隨着財報進入披露尾聲，2024年的白酒市場“真實面容”逐漸浮出水面。

衆所周知，白酒產業近年來處在行業調整期，產能過剩、庫存高企、價格倒掛等情況成爲不少酒企不得不面臨的困境。

據不完全統計，目前有十餘家上市企業發佈2024年財報，部分酒企同步披露2025年一季報。整體來看，流通類酒企利潤持續被壓縮，業績惡化加劇；超頭部酒業生產商承壓但業績保持增長，“壓倉”作用顯著；部分代工跨界類酒企則出現“保殼”危機……

經營模式、規模等方面發展存異的酒企們，正在走向不同的道路。

01

超頭部酒企“穩市”

4月2日晚，貴州茅臺公佈2024年年報，表現出頭部企業的韌勁，其營業總收入1741.44億元，同比增長15.66%；利潤總額1196.39億元，同比增長15.41%；歸母淨利潤862.28億元，同比增長15.38%。

五糧液於昨日披露2024全年業績，其營收891.75億元，歸母淨利潤318.53億元。營收和利潤均延續增長走勢。同期，五糧液公佈2025年一季報，2025Q1營收369.40億元，淨利潤148.60億元。儘管行業處於調整期，龍頭韌性明顯。

值得關注的是，五糧液的2024年財報中70.3%的合同負債增長與今年Q1現金流大幅回升至158.49億元（+2970%）等財報表現，或體現出市場對濃香酒消費的積極性。

02

頭部酒企現“此消彼長”？

縱觀2024年財報，古井貢酒的表現相對亮眼。其財報數據顯示，2024 年實現營業總收入235.8億元，同比增長16.4%；歸母淨利55.1億元，同比增長20.2%。今年Q1，古井貢酒同步雙位數增長，一季度營業收入91.46億元，同比增長10.38%；歸屬於母公司所有者的淨利潤23.3億元，同比增長12.78%。

在行業震盪期，古井貢酒在近4個完整財年連續實現營收和利潤的同步增長。不過，其營銷費用率的高佔比同樣需要注意。

值得關注的是，隨着徽酒龍頭古井貢酒的財報發佈，蘇酒龍頭洋河股份的相關談論亦隨之增長。有行業人士曾表示蘇酒走弱、徽酒走強的觀點。有機構預測，洋河股份2024年淨利約在83億元規模，或仍處在領先水平。但真實財報數據仍需等待洋河股份官方披露。

另一家披露財報的近百億級酒企爲華致酒行。但其僅在2023年短暫進入百億規模，2024年財報顯示，華致酒行2024年年度營業收入94.64億元，同比下降6.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4444.59萬元，同比下降81.11%，出現財務暴雷情況。

從詳細財報數據來看，其歸母淨利潤率進一步壓縮至0.47%，下滑79.80%，處境艱難。另一家酒類流通類上市企業則在財報中隱去了酒類業務的具體營收數據，情況或同樣不容樂觀。

03

中小型酒企現“跌宕”走勢

除了一線酒企，目前，珍酒李渡、捨得酒業、金徽酒、順鑫農業（牛欄山）、天佑德酒等亦陸續披露財報狀況。

其中，金徽酒和珍酒李渡表現相對亮眼。珍酒李渡2024財年全年實現營業收入70.7億元，同比增長0.5%；經調整淨利潤16.8億元，同比增長3.3%，主要指標連續四年保持增長，但增速緩慢。

金徽酒則同步披露2024年財報及2025年Q1財報。其在2024財年營業收入爲30.21億元，同比增長18.59%；歸母淨利潤爲3.88億元，同比增長18.03%。2025年Q1，金徽酒實現營業收入11.08億元，較上年同期增長3.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.34億元，較上年同期增長5.77% 。依然存在增速放緩的情況，但拉長時間線來看，金徽酒自2020年開始，其業績便開始狂奔，營收和利潤已經連續4個財年實現增長。未來會否放緩步調，與其能否佈局全國市場密切相關。

此外，捨得酒業出現“V”字反轉。此前，捨得酒業因2024年Q4淨利的大幅下滑引發行業關注。2025年Q1，捨得酒業多項經營數據實現部分修復。財報顯示，今年Q1捨得酒業實現營業收入15.76億元，環比提升75.68%；實現淨利潤3.461億元，超去年全年的3.458億元。

順鑫農業則出現相反走勢。順鑫農業2024年財報顯示，其實現營收91.26億元，同比下降13.85%；實現淨利潤2.31億元，同比增長178.20%。今年一季度營業收入爲32.58億元，同比下降19.69%；歸母淨利潤爲2.82億元，同比下降37.34%。

天佑德酒則持續惡化。其在2024年公司營收12.55億元，同比增長3.69%，扣非淨利潤也下滑55.06%至0.38億元。今年Q1營收4.32億元，同比下滑17.96%；實現扣非淨利潤6602.30萬元，同比大幅下滑37.80%。

04

“非傳統”酒企迎來更艱難挑戰

在行業繁榮期，無論是業績還是股價，“沾酒必漲”成爲企業的真實寫照。當潮水褪去，部分酒企的“反噬”逐漸顯現。

如代加工模式的上海貴酒、不斷跨界的海南椰島、以及曾經被“3.15”曝光的青海春天等或要面臨退市情況。

衆所周知，新“國九條”推出後，滬深交易所修改了上市公司退市相關規定，新規的多項指標將以2024年度爲考覈的第一年。其中，3億元年營收成爲決定虧損上市公司會否被*ST的紅線。

2024財年，上海貴酒營業收入爲2.85億元，與2023年的16.29億元相比，大幅下降82.54%；海南椰島財務部門曾初步估算，公司2024年度預計實現利潤總額爲負1.29億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤預計爲負1.42億元，扣除非經常性損益後的淨利潤預計爲負1.5億元。這意味着，公司連續三年出現虧損，總計金額高達3.39億元；ST春天（維權）2024年Q3營收爲1.98億元，歸母淨利潤-0.9億元。且2021-2013財年其營收均少於3億元。在市場環境承壓的當下，上海貴酒、海南椰島、青海春天又將如何保殼呢？

整體來看，不同“段位”的酒企，其前行方向已經愈發迥異。行業分化異常加劇。2025年，白酒格局又會怎樣？面對撲朔迷離的市場，行業又會交出怎樣的“答卷”呢？

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