貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上週五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲2.04%報3361.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.01%報33.87美元/盎司；夜盤滬金漲1.02%，滬銀漲0.33%。此前由於特朗普對鮑威爾施壓解除，財長貝森特以及特朗普表示貿易僵局將會降級，疊加俄烏和談也出現進展，市場恐慌情緒緩解，美股大幅上漲，貴金屬價格出現回撤。當前貴金屬價格顯示出了較強的韌性。且關稅對美國經濟的利空仍然存在，市場依舊擔憂經濟以及金融市場可能出現風險，而鮑威爾的講話反映美聯儲目前仍保持了較爲鷹派的立場，貴金屬由其避險屬性而獲得的利好支撐依舊存在，疊加央行和投資者的長期實物購金需求堅實，預計金價下方回調空間有限。Comex黃金運行區間【3200,3400】美元/盎司,滬金運行區間【760，800】元/克。Comex白銀運行區間【30，35】 美元/盎司，滬銀運行區間【7500，8800】元/千克。

　　投資策略：

　　風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　LME銅上一交易日收於9455.0元/噸，漲0.92%。上海升水175，廣東昇水225。宏觀方面，外交部表示中美沒有就關稅進行談判。海外方面，美聯儲官員表態若就業下滑嚴重，可能更多更快降息，數據支持或在六月開始。基本面上，礦環節生產擾動再次發生，antamina銅礦（年產40萬噸以上）因遇難事故停產，原料緊張背景下可能短期繼續利多銅價。冶煉環節雖有冶煉檢修，但影響或兌現在五月。此外，海外曾有冶煉減量出現，其原料或將流入國內。消費端，下游線纜企業反饋訂單好，四月份消費韌性兌現，國內社庫保持較快去庫節奏。展望後市，短期強現實持續，且礦生產出現擾動，短期價格可能仍偏強，但中長期仍需關注全球經濟和銅消費有潛在拖累，不利於價格重心持續上行。

　　投資策略：短期採購建議在低位少量進行。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2459.5，日漲16.5或0.68%，受降息預期升溫刺激夜盤滬鋁近月再度衝破2w。基本面來看，需求端或見頂，5月需求存走弱預期下錠棒庫存預期延續去化但幅度或放緩，庫存整體或去化10w附近。現貨市場方面，鋁價上漲疊加到貨仍偏多，持貨商仍以積極出貨爲主，下游追漲採購力度有限，現貨升貼水走弱；鋁棒加工費周度環比走弱但整體仍偏強，短期減產壓力較前期預期緩解。成本端看，國內能源端煤炭陰跌、炭塊價格持穩於高位、氧化鋁北方現貨價格小漲；海外歐洲天然氣價和電價小幅下滑。

　　投資策略：前期多頭可考慮離場，2w以上不建議多頭保值繼續；關注2.03-2.05w附近的壓力，空頭可考慮陸續介入。

　　風險提示：宏觀風險、國內需求轉弱風險、廢鋁減量超預期的風險。

鉛

　　隔夜倫鉛上漲0.41%至1958美元，滬鉛上漲0.77%至17050元/噸。現貨市場接貨情緒無改善，剛需爲主。基本面供需雙弱延續，河南煉廠檢修結束，再生廢電瓶緊張導致減量，需求端因淡季影響，或對消費形成拖累，短期來看，鉛價圍繞再生成本低位有支撐，但持續反彈動能不足，價格也將呈現區間波動特徵，滬鉛區間【16500,17300】元，倫鉛波動區間【1880，2000】美元。

　　投資策略：市場情緒企穩後低比例短多參與。

　　風險提示：全球市場衰退預期引發的系統性風險。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　昨日倫鋅震盪走高，夜盤推升至2700美元附近，最終收報2705美元，漲幅2.64%。現貨市場，上海現貨對05合約升水250-300元，廣東現貨對06合約升水530-540元附近，周內社會庫存繼續去庫。近期國內庫存繼續下降，初級消費反饋外商客戶在豁免期內搶出口的情況，疊加五月國內煉廠有檢修的計劃，因而現貨較強的情況還將延續。此外，外媒消息，本週出現安全事故的海外礦山已逐步恢復，原料環境並未改變。上方關注2700美元附近的壓力位。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：消費表現超預期

鎳

　　上一交易日LME鎳收於15855美元/噸，跌0.2%；滬鎳主力收於126030元/噸，漲0.2%。貿易戰似有緩和跡象，宏觀環境短期或有一定好轉。微觀上，不鏽鋼期現價格向上修復仍乏力，部分300系產能轉向其他系別，供給壓力較大，現貨成交持續偏淡，鎳鐵-不鏽鋼產業鏈開工預計承壓。綜合看，宏觀需求衝擊陰影仍在，鎳估值承壓；同時，礦端成本保持堅挺，邊際成本仍錨定火法一體化。短期建議觀望，預計滬鎳主力運行區間【11.8，13.0】萬元/噸。

　　投資策略：觀望。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

錫

　　LME錫上一交易日收於31900美元/噸，漲1.27%；滬錫夜盤收於263250元/噸，漲1.30%。市場降息預期有所提升，金屬價格表現上行。基本面上，國內即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產預計令未來原料矛盾弱化，遠期供應上修。消費端，當前價格重心已下移，產業消費表現尚可，考慮關稅潛在影響，未來消費預期下修。展望後市，即期原料偏緊，但關稅不確定性仍存，供需平衡上看矛盾不大，價格或延續寬幅震盪。

　　投資策略：新開倉建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

工業硅

　　上一交易日工業硅主力合約2506收漲-0.11%至8875元/噸，主力合約持倉18.265萬手，日增倉132手。據SMM，上一交易日現貨價格下跌100元/噸，不通氧553#華東均價9500元/噸；通氧553#華東均價9650元/噸；421#華東10450元/噸。近期工業硅現貨陰跌不止，現貨成交不佳，以低價貨源爲主，成交重心持續下降，現貨升水有所收窄。下游多晶硅聯合減產傳聞再度刺激市場情緒，但目前產業暫未觀望正式，4月排產暫未調整，當前價格已對多數多晶硅企業造成較重成本壓力，企業後續減產、豐水期延期復產或不復產的概率較大，對工業硅需求預期不佳。展望後市，當前價格對企業生產構成壓力，倘若五月西北減產兌現，工業硅價格或止跌企穩，但由於多晶硅開工亦有減產，將對工業硅需求減少，工業硅去庫過程或較爲漫長，預計短期工業硅價格維持底部震盪運行，主力合約核心價格區間【8500,9200】元/噸。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：宏觀情緒擾動，上游大幅減產

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力2507合約收漲0.06%至68980元/噸，持倉21.25萬手，日增倉6068手。上一交易日現貨價格下跌50元/噸，smm電池級碳酸鋰均價6.990萬元/噸；工業級碳酸鋰均價6.815元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格795美元/噸。消息面，津巴布韋鋰礦開發商前景資源（Prospect Resources）近日宣佈，將對其位於首都哈拉雷附近的Step Aside鋰礦項目啓動資產變現程序。本週周度產量下降488噸，周度庫存下降259噸。展望後市，碳酸鋰價格處於震盪磨底階段，以震盪運行爲主，主力合約價格區間【67000,71000】元/噸，後市關注供給減產情況和正極去庫情況。

　　投資策略：反彈時高點沽空

　　風險提示：宏觀情緒變化，需求超預期

（文章來源：金瑞期貨）