公司披露2025年一季報，實現壽險NBV 57.78億，可比口徑下同比+39.0%；歸母淨利潤96.27億，同比-18.1%；歸母淨資產2636.10億，較年初-9.5%。

壽險NBV持續高增，代理人規模企穩。1）25Q1公司壽險NBV爲57.78億，可比口徑下同比+39.0%，延續高速增長；產品結構優化顯現，分紅險新保規模保費佔比18.2%，同比+16.1pt。2）一季度末代理人數18.8 萬，同比+1.1%，總人力規模企穩正增；增員人數同比+18.9%，核心人力月人均首年規模保費達8.3萬，新人募育留成效顯現，核心隊伍產能保持穩定。3）銀保渠道新保規模保費201.14億，同比+130.7%；團政渠道新保規模保費85.72億，同比+7.8%，多元渠道貢獻顯著提升。

產險業務穩定增長，效益有效提升。25Q1公司實現產險原保險保費631.08 億，同比+1.0%；其中車險原保險保費收入268.33 億，同比+1.3%；非車險原保險保費收入362.75 億，同比+0.7%。承保綜合成本率爲97.4%，同比-0.6pt，費用精細管理水平進一步強化，業務結構持續優化。

利率波動影響淨利潤和淨資產均下滑。1）截至一季度末公司投資資產爲28102.08 億，較上年末+2.8%；積極配置長期固收資產，持續做好低估值、高股息、長期盈利前景好的權益類投資品種配置，未年化淨投資收益率爲0.8%，同比持平；未年化總投資收益率爲1.0%，同比-0.3pt。2）受25Q1利率上行帶來的FVTPL債券浮虧等影響，公司公允價值變動收益同比-89.0%，實現歸母淨利潤96.27億，同比-18.1%；負債評估曲線滯後使得其他綜合收益轉虧爲-223.95億，歸母淨資產2636.10億，較年初-9.5%。

投資建議：公司一季報負債端延續亮眼表現，產品結構持續優化；利率波動影響淨利潤和淨資產出現不同程度下滑。展望全年，公司權益投資風格穩健，負債端有望保持較快增長。（完整盈利預測與投資評級參見招商證券公開發表的正式報告。）