高盛交易員發現，上週開始，外國投資者對美股科技股的拋壓減弱、對沖基金也在試探性回補，一季報表現良好、散戶買盤穩定以及企業回購窗口均釋放出積極信號，要確認市場上行趨勢，接下來仍需看到市場廣度、流動性和ETF佔總交易量比例三個指標的改善。

美股市場可能已達上行拐點，但仍有三個關鍵障礙需要跨越。

根據高盛頂級美國交易員 John Flood 的最新市場觀察，近日美股市場經歷了劇烈波動，而近期出現了一些積極信號，包括大型科技股的海外拋壓減弱以及對沖基金顯著的單日淨買入行為。

Flood強調，接下來要關注三個關鍵確認信號——市場廣度、流動性深度和ETF成交佔比——這些信號的改善將是確認市場上行趨勢的重要依據。在確認信號出現前，積極追漲可能仍面臨風險。

積極信號開始顯現？海外拋售減弱，對沖基金試探性回補

4月3日-7日，標普500指數從5462點急劇下跌至年內低點4835點，隨後連續四個交易日上漲，累計反彈735個基點，收於5525點。

Flood觀察到，上週，此前主要由大型國際賣家驅動的大型科技股沉重拋壓開始減弱。在英特爾和谷歌公佈業績後，一些零散的資產管理機構對“Mag 7”的需求增加，均構成了積極的信號。

這種美國長線買盤增加、國際賣盤減少的動態是否會持續，將是高盛密切關注的重點。

另外一個積極信號是，上週三，高盛主經紀商平臺上的美股經歷了過去一年中第五大淨買入日（2.2倍於標準差），主要由宏觀產品的空頭回補和個股的多頭買入驅動。其中，宏觀產品和個股分別佔總名義淨買入額的68%和32%。

儘管這只是一個交易日的情況，但回補宏觀空頭並買入個股通常被視為更具建設性的行為。Flood 表示，若下週能再看到幾天此類活動，他會變得更加樂觀。

此外，Flood還指出了當前市場存在的三個積極動態：

1. 企業財報表現尚可： 谷歌穩健的業績報告避免了可能出現的另一波“Mag 7”拋售。目前已有佔標普市值30%的公司公佈了財報（本週將有另外40%公佈）。46%的公司盈利超預期超過1個標準差（略低於48%的歷史均值），只有10%的公司盈利低於預期超過1個標準差（低於14%的歷史均值）。總體而言，財報表現好於交易員的悲觀預期。

2. 散戶買家並未動搖： 除非看到失業率開始上升，否則散戶投資者的買盤可能會保持。

3. 企業回購窗口開啓： 據高盛估計，4月至5月的企業回購窗口歷來表現強勁。這兩個月是全年第三好的時期，佔執行回購的20%。高盛回購交易部門估計授權回購1.45萬億美元，執行回購11.6萬億美元。這將在財報季密集期為市場提供支撐。此外，4月底的養老金再平衡預計將帶來約150億美元的股票買盤，商品交易顧問（CTA）的各項指標也普遍顯示看漲信號。

謹慎情緒猶存，三個市場指標仍有待改善

儘管上週出現了更具建設性的資金流和價格走勢，但Flood認為，市場尚未完全脫離險境。他指出，標普500指數現在交易在與4月2日公告前相同的水平，“這感覺有些不對勁”。

Flood同時表示，確信市場的底部已經抬高。在關稅政策公佈後的交易日裏，他交流的大多數投資者認為4600點左右是合理底部（基於經濟衰退期間從高點回撤25%的中位數計算），而現在這些預期4600點的買家多數已將預期底部上調至5000點。

Flood強調，在他建議交易員更積極地買入之前，仍需在以下三個方面看到進一步進展：

1. 市場廣度： 目前仍遠低於歷史平均水平。需要看到更廣泛的股票參與上漲。

2. 流動性： 標普電子迷你期貨的最佳買賣盤深度（Top Of Book Depth）目前約為400萬美元（$4mm），雖然高於4月9日低於100萬美元的水平（上一次發生這種情況是在2020年3月），但仍遠低於約1300萬美元的歷史平均水平。這意味着市場相對脆弱，不需要太大資金量就能引發價格大幅波動，需為持續的劇烈波動做好準備。

3. ETF佔總交易量比例： 由於期貨流動性持續面臨挑戰，專業投資者更依賴ETF進行對沖。ETF成交佔比在4月9日一度高達44%，目前約為35%。Flood希望看到該比例回落至30%以下，這通常意味着市場對沖需求下降，風險偏好有所回升。