智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，對康基醫療(09997)的評級為買入，基於2027年預期市盈率倍數17倍(經摺現)、三年預期每股收益複合年增長率12%以及折現率10%，給出12個月目標價9.3港元。截至目前，威京醫療的四臂手術機器人已獲批，這符合該行之前的預期(詳見2024年下半年財報回顧)。康基醫療召開了業務更新電話會議，主要聚焦商業化戰略、產能規劃和研發方向。

高盛主要觀點如下：

威京醫療四臂手術機器人獲批，關注商業化進展

康基醫療持有威京醫療約41.99%的股權。該行預計2025財年手術機器人帶來的收入貢獻有限，公司目標是到2027年實現收支平衡。更值得關注的是耗材在中長期的貢獻，在品牌、分銷渠道和學術培訓資源方面，該行認為這與康基醫療的核心耗材業務存在協同效應。該行將密切關注機器人的安裝情況和醫生的反饋。目前來看，國內主要參與者在外觀設計和機械臂方面尚未出現顯著差異(詳見該行近期在CMEF上的觀察)，競爭格局最終將圍繞市場份額的變化展開。

商業化團隊已組建，定價可能具有競爭力：目前已組建了一支超過150人的團隊;公司預計定價策略會將價格定在1000萬元人民幣左右，以提高產品的可及性。

國內市場：計劃到2025年挑選10-20家頂級醫院進行培訓，以解決目前使用機器人系統的醫生數量不足的瓶頸問題。

國際市場：威京醫療正在開發符合CE認證的版本，並針對國際市場進行型式試驗。部分地區認可中國國家藥品監督管理局(NMPA)的認證，這將有助於產品進入海外市場。位於杭州桐廬的大規模生產基地預計2025年底投入運營。2025年初始產能為30台，目標是提高到60-80台。

研發管線

多臂機器人：未來發展將聚焦於集成5G遠程功能和人工智能。

單孔手術機器人：預計2025年底進入臨牀試驗，有望在2026年底或2027年初獲得NMPA批准。公司還計劃進一步探索自然腔道機器人系統。

行業動態：據管理層介紹，2024年招標的行業總量約為100台。截至4月，「十四五」規劃的559台指標中，約370台已分配至醫院，其中200台已完成採購流程。該行認為，短期內，重點在於指標發放和招標流程;而從中長期來看，關注點將轉向這些指標是否可能取消，以及機器人服務的定價和報銷政策。

關稅的影響：管理層表示關稅對其耗材業務的影響有限(詳見該行關於中國醫療保健行業關稅影響的報告);對於機器人業務，約10%的原材料(如減速器和電子元件)來自海外，目前正在努力尋找國內供應商。管理層認為在加速超聲刀和吻合器的進口替代方面存在機遇，這些產品目前主要依賴進口。

風險提示：1)區域帶量採購帶來的價格壓力;2)新產品推出速度慢於預期;3)研發的不確定性;4)反腐敗影響比預期更深。