智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，銀行板塊投資方面，由於2025年基準利率相對平穩，預計1季度銀行息差走低幅度低於年初預期;因此，儘管大部分銀行景氣度延續低位運行，但向下超預期概率偏低。從投資角度看，在宏觀“審慎”和“走弱”的兩種假設情形下，銀行板塊相對於大部分行業而言，基本面具備相對穩健特徵，相對價值顯著。個股方面，年初以來部分低估值品種持續修復，短期建議重點關注分紅收益穩定樂觀的銀行，同時前期強勢品種估值仍有提升空間;長期建議重點關注市場具備預期差大、且未來三年盈利增長確定性較強的銀行。

事項：

本週銀行業理財登記託管中心發佈《中國銀行業理財市場季度報告(2025年一季度)》;中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。

中信證券主要觀點如下：

市場規模：2025Q1末理財規模較年初下降0.81萬億元。

1)2025Q1年末理財存續規模29.14萬億元，同比增長9.41%，較年初下降0.81萬億元，同比多減0.64萬億元。2025年一季度，理財市場整體景氣度處於低位，當季債市波動較大影響理財收益率，根據樣本測算，2025Q1純債型和非純債型固收類理財產品平均年化收益率分別爲1.56%/1.37%(2024Q1分別爲3.71%/3.97%)，較弱的理財收益表現影響理財規模擴張。此外一季度市場資金面偏緊，銀行吸儲壓力大於上年同期一定程度擠壓理財規模增長。

2)理財公司產品規模佔比延續提升，截至2025Q1末，理財公司產品存續規模達25.74萬億元，同比增長17.1%(非理財公司產品存續規模同比-20.2%)，理財公司產品存續規模佔比已達88.3%，較2024年末繼續提升0.5pct。

產品特徵：固收類產品規模佔比保持高位，開放式產品規模佔比小幅提升。

1)分投資性質來看，2025Q1末，固定收益類、混合類、權益類產品存續規模分別爲28.33萬億元/0.72萬億元/0.08萬億元，產品規模佔比分別97.22%/2.47%/0.27%(2024年末爲97.33%/2.44%/0.20%)，固收類產品規模佔比保持高位，含權產品整體規模佔比仍處低位。

2)分運作模式來看，2025Q1末，開放式、封閉式理財產品存續規模分別23.62萬億元/5.52萬億元，產品規模佔比分別81.06%/28.94%(2024年末爲80.80%/81.06%)。

資產配置：增配同業資產，減配存款和同業存單。

2025Q1末債券、現金及銀行存款、同業存單、非標資產、拆放同業及債券買返、權益類資產和公募基金佔比分別43.9%/23.3%/13.5%/5.6%/7.2%/2.6%/3.0%，較上年末分別+0.4/-0.6/-0.9/+0.2/+0.8/0/+0.1pct。主要變化來看：

1)繼續明顯減配存款，2025Q1存款佔比在2024年下降2.8pcts的基礎上繼續下降0.6pct，主要與2024年年末以來的非銀同業存款利率自律相關。

2)繼續明顯增配同業資產，2025Q1拆放同業及債券買返資產佔比在2024年提升1.7pcts的基礎上繼續提升0.8pct，非銀同業存款利率自律以來，理財機構持續將活期存款替換爲其他低風險、短久期的同業資產。

3)明顯減配同業存單，2025Q1同業存單佔比較年初明顯下降0.9pct，一季度資金面偏緊，融出資金對配置同業存單替代作用明顯。

投資者和渠道建設：投資者數量小幅增長，銷售渠道持續拓寬。

1)投資者數量小幅增長。截至2025Q1末，持有理財產品的投資者數量達1.26億個，同比增長6.73%，較上年末小幅增長(2024年末爲1.25億)。

2)銷售渠道持續拓寬：2025年3月全市場有575家機構代銷了理財公司發行的理財產品，較去年同期增加80家，較2024年12月增加13家。

3)理財投資收益總體穩健：2025Q1，理財產品累計爲投資者創造收益2060億元(2024年全年累計爲7099億元)。

政治局會議定調加緊實施更加積極有爲的宏觀政策，助力銀行基本面預期穩定。

整體而言，對於金融相關的政策力度基本符合預期，有助銀行業基本面保持穩健：

1)再提適時降準降息，創設新的結構性貨幣政策工具和政策性金融工具。

2)多措並舉幫扶困難企業，着力保民生，持續用力防範化解重點領域風險。在風險防範化解方面，除了地方政府債務、房地產、資本市場等重點領域外，決策層強調對受關稅影響較大的企業進行幫扶，有助於穩定銀行相關貸款風險預期。

3)設立服務消費和養老再貸款，加大“兩新兩重”資金支持力度：預計相關增量信貸和財政政策有望提振服務消費、養老、“兩新兩重”等領域信貸需求。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;各公司發展戰略執行不及預期。