內自主研發並獲批上市的IL-4Rα抗體藥物，填補了國產特應性皮炎生物製劑領域的空白

主要股東

康哲藥業（0867.HK）通過Dermavon Investment持有90.8%；股權激勵計劃ESOP信託A、ESOP信託B分別持有3.7%、5.5%。董事會主席兼非執行董事林剛先生爲公司控股股東。

管理層情況

中介團隊

據LiveReport大數據統計，德鎂醫藥中介團隊共計7家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現不盡如意；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

文章來源：活報告公衆號