當錢袋緊縮，消費者通常會削減支出，除非是食品雜貨和家居用品等必需品。而投資者也會隨着這種消費趨勢做出調整，從可選消費板塊撤出，轉向消費必需品板塊，而沃爾瑪(WMT.N)和亞馬遜(AMZN.O)正是這兩個方向的受益者。

可以說，這兩家公司仍會在吸引尋求折扣的消費者中正面交鋒。但它們各有優勢，其中顯而易見的一點是，亞馬遜是一傢俱有創新力的公司，其雲計算業務讓它成爲人工智能領域的重要玩家。這也意味着亞馬遜的股價走勢更像是大型科技股——無論利好還是利空——而這一特性最近卻成了劣勢。

過去幾年裏，投資者願意爲人工智能股票支付高溢價，期待其未來可觀的盈利潛力。但隨着衰退擔憂加劇，投資者如今更青睞於在經濟放緩時表現較好的股票，而沃爾瑪歷來就是這樣的代表品牌之一。

與此同時，亞馬遜被一併歸類爲科技股遭到拋售，而這一舉動其實是個誤判——但對及時察覺的投資者而言，也許是個機會。

“這取決於你如何定義亞馬遜。一般來說，投資者會把它歸爲科技股，而非防禦型消費股或週期性消費股。”晨星高級分析師丹·羅曼諾夫（Dan Romanoff）表示。“因此，沃爾瑪被視爲一家在衰退中並非免疫但至少有較強抗壓能力的安全零售商。”

亞馬遜股價今年下跌近20%，使其前瞻市盈率（P/E）約爲25，從估值角度看已變得便宜。市盈率衡量的是投資者每花一美元買入股票所對應的公司盈利。相比之下，沃爾瑪股價今年上漲了6%，其前瞻市盈率接近34，意味着其股價更爲昂貴。

從歷史角度看，兩者的P/E比值更有參考意義：根據FactSet的數據，自2005年以來，沃爾瑪股票的平均前瞻市盈率約爲18，而亞馬遜則高達約93。這意味着當前沃爾瑪相較於歷史估值偏貴，而亞馬遜則相當便宜。晨星股票分析師諾亞·羅爾（Noah Rohr）估算，沃爾瑪股票的合理市盈率應接近22至23之間。

沃爾瑪的市盈率一直相對穩定，而投資者對亞馬遜的樂觀情緒則曾將其P/E推高至極值，比如2015年曾達到900倍。當年亞馬遜的銷售額增長迅猛，同時也大舉投資於AWS雲計算業務、無人機配送以及流媒體。投資者看好這些投入的長期回報，事實證明他們賭對了：亞馬遜每股收益從2015年的6美分增長至2020年的2.09美元。

最近亞馬遜市盈率的收縮主要是由於股價下跌，而非盈利預期下降，羅曼諾夫指出。根據FactSet數據，亞馬遜的每股收益預計將從2024年的5.53美元增長至2025年的6.24美元、2026年的7.47美元。

相比之下，沃爾瑪的盈利增長預期就沒有那麼樂觀。FactSet追蹤的分析師預計，沃爾瑪2026財年的調整後每股收益爲2.61美元（該財年於2026年1月結束），2027財年爲2.93美元，僅較2025財年的2.51美元略有增長。

不過，亞馬遜也有一項隱憂：它正在大舉投資建設數據中心，而這部分開支壓縮了利潤率，羅曼諾夫指出。部分人對這些投入能否獲得合理回報持懷疑態度，尤其是在生成式AI需求尚未全面爆發的背景下。但這位晨星分析師認爲，由於亞馬遜的能力已趨近飽和，其數據中心利用率有望迅速達到最大化。

與此同時，伯恩斯坦分析師在研究報告中指出，亞馬遜的電商業務在互聯網中護城河最深，得益於其領先的履約能力、快速配送服務以及廣告收入。

這並不意味着沃爾瑪就毫無競爭力。該股也有其優勢。羅爾指出，沃爾瑪60%的收入來自食品雜貨，這是一項穩定的收入來源，波動性較低。

這家實體零售巨頭也在積極擴張其數字版圖，其電商業務年增長超過20%。伯恩斯坦分析師預計該部分將保持兩位數的複合年增長率。此外，沃爾瑪還通過自動化手段降低配送和履約成本，進一步提升利潤率。

在這場“沃爾瑪vs亞馬遜”的博弈中，我們可以參考華爾街給出的目標價。亞馬遜的平均目標價爲215美元，FactSet追蹤的74位分析師中有93%給出看多評級。截至週二，亞馬遜股價約爲173美元，意味着還有約24%的上漲空間。

相比之下，沃爾瑪的平均目標價約爲107美元，在43位分析師中有86%持看多意見。沃爾瑪當前股價約爲95美元，潛在上漲空間爲12.6%。

不過值得一提的是，晨星給出的目標價考慮了基本面、量化指標和波動性因素：亞馬遜爲240美元（對應39%的上漲空間），而沃爾瑪僅爲63美元（對應37%的下跌空間）。

總體來看，投資者在權衡這兩家公司時，需考慮沃爾瑪的利好是否已基本反映在股價中，或是自己是否願意在宏觀經濟不確定性下繼續持有亞馬遜的股票。