近期美國資產遭遇廣泛拋售，引發了一場對美元、美股，乃至美國國債的信任危機。

高盛Daniel Chavez等分析師本周發布了一份報告，解開了更多內幕。

第一，高盛認為一個重大風險是外資持有美國股市比例過高，在2025初達到了18%的歷史新高，約 17 萬億美元（意味着美國市場的穩定性與外資行為高度綁定）。

左圖：美元匯率波動性與股市波動性相匹配，導致美國資產（如股票、債券等）在近幾周內表現疲軟。

右圖：過去幾十年外國投資者對美國股市的持有比例持續上升。

第二，根據高盛的估算，自 3 月初以來，外資已拋售大約 600 億美元的美國股票。自 1980 年以來，發生過 10 次顯著的外資拋售事件，這些拋售平均持續 11 個月，累計拋售金額平均佔美國股市市值的 0.6%，按當前規模約相當於 3000 億美元（也就是說當前的拋售尚未完結，還有2400億美元的潛在拋售空間。一旦市場對美國經濟前景或聯儲局政策有更悲觀預期，就可能觸發更大規模的外資撤出）。

第三，資金流數據顯示，歐洲投資者主導了此次拋售——來自歐洲的美股 ETF 和互惠基金出現明顯流出；相比之下，其他地區的資金流則略為淨流入。此外，歐洲投資者近期在歐洲股市的買入力度顯著增加（歐洲投資者正在拋售美股並增配歐洲本土資產，全球資本流動或進入區域化階段）。

本輪全球資本拋售美國股票、轉向本土或其他市場，以歐洲最為顯著——是唯一出現大額淨流出的地區，且規模遠超其他區域的流入或流出。其他主要經濟體，如英國、加拿大、日本，不僅沒拋售，反而在趁機加倉美國權益產品。

此外，高盛認為這次的拋售與以往不同。高盛追蹤過去10次的拋售，有7次期間標普500上漲，僅在1987、1990和2022年出現下跌。同時，過去10次的拋售中，美元平均上漲5%，而這一次美元卻出現了大幅貶值（傳統「美元-美股-美債」的聯動邏輯正在鬆動）。

不過，高盛認為，拋售步伐或在短期內放緩，「美國例外主義」的諸多支柱依然存在。但如若美國經濟前景持續惡化，外資可能繼續出售美股。

值得注意的是，看到本周五收盤上漲後，特朗普再度發出關於中國的「非友善言論」，再一次透支了美國的信譽。

不要輕視這場危機。（來源：華爾街情報圈）