市場對美聯儲降息路徑猜測紛紜之際，來自頂級投行和美聯儲高官的分析卻指向一個愈發清晰的結論：要想讓猶豫不決的美聯儲真正扣下降息扳機，關鍵或許不在於通脹數據的細微波動或關稅政策的短期噪音，而在於一個更直接、也可能更殘酷的信號——勞動力市場的顯著惡化。

對於渴望更低利率的特朗普（或任何持此立場者）而言，一個疲軟的就業市場，可能是實現其目標的最有效催化劑。

高盛視角：失業率“顯著上行壓力”是行動信號

高盛策略師多米尼克·威爾遜（Dominic Wilson）在其報告中明確指出，勞動力市場的“急劇惡化”是美聯儲政策轉向的關鍵。他強調：“失業率的任何顯著上行壓力，都將看到美聯儲堅定地轉向行動（降息）。”

威爾遜分析，儘管4月9日暫停互徵關稅曾短暫阻止經濟滑向衰退，但根本風險並未解除。政策引發的高度不確定性、低迷的消費者與商業信心，以及實際收入增長受壓，意味着美國經濟“仍有很大可能陷入衰退”。

高盛預測，若全面衰退發生，標普500指數或跌至4600點附近，高收益債券信用利差可能突破600個基點，短期國債收益率則或降至3%以下。

同時，近期市場動盪（包括國債市場）暴露的金融脆弱性仍是隱患。關稅對通脹和就業的最終影響尚需時日顯現，這使得美聯儲在未來兩三個月內可能繼續處於“衰退觀察”模式。貿易與財政政策路徑的不明朗，疊加錨定通脹預期的需要，讓美聯儲難以果斷行動。

基於此，高盛認爲，即便短期存在關稅引發通脹的干擾，但“任何顯著的失業率上行壓力都將促使美聯儲堅定行動”。

他們判斷，一場衰退可能“輕易”引發美聯儲在短期內降息約200個基點，這一幅度“顯著超過市場目前的定價”。換言之，失業人數的跳升所帶來的失業率上行壓力，或是迫使美聯儲主席鮑威爾採取行動的關鍵因素。

美聯儲高官確認：關注失業率“上升速度”

美聯儲副主席克里斯托弗·沃爾勒（Christopher Waller）的近期言論，爲上述觀點提供了來自決策層內部的印證。他同樣將勞動力市場視爲關鍵變量。

沃爾勒承認，關稅的全面影響可能要到2025年下半年才能清晰，並傾向於認爲其影響是“一次性的價格水平效應”（即暫時性通脹）。

他補充說，“直面關稅導致的價格上漲並將其視爲暫時性現象，需要勇氣”——此言暗示了在當前環境下做出此類判斷的複雜性，尤其是考慮到潛在的政治因素。

那麼，什麼能促使美聯儲快速行動？沃爾勒的答案與高盛一致：就業數據。他表示，對於關稅可能導致更多裁員和更高失業率的情況“不會感到意外”。更重要的是，沃爾勒強調，聯儲關注的焦點將是失業率的“上升速度”，而非其絕對水平。他認爲：

“關稅有可能迅速推高失業率。”

這一邏輯也得到了明尼阿波利斯聯儲經濟學家哈維爾·比安奇（Javier Bianchi）的支持，他認爲，關稅本質上是“負面需求衝擊”，具有通縮效應。這進一步支持了美聯儲應“看穿”短期通脹、實施擴張性貨幣政策（降息）以避免更壞經濟後果的觀點。

沃爾勒最後警示，當前對數據的依賴可能使美聯儲面臨再次“行動滯後”的風險（類似2021年但方向相反）。一旦失業率上升驅動經濟下行，“大幅降息可能隨之而來”。

本文來源“華爾街見聞”，作者高智謀，智通財經編輯：陳秋達

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