智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，近日，雷諾菸草500萬美元收購12款PMTA在審電子煙，對雷諾這種注重合規與長期佈局的傳統大煙草公司而言，收購這類產品無異於是獲取合法市場準入的潛在捷徑。未來如果哪家公司能手握PMTA進展到實質性審覈階段的產品，將有很大可能因擁有合規資產成爲巨頭併購熱點，交易估值或進一步攀升。此外，隨着美國新型菸草市場監管趨嚴，PMTA資產正在成爲全球菸草公司重點爭奪的合規資源。業內預計，類似的併購交易將繼續升溫。

天風證券主要觀點如下：

菲莫國際25Q1新型菸草業務高速增長

公司2025年第一季度IQOS HTU出貨量達371億支，同比增長11.9%，從銷量佔比來看，2025年第一季度IQOS煙彈佔公司總出貨量(包含傳統捲菸)的20.40%。IQOS在捲菸和HTU行業市場份額增長1.0個百分點，市場份額超過9%，其作爲現有市場第二大尼古丁品牌的整體地位得到進一步鞏固，在全球加熱不燃燒品類裏佔據了約77%的市場份額。

口含煙方面，ZYN尼古丁袋25Q1在美國出貨量超過2億袋，同比增長27.2%，在美國以外市場出貨量同比增長53%，在巴基斯坦和南非等新興市場繼續保持良好勢頭。近期ZYN尼古丁袋在歐洲市場亦得到推廣，公司的全球旅遊零售業務也將繼續成爲重要增長動力。截至2025年3月31日，PMI的總髮貨量增長了3.9%，其中無煙產品繼續保持強勁增長勢頭，實現了14.4%的增長。

具體到不同地區來看：

1)歐盟：2025Q1，IQOS HTU調整後的市場份額增長了1.2個百分點，達到創紀錄的11.4%。出貨量達52億支，同比增長10.64%。

2)日本：2025Q1， IQOS HTU出貨量爲149億支，同比增加9.4%；經調整後的市場份額增長了3.0個百分點，達到32.4%。截至3月，HTU在13個主要城市和8個縣的尼古丁總銷量份額中佔比超過50%。

3)韓國：2025Q1，HTU出貨量爲16億支，同比增加15.5%；國內市佔率達10.1%，同比增長1.9個百分點。

公司首席執行官JacekOlczak表示，公司業務在第一季度業績增長異常強勁，受持續增長的銷量推動，營收業績和利潤利潤率表現均十分出色。其中，公司無煙業務淨收入有機增長超過20%，毛利潤超過33%。HTU出貨量增長率主要受發貨時間和貿易庫存量變動影響，美國尼古丁袋出貨量將加速達到8.0-8.4億罐，實現38%-45%的增長。收入預期方面，公司預測2025年全年有望實現有機淨收入增長約6%-8%。

雷諾菸草500萬美元收購12款PMTA在審電子煙

根據天鑑霧化產品合規實驗室，2025年4月17日，查理控股公司(CHUC,Charlie's Holdings,Inc.)提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份8-K表格文件顯示，該公司於4月16日與英美菸草(BAT)旗下的雷諾蒸汽公司達成並完成了一項資產交易。根據協議，Charlie's向R.J. Reynolds出售了旗下12款已提交PMTA(上市前菸草產品申請)的PACHA採用合成尼古丁的一次性電子煙產品及其相關資產。交易結構包括500萬美元的固定現金支付，以及一項最高達420萬美元的一次性對賭付款，後者將基於買方在產品商業化後一年內的實際銷售表現而確定。

此次收購的核心邏輯清晰：PMTA資質已成爲電子煙市場的“黃金門票”

對雷諾這種注重合規與長期佈局的傳統大煙草公司而言，收購這類產品無異於是獲取合法市場準入的潛在捷徑。未來如果哪家公司能手握PMTA進展到實質性審覈階段的產品，將有很大可能因擁有合規資產成爲巨頭併購熱點，交易估值或進一步攀升。此外，隨着美國新型菸草市場監管趨嚴，PMTA資產正在成爲全球菸草公司重點爭奪的合規資源。業內預計，類似的併購交易將繼續升溫。

標的方面

建議關注：霧化產業鏈：思摩爾國際(06969)、贏合科技(300457.SZ)、金龍機電(300032.SZ)、霧芯科技(RLX.US)、金城醫藥(300233.SZ)、潤都股份(002923.SZ)。菸草供應鏈：中煙香港(06055)、中國波頓(03318)、勁嘉股份(002191.SZ)、華寶國際(00336)、集友股份(603429.SH)、順灝股份(002565.SZ)、東峯集團(601515.SH)。

風險提示

新型菸草政策變動風險；銷售/企業發展不及預期；市場競爭加劇的風險。