昨日，美國股市迎來了過去一年中第五大淨買入日（+2.2個標準差），主要由宏觀產品的空頭回補和個股的多頭買入所帶動。

這與近期的資金流向趨勢一致，也直接反駁了主流財經媒體宣稱的「賣出美國」（Sell America）這一地緣政治趨勢，該說法主要依據是美元走弱和美債收益率上升。

然而，正如多數圍繞特朗普的口號式「反對言論」一樣，這種說法並不完全屬實。

事實上，Goldman Sachs Prime團隊在今晨發布的一份簡短報告中指出，從資金流角度來看，在對沖基金的持倉中幾乎沒有「美股轉向其他國家股票」（US -> RoW rotation）的跡象，這基於Prime數據分析得出。

在「解放日」（Liberation Day）前夕大幅降低淨敞口後，對沖基金成功應對了4月的市場波動。

截至4月22日，全球基本面多空策略本月以來回報為-1.3%（年初至今-1.8%），本月跑贏市場基準近250個點子；而系統化多空策略（量化策略代理）回報為-1.1%（年初至今+10.1%）。

從地區來看，4月以來基本面多空策略的表現出現明顯分化：歐洲方向的基金取得強勁收益，而中國方向的基金則出現大幅虧損。

經歷連續8周的淨賣出後，上周全球股票市場實現了淨買入，完全由空頭回補推動。

隨着貿易戰降溫跡象初現、倉位仍偏輕（美股多空淨槓桿率仍接近5年低點）、技術面改善，從戰術層面來看，股市反彈的理由正在增強。儘管如此，Goldman的客戶溝通顯示，大多數投資者仍處於「衰退觀察」狀態，基本面仍持謹慎態度。這與資金流數據一致：雖然基金經理已覆蓋了4月初佈局的部分指數級對沖倉位，但在個股層面，總體淨買入尚未出現持續性改善。

再強調一遍，從資金流角度來看，對沖基金內部幾乎沒有「從美股轉向全球其他市場」的跡象。

4月迄今，歐洲和亞洲大部分市場（日本除外）被對沖基金淨賣出，主要由多頭減倉驅動。

與此同時，中國股票在所有上市渠道上本月至今均為淨賣出，並有望連續第三個月淨流出。

那麼，高盛美國交易台觀察到的熱點主題有哪些？

1）與增長預期下調一致，周期性板塊（GSXUCYCL）對比防禦性板塊（GSXUDEFS）的淨敞口年初至今大幅下降，但仍遠高於歷史底部，表明投資者尚未完全預期美國將陷入衰退。

2）對沖基金似乎正在轉向金融板塊，該板塊是本月迄今淨買入最多的板塊之一，主要通過多頭增持推動，幾乎所有子板塊均為淨買入，以銀行板塊最為顯著。

3）「Mag7」七大科技股的總體淨敞口降至兩年來最低，低於五年均值，位於第25百分位；該組合的多空比降至九年多來的最低水平。

在第一季度財報季之際，我們認為機構在科技巨頭板塊的倉位是近年來最「乾淨」的水平，也為財報後股價表現提供了較為友好的技術基礎（其他條件不變的前提下）。