特朗普政府波濤洶湧的政策出台令市場參與者感到不安，他們正在推演，如果資產價格失控螺旋式下跌並需要聯儲局出手，聯儲局將採取什麼行動。

這種焦慮源於數周以來波動性交易和一系列證券的大幅價格下跌，這是由美國總統特朗普搖擺不定的關稅公告造成的，普遍預計這將刺激通脹，同時抑制增長和招聘。最近一波價格波動緊隨特朗普對其自1月重返權力以來不降息的聯儲局的攻擊以及他公開思考解僱聯儲局主席鮑威爾之後。

最近的市場交易有時讓人回想起新冠疫情爆發初期，當時聯儲局的回應是將短期利率大幅降至近零，同時購買數萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券。它還啓動了旨在支持特定行業的項目。如果市場條件需要，這個工具箱中的重要部分可以再次拿出來使用，並藉助其他新工具和政策變化增強效果，這將使這第一道防線基本能自動運行。

前紐約聯儲負責執行貨幣政策的部門經理、現任Guggenheim Investments宏觀經濟研究和市場策略主管Patricia Zobel表示：「如果市場真的停止運轉，聯儲局有一套工具可以使用。」 她指出了聯儲局的常設回購便利（SRF）、一個現在與聯邦基金利率上限一致的貼現窗口緊急貸款利率，以及一個針對央行的回購便利，稱這是一套當流動性出現問題時「可以支持市場運轉」的工具。

Zobel還表示，正在進行的美國國債回購計劃如果需要也可以幫助管理流動性，她補充說，「在極端情況下」，如果現金市場面臨運轉問題，「停止縮減資產負債表可能是首要任務」。

聯儲局還不急

目前，聯儲局官員似乎並不急於介入。鮑威爾上周三被問及如果股市大幅下跌聯儲局是否會干預時，回答說：「我會說不，並解釋原因。」

鮑威爾表示，市場動盪與投資者消化特朗普政府推行的大規模政策變化有關。但從聯儲局的角度來看最重要的是，市場體系仍在維持運轉，且交易一直「有序」。

這對聯儲局來說是關鍵所在。

專家們一致認為，如果市場再次陷入困境，聯儲局仍然龐大的資產負債表可能是一個工具，儘管在使用的時候聯儲局會猶豫不決。市場崩潰可能導致聯儲局停止已經放緩的縮減資產持有量的努力，甚至可能促使其再次開始購買債券。

然而，聯儲局再次增加資產持有量的做法將面臨挑戰，因為資產負債表擴張可能被視為轉向刺激性貨幣政策，而不僅僅是穩定市場的舉動。

一些人建議聯儲局可以借鑑英國央行的做法，後者在2022年曾使用臨時資產購買來穩定因前首相特拉斯預算提案而混亂的英國債市。

前聯儲局理事、現任哈佛大學教授Jeremy Stein表示，再次購買債券「應該是一種最後的防線」。「但現在更加危險，因為在通脹擔憂如此之高的情況下，你最不想做的就是發出貨幣政策正在放鬆的信號。」

Stein在最近發表的一篇論文中與其他經濟學家一道，主張聯儲局應設立一個可以通過買入債券並在之後賣出來應對某種關鍵對沖基金交易可能導致的崩潰的機制，這可以區分任何純粹的旨在穩定市場的債券購買行為與任何被視為更廣泛刺激措施的行為，而在通脹仍高於聯儲局2%目標的情況下，這將是一個問題。

話雖如此，債券購買的簡單性提高了某些人選擇使用它的可能性。Yale School of Management金融穩定項目研究副主任Steven Kelly表示，如果市場真的到了那種情況，聯儲局將「無法通過回購來擺脫困境」，如果需要的話，直接購買可能是為資產價格設下底線的最有效途徑。

然而，在轉向購買資產之前，Zobel指出的「自動穩定器」可能會首先被使用，這意味着這些工具的使用也可以作為市場狀況的指標。

在這些選項中，常設回購便利（SRF）最為重要，它允許符合條件的機構將其持有的美國國債快速轉換為現金。常設回購便利於2021年推出，旨在防止流動性短缺。迄今為止，它只有一次值得注意的使用，發生在去年。

陷入困境的銀行也可以從所謂貼現窗口獲得貸款，聯儲局官員一直在鼓勵銀行使用，作為更廣泛地消除這一長期緊急貸款工具被污名化的努力的一部分。

聯儲局還可以像在2020年那樣，使用自主回購操作——通過買入美國國債並約定之後賣回，期限超過隔夜，向體系中注入流動性。