金吾財訊 | 招銀國際研報指，廣汽集團(02238)1Q25營收超該行此前預測，但毛利率-1.1%較該行預期低約4個百分點。儘管合聯營企業投資收益約11億元符合預期，但銷售費用高於預期且政府補助低於預期。該行估算自主品牌1Q25淨虧損較該行預測多了約10億元。儘管市場對廣汽1Q25業績的預期不高，該行認為其7.32億元的淨虧損仍低於預期。該行預計廣汽2025年銷量走勢將延續2024年前低後高的模式，毛利率有望同步改善。去年末啓動的降本措施效果或於2025下半年顯現。基於減值損失大幅縮減及銷管費用削減假設，該行仍預測廣汽2025年全年將實現正的淨利潤。但考慮到埃安面臨的挑戰，該行將2025年淨利潤預測下調50%至3.4億元，同時將埃安2025年銷量預測下調4%至38萬台。該行維持「買入」評級，港股目標價3.6港元，基於分部估值法：大自主業務2.95港元，基於0.3x FY25E P/S；合聯營企業0.65港元，基於3x FY25E P/E。 A股目標價人民幣10元，基於當前A/H股溢價約200%。