智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，儘管面臨新一輪關稅壓力，A股市場展現出超預期韌性。數據顯示，上證綜指較關稅前僅微跌0.9%，中小盤股調整幅度控制在3%以內。散戶融資融券餘額企穩於1.8萬億元，高槓杆交易活躍度回升;美國上市中概ETF連續淨流出，對沖基金多空操作比例達4:1。此外，目前 “重 H 輕 A” 的趨勢仍在延續。

高盛主要觀點如下：

自關稅相關新聞發佈已過去三週多，中國 A 股市場表現出驚人的韌性。上證綜指僅比關稅實施前的水平低 90 個基點，儘管中小盤股仍有 3% 的跌幅：

散戶投資者：在經歷了一波大幅去風險操作後，有企穩跡象。融資融券餘額暫時穩定在 1.8 萬億元人民幣左右，高槓杆零售投資者的交易活躍度再次回升(圖1、圖2)。

國內機構：國內公募基金的股票持倉仍維持在較高水平，沒有大幅調整…… 國內私募基金的相關數據顯示其持倉也相對較高，由於資產淨值大幅回撤，頂級基金仍保持較高的股票配置比例(圖3、圖4)。

交易型開放式指數基金(ETFs)：在美國上市的中國 ETF 持續出現資金淨流出，在新臺幣一波支撐後，國內上市 ETF 在一級和二級市場的交易活躍度均有所下降(圖5、圖6、圖7)。

PB 數據 —— 資產配置：對中國的配置隨着資金流動以及市值計價(MTM)影響而下降。對沖基金以 4:1 的比例賣出多頭頭寸並回補空頭頭寸。離岸股票(美國存託憑證 + H 股)佔當月淨賣出資金流的 65%(圖8、圖9)。

A/H 股：中國 A 股市場成交量依然清淡，A/H 股之間的資金流向多次變動，目前 “重 H 輕 A” 的趨勢仍在延續(圖10、圖11)。

以下是一些展示最新持倉動態的圖表：

圖1&圖2

圖3

圖4

圖5-圖7

圖8、圖9

圖10、圖11