2025 財年4 季度業績：收入6.1 億美元，同比增42%，基本符合我們預期，主要受益於強勁的素質教育培訓需求及學習機銷售。調整後運營虧損169萬美元，對比我們預期/彭博市場預期的盈利2200 萬/2500 萬美元，主要因線上營銷支出高於預期。調整後淨利潤701 萬美元，對應淨利潤率1.1%。

業績亮點：1）學習服務：我們估算素養業務收入維持高速增長，得益於培優素養小班收入強勁需求以及教學點擴張下招生人數上升拉動，其中培優素養小班留存率達80%。2）內容解決方案：我們估算4 季度學習機銷售收入維持同比健康增長，公司持續擴充產品矩陣以觸達更多用戶，但周使用率（80%）及日均時長（1 小時）仍保持穩定。2 月19 日，學而思宣佈結合新課標進行內容升級，推出多項全新課程，新增26 萬+同步練習，擴展至超3500 本分級閱讀，接入DeepSeek 並計劃推出全新AI 輔助功能，持續圍繞技術+內容+用戶體驗強化品牌影響力。

2026 財年展望： 2026 財年，好未來將繼續致力於提供高質量教學服務及內容，預計整體收入增長維持健康並實現30%的收入增長，超過29 億美元。AI 技術的加持下，降本增效也將持續，預計2026 財年調整後運營利潤率持續釋放，實現7%+利潤率，較2025 財年翻倍。

估值：我們繼續認爲教育教培或是AI 及大模型應用落地的最優場景之一，公司持續的AI 投入及優質的內容將持續受益。公司也將繼續在產品多元化、渠道多樣化繼續投入，以適應不同業務的不同的品牌週期和業務增長週期，但同時，2026 財年盈利能力和效率的提升也仍是重要目標，業績增長確定性強。公司現價對應2026 財年市盈率爲18 倍，估值吸引，維持目標價13.3 美元，維持買入評級。