小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：預計美元還會進一步下跌

高盛首席經濟學家哈祖斯表示，受美國關稅不確定性和經濟衰退擔憂的打擊，美元還會進一步下跌。哈祖斯寫道，在關稅已經推高通脹的情況下，美元進一步下跌將加劇價格壓力。通過降低出口價格，美元走軟也將有助於縮小美國的貿易逆差，並幫助緩解經濟衰退的影響。但哈祖斯指出，美元走軟的驅動因素很重要，對美國資產的需求減少可能抵消美元走弱對金融狀況的影響。哈祖斯表示，預測匯率比預測經濟增長、通貨膨脹和利率更難。但坦白地說，我認爲最近美元在廣泛貿易加權基礎上貶值5%的幅度還有相當大的空間。

2. 摩根大通：美聯儲降息將給美債帶來巨大機遇

摩根大通資產管理公司表示，美國國債比歐洲國債有更大的上漲潛力，因爲交易員低估了美聯儲相較於歐洲央行的降息幅度。該機構機構分析師Myles Bradshaw表示，特朗普總統的關稅更有可能損害經濟增長，而不是刺激通脹。他預計，在更長時間保持政策不變之後，美聯儲最終將需要更大幅度地降息。“未來幾年，美國的利率將高於3%，高於中性利率，我認爲這是一個巨大的機會。”包括太平洋投資管理公司在內的一些全球投資者開始重新看到美國政府債券的吸引力，此前對特朗普關稅政策的擔憂引發了拋售，導致收益率飆升。

3. 德銀下調美國股指年底目標，警告關稅潛在影響

華爾街最大多頭之一正在放棄對今年美股大幅上漲的預期。德意志銀行以Bankim Chadha爲首的策略師們將標普500指數的年底目標下調12%至6150點，這意味着該指數僅能收復自2月高點以來的跌幅。團隊還認爲，標普500指數今年盈利將下降5%，而共識預期爲增長8%。德銀一直是最看好該指數的機構之一。策略師們稱：“由於關稅的潛在影響很大，而且很可能不成比例地落在美國公司身上，我們將標普500指數2025年的每股收益預期從282美元下調至240美元。”

國內

1. 中信證券：充分相信國家維護資本市場穩定的決心

中信證券研報表示，2023年10月以來，中央匯金通過增持ETF有效穩定資本市場預期、提振投資者信心。根據公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人數據，匯金持有的ETF份額未曾出現環比淨減少的情況，諸如“匯金通常在市場階段性上漲後賣出”等傳言與實際情況完全不符。2025年4月以來，匯金持有的ETF獲明顯的資金淨流入，且結構上更加均衡。我們認爲，A股也是中國貿易戰中提振信心的關鍵環節，應充分相信國家維護資本市場穩定的決心。

2. 中信證券：鎢礦開採指標收緊，鎢價中樞有望上行

中信證券研報指出，2025年4月21日，自然資源部下達2025年度第一批鎢礦開採總量控制指標5.8萬噸，相比2024年第一批指標降低4000噸，同比下滑6.5%，且降幅同比增加4.9pcts。受開採指標約束、環保監管要求、礦山品位下降、新建項目短期難以投產等因素影響，我們認爲短期內鎢行業增量有限，疊加下游需求在設備更新政策及光伏鎢絲的拉動下快速增長，供需缺口或將支撐鎢價中樞上行。出口管制政策背景下，鎢產業有望轉型升級，鎢資源戰略屬性進一步加強。

3. 中信建投：當前燃料電池車板塊預期較弱，5-6月旺季可能出現銷量向上拐點

研報稱，2024年以來，中央財政先後將本輪燃料電池車推廣第一年度至第三年度補貼金額撥付至地方，第三年度補貼4.21已發放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國家補貼已下發完畢。整體來看，補貼撥付速度變快，但推廣目標缺口仍較大，2025年（推廣最後一年）仍有45.4%待推廣缺口。保守預計2025年燃料電池車推廣6300—7000輛，同比增長17%—30% ；樂觀預計2025年完成城市羣目標，推廣15187輛，同比增長181%。

4. 華泰證券：互聯網金融平臺行業估值性價比凸顯

華泰證券表示，2024年第四季度互聯網金融平臺的基本面延續穩中向好的趨勢，具體體現在健康的質量、溫和增長的新增放款量，和進一步提升的盈利。三季度後大部分平臺完成了對23年風險小高峯的消化，貸款質量保持穩健的同時不再刻意收縮放款，“量”、“質”同步的特點明顯，並且良好的質量爲盈利的環比提升打下基礎。4月3日《加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（《助貸新規》）出臺，對頭部平臺是正面影響，或加速長尾小平臺的出清。互金行業的估值近期受“對等關稅”衝擊而大幅回落，但高關稅並不影響依託消費內需的互金行業。結合行業穩健的基本面和友好的政策環境，行業估值性價比凸顯。

5. 華泰證券：一季度金融股倉位有所下行，把握結構機會

華泰證券研報稱，2025年一季度金融股倉位有所下行。銀行倉位環比下降0.22個百分點至3.75%，開年科技行情主導下資金有所流出；近期關稅政策落地，市場避險情緒提升，關注經濟修復節奏，把握個股結構性機會；港股大行股息優勢突出，仍有配置價值。券商倉位環比下滑0.11個百分點至0.36%，一季報預告業績彈性亮眼，“國家隊”維護資本市場平穩運行的態度明確。2025年一季度末保險板塊基金倉位環比下降0.04個百分點至0.58%。當前保險板塊估值可能仍未完全反映利率的壓力，建議投資者多關注險企淨資產變化，利率波動時期，資產負債表具有韌性至關重要。

6. 國金證券：醫藥板塊具備良好的抗風險能力和成長進攻能力

近日，工業和信息化部等七部門印發《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025—2030年）》。對此，國金證券認爲，外部關稅環境迅速變化，醫藥板塊同時具備良好的抗風險能力和成長進攻能力，創新藥板塊實際地緣政治風險很低，血製品、器械和儀器存在國產化機會，左側板塊一季報後反轉在即。下半年建議關注左側反轉，一季報後，隨着業績逐步恢復和基本面修復，建議關注仿製藥、連鎖藥房、器械、中藥的個股困境反轉。

7. 招商證券：MLF淨投放爲銀行補中期流動性，後續仍可能降準提供長期資金

招商證券在報告中表示，本月央行淨投放5000億元中期借貸便利(MLF)體現出爲銀行補充中期流動性的信號，鑑於銀行在銀行間市場的資金融出規模仍低於去年下半年水平，爲銀行補充中期資金是合適的。目前外部環境不確定性增加，仍然需要央行貨幣政策保持適度寬鬆，從而穩定經濟。後續央行仍有可能降準，從而爲銀行提供長期資金，預計適度寬鬆的資金面環境將延續。