港股康哲藥業（00867）近日公告，擬分拆旗下控股子公司德鎂醫藥於香港聯交所獨立上市，華泰國際爲其獨家保薦人。值得注意的是，康哲藥業已經連續兩年營收、淨利雙雙下降，而德鎂醫藥更是連續三年出現虧損，而且虧損額有進一步擴大的趨勢。

　　康哲藥業近期發佈2024財年年報。公司在2024年1月1日-2024年12月31日實現營業收入74.69億元，同比下降6.79%，歸屬母公司淨利潤16.20億元，同比下降32.54%。2010年上市後，康哲藥業在2023年首次出現營收和淨利潤均同比下滑，2024年公司營收、淨利再次下降。

　　受業績下滑影響，康哲藥業2024年現金流壓力增大。2024年，公司經營活動產生的現金淨額爲12.69億元，較2023年的25.03億元下降49.3%。對此，康哲藥業管理層回應稱，現金流大幅下降主要是由於國採執行影響導致經營利潤減少，以及因新產品存貨增加導致營運資金佔用增加。

　　此次擬分拆上市的德鎂醫藥，成立於2020年，總部位於海南海口，業務圍繞皮膚處方藥及皮膚學級護膚品的研產銷，提供從預防、治療到長期護理的皮膚健康綜合解決方案。公司產品矩陣聚焦銀屑病、白癜風、特應性皮炎、痤瘡等高發皮膚病。據公告，康哲藥業實益持有德鎂醫藥90.8%的股權，其餘9.2%由兩家僱員激勵平臺持有。

　　2022-2024年，德鎂醫藥的收入分別爲3.84億元、4.73億元、6.18億元，年內虧損分別爲5517萬元、470萬元、1.06億元，持續虧損且有虧損額加大的趨勢。毛利率分別爲70.1%、76.9%及63.5%。

　　德鎂醫藥虧損主要與高昂的銷售開支有關。雖然公司在2022-2024年毛利分別達2.69億元、3.63億元、3.92億元，但銷售開支高達2.46億元、2.73億元、3.88億元，毛利基本只夠覆蓋銷售開支；考慮到行政開支及研發開支，德鎂醫藥毛利已經無法覆蓋所有費用支出，因而呈現較大虧損。

　　德鎂醫藥在招股書中表示，預期未來經營業績將受到所售商品成本及經營開支波動的影響。銷售開支是公司經營開支的重要組成部分。隨着銷售及推廣活動的增加，預期銷售開支於未來將進一步增加，而經營開支的重要組成部分是勞工成本。

　　持續虧損之下，德鎂醫藥經營現金流持續淨流出，各期經營現金流量淨額分別爲-6513萬元、-3092萬元、-2.36億元。

　　德鎂醫藥的客戶也高度集中。截至2022年、2023年及2024年12月31日止，德鎂醫藥在各期間從五大客戶取得的總收入分別爲2.84億元、3.07億元及3.79億元，各佔其總收入的74.2%、64.9%及61.3%。

　　據招股書，德鎂醫藥明顯重銷售而輕研發。從員工構成來看，公司從事營銷及推廣的員工有653人，然而研究及開發員工僅43人，兩者佔比分別爲85.5%和5.6%。德鎂醫藥多個產品爲“購買”而來。截至2024年末，公司無形資產達5.08億元，其中大部分爲收購產品權利開支。另外資本開支明細顯示，公司各期收購無形資產金額分別爲2.64億元、1.21億元和2.12億元，三年累計金額5.97億元。

　　對於分拆後雙方的業務定位，康哲藥業表示，分拆完成後，德鎂醫藥主要運營皮膚健康業務，而康哲藥業則聚焦於心腦血管、中樞神經、消化及眼科等專科業務，以及其他市場的皮膚健康業務。

　　來源：讀創財經

（文章來源：深圳商報·讀創）