4月港股IPO只有兩家公司，映恩生物是一隻大黑馬，在關稅戰的打的最激烈的時候招股上市，那幾天全球股市劇烈震盪，很多投資者處於避險考慮放棄打新，誰知道上市後大爆發，2.7萬人申購，一手中籤率80%，上市首日一手賺1萬多，這肉喫的真香。

正力新能和今天招股的博雷頓都屬於工業製造板塊，而且保薦人都是中金和招銀搭檔，我們一起來看一下。

一、招股信息

二、公司概況

博雷頓成立於2016年，總部位於上海，是一家專注於設計、開發具有自動作業能力的純電動工程機械研發製造的企業。

在新能源工程機械這一細分賽道，電動寬體自卸車，2024年出貨量307臺，國內市場份額18.3%，排名第三；電動裝載機，2024年出貨量450臺，市場份額3.8%，排名第七。

不過，若算上傳統燃油機械的“大市場”，博雷頓整體份額僅佔寬體自卸車的3.2%、裝載機的1.3%，可見新能源替代燃油車仍處於早期階段。

博雷頓的產品線主要分三類：

1. 電動裝載機：載重3-7噸，用於搬運砂石、礦石等，充電1小時可工作6-10小時。

2. 電動寬體自卸車：載重90-105噸，適合礦山運輸，電池容量行業領先（超650千瓦時），連續三年出貨量全國第一。

3. 電動牽引車：曾嘗試佈局，但因市場接受度低，2024年收入佔比已跌至1%。

近年來，公司重心轉向寬體自卸車，這類產品貢獻了57%的收入，成爲增長主力。

財務數據顯示：2022-2024年營收從3.6億元增至6.35億元，三年翻倍；同期淨虧損從1.78億元增至2.75億元，累計虧損超7億元。

賣車收入中97%用於支付原材料（電池佔84%）和人工成本，利潤空間極薄。簡單來說，公司靠“低價搶市場”策略快速擴張，但賣得越多、虧得越多。

博雷頓的收入結構單一，賣車收入佔總收入98%，其中寬體自卸車佔57%、裝載機佔35%；其他收入，例如維修服務、設備租賃等僅佔2%。這種模式導致公司嚴重依賴賣車，抗風險能力較弱。

博雷頓從2018年10月起行過多輪融資，累計融資14億元，前期投資者包括鐘鼎資本、中集車輛、上海科創、小鵬汽車、山東動能等產業資本和地方國資。2023年1月最後一輪融資投後估值52.48億（約55.8億港元），相比此次發行市值68.3億港元，2年多時間估值上漲22%。

公司現金流緊張，2024年底賬上現金僅2億元，還不夠1年虧的，亟需上市融資輸血。

三、綜合點評

在估值方面，徐工機械2024年預計營收930億元，市值1065億元，市銷率僅1.2倍；柳工2024年營收300億元，市值205億元，市銷率0.7倍。對比同行博雷頓市銷率高達10倍，遠超行業平均水平。

市場給予高估值，是看好其純新能源定位和增長潛力，但虧損持續的問題也讓投資者擔憂“故事能否兌現”。

博雷頓踩中了新能源替代燃油車的風口，但能否跑贏傳統巨頭仍是未知數。未來三年，公司需解決兩大難題：一是提升毛利率至10%以上（目前僅5.8%），二是證明技術優勢能轉化爲盈利。若成功，就是“工程機械界的特斯拉”；若失敗，高估值恐成泡沫。

博雷頓本次IPO發行股份佔全部股份比例的3.42%，按招股價18港元算，募資約2.34億，2名基石鎖定6350萬港元，流通盤約1.7億，盤子很小方便帶節奏。

博雷頓預計上市總開支約8620萬港元，包括14.23%的包銷佣金，最高6.66%的酌情費用。罕見的高額上市開銷難免不讓人聯想到是給中金輸送的護盤費。

博雷頓雖然市值68.3億港元，但這是一隻H股，H股部分市值只有43.4億，要想達到60億的納入港股通門檻還得拉昇40%纔行，你猜中金會怎麼操盤？

博雷頓目前孖展6倍，最終大概率會超購50倍啓動回撥至40%，甲乙組各13000手，按2萬人申購算，預估一手中籤率50%。這票有妖股內味，賭一把。

。。。

好消息！

香港華僑銀行卡只需身份證+港澳通行證/護照就可以在國內辦理，不用存款，不用買理財，也不用去香港。

支持國內11個城市辦理（上海、北京、深圳、廣州、珠海、南京、重慶、濟南、杭州、長沙、廈門、蘇州），6～8周下卡。

郭二俠助理微信號：GUO202029