金吾財訊 | 交銀國際研報指，新東方(09901)公佈2025財年3季度業績，收入同比降2%；不包含東方甄選，教育及文旅收入同比增21%。調整後運營利潤率12%，不包含東方甄選運營利潤率13%，較去年同期的15%有所下降，主要受留學業務收入增速承壓及文旅投入的影響。對於4季度展望，該行預計核心教育（含文旅）收入同比增13%（管理層指引10-13%增速），與此前預期基本一致，增速放緩主要受出國業務增速降至8%影響，其他大學生成人/K12業務仍維持年初穩健增長預期。公司從3季度啓動成本控制策略，預計4季度核心教育業務運營利潤率同比提升1個百分點。該行預計2025/26財年核心教育文旅相關收入增速爲14%/13%，運營利潤率預計12.1%/12.9%。考慮過往成本控制經驗，在收入增速略承壓的前提下，公司利潤率或有持續釋放可能。公司現價對應2025年市盈率僅12倍，對應超過15%的利潤增長預期，估值吸引。對應教育服務業務15倍市盈率，維持目標價46港元/64美元（EDUUS），維持買入評級。