智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，將維持對新東方-S(09901)的買入評級，基於分部加總估值法(SOTP)的目標價上調至42港元。如果公司能夠實現5月季度利潤率擴張的指引，該行預計投資者信心將逐步改善，新東方核心業務的估值倍數將從目前1倍的12個月遠期市盈率逐步提升。

該行從新東方2月季度財報電話會議中獲得信心，管理層在會議上強調了對成本控制和運營效率提升的關注，並預計5月季度及26財年新東方核心業務的運營利潤率(OPM)將有所擴大。雖然新東方核心業務5月季度(按人民幣計算同比增長12-15%)和26財年(同比增長14-15%)的收入增長指引並未帶來意外驚喜，與高盛預期相符，但該行將25-27財年核心業務非GAAP運營利潤預期上調7-14%。

該行認爲，公司的成本控制舉措，加上成熟學習中心佔比的不斷提高，應能抵消海外考試培訓和諮詢業務對利潤率的拖累。預計25財年第四季度非GAAP運營利潤率同比提升1.2個百分點，26財年和27財年分別同比提升0.8個和0.4個百分點，推動新東方核心業務25-27財年運營利潤複合年增長率達到18%(而核心業務收入複合年增長率爲12%)。

對於新東方集團而言，2月季度收入和每股收益未達預期，主要原因是：1)東方甄選(01797)收入大幅不及預期(同比下降59%)，盈利能力也未達預期(高盛預計調整後運營利潤率/淨利潤率分別約爲2%/5%);2)現金轉移預提稅導致所得稅高於預期。

雖然該行進一步下調了對東方甄選25財年的預期，並將基於市盈率的目標價下調至7.8港元(之前爲8.2港元)，但該行認爲，東方甄選從2月季度開始恢復盈利，這意味着5月季度對新東方集團利潤的拖累將減少，8月季度起將開始爲集團利潤增長做出貢獻。