金吾財訊 | 第一上海發研指，中國醫療健康行業近年來發展迅猛，2019年市場規模達4.5萬億元，預計2024年突破6.9萬億元，年均複合增長率超10%。銷售渠道方面，院內向院外加速轉移，線上化滲透潛力待釋放，2024年藥品互聯網滲透率僅13%左右。技術與政策協同推動行業向高效化、智能化、普惠化方向發展，預計未來線上化率不斷提升，行業前景廣闊。京東健康(06618)通過“醫藥電商+醫療服務”雙輪驅動構建生態閉環。

2024年，京東健康總收入達582億元，其中自營醫藥零售貢獻488億元，佔比83.9%。公司依託京東集團強大的供應鏈及物流體系，購建“自營+平臺+即時零售”模式，合作超10萬家商家，其中O2O業務實現490城最快9分鐘送達。醫療服務方面，平臺日均問診量達49萬次，2024年推出149款居家檢測產品和40項護理項目，其“京醫千詢”大模型支持2000餘種疾病輔助診斷，皮膚專科AI準確率超95%。憑藉“供應鏈+技術+生態”優勢，京東健康鞏固了互聯網醫療龍頭地位。

2023年我國AI醫療市場規模達780.5億元，預計2024年突破936.6億元，2028年有望超1500億元。政策支持加速AI技術落地，如縮短審批週期、新增醫保目錄等。京東健康自2018年起佈局AI，其“京醫千詢”大模型覆蓋問診、診療、診後管理等全場景，實現智能分診、電子病歷生成、用藥跟蹤等服務，顯著提升效率與用戶滿意度。

該行認爲，AI技術爲醫療健康行業帶來新機遇，推動服務模式革新和業務增長。未來，隨着服務拓展和線下合作深化，京東健康有望持續擴大市場份額，通過AI技術優化成本、提升利潤，並持續投入拓展業務邊界，鞏固行業領先地位，預計公司2025-2027年Non-IFRS淨利潤有望分別實現45.5/51.5/57.0億元，目標價45.00港元，相當於2025年經調整盈利預測33倍PE，首次覆蓋給予買入評級。