小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：美元疲軟將支撐美股跑贏全球其他市場

摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜表示，疲軟的美元將支持美國公司的盈利，幫助美國股市超越世界其他地區。在許多其他華爾街策略師都在高呼美國例外主義時代結束之際，威爾遜的觀點引人注目。他認爲美股是一個相對更好的賭注，盈利增長波動較小，以及美國公司被認爲質量更高，是他持上述觀點的原因。威爾遜預計標普500指數將維持在5000-5500點區間。更大幅度的增長將需要盈利預期出現明顯反彈，以及美聯儲放鬆貨幣政策。

2. 德銀：美國資產仍面臨海外買家的抵制

德意志銀行表示，儘管過去一週市場出現復甦，但外國投資者仍然拒絕買入美國資產。爲了“實時”觀察境外投資者近幾周的動向，德銀外匯策略主管George Saravelos研究了吸納海外資金投入美國股票和債券的各類基金的流動。Saravelos寫道，數據顯示海外對美國資產的購買在過去兩個月出現了“急停”，而且即使在籠罩市場的烏雲似乎開始消散的上週也沒有出現逆轉的跡象。

3. 美銀：市場關注日本央行本週給出6月或7月加息的線索

美銀全球研究外匯/利率策略師Shusuke Yamada在研究報告中稱，市場的焦點可能是日本央行在本週會議上就6月或7月可能加息給出的任何暗示。特朗普宣佈加徵關稅“突然增加了日本央行未來政策的不確定性”。他指出，目前市場對日本央行最終利率的預期是略高於0.75%，而之前的預測是1.25%，下一次加息的預期時間從6月推遲到2025年底。鑑於投機交易商的日元倉位創下歷史新高，且美元/日元在倫敦交易時段趨於穩定，美銀認爲風險偏向於美元/日元進一步反彈。

4. 巴克萊：青睞長期美債，建議投資者重新建立五年期美債的多頭頭寸

巴克萊策略師在一份報告中說，該行仍然建議投資者買入五年期美國國債，爲美聯儲降低利率做準備。巴克萊建議投資者在4月中旬重新建立五年期美國國債的多頭頭寸，而在4月2日關稅公告公佈後，鑑於價格重新定價和更高的不確定性，投資者已轉爲中性。巴克萊表示：“（轉向）溫和的關稅言論使市場平靜下來，但談判結果仍高度不確定，這本身就對前景構成了壓力。”買入這些債券的另一個理由是，巴克萊懷疑美國今年能否避免經濟衰退，這增加了美聯儲降息的理由。

5. 法巴銀行：歐佩克+增產不確定性影響油價前景

法巴銀行能源策略主管Aldo Spanjer表示，圍繞歐佩克+ 6月份增產計劃的不確定性，以及對該組織團結程度的擔憂日益加劇，給石油市場帶來了重大下行風險。在有報道稱哈薩克斯坦將把國家利益置於遵守生產配額之上之後，法巴銀行預計哈薩克斯坦不會通過減產來彌補產量過剩。這也可能導致6月份歐佩克+的供應大幅增加，從而導致近期市場疲軟。這是市場上最大的看跌因素，歐佩克+團結程度面臨的風險正在增加。法巴銀行預測，布倫特原油價格第二季度將達到每桶60美元的高位，第三季度將達到每桶70美元。到今年年底，國際基準油價將平均在每桶65美元左右。

6. 荷蘭國際：特朗普質疑美聯儲政策對美國國債無益

荷蘭國際銀行利率策略師在一份報告中表示，美國總統特朗普最近對美聯儲政策的質疑，對長期國債沒有幫助。解除美聯儲主席鮑威爾的職務似乎不在討論範圍內，但特朗普批評美聯儲降息步伐緩慢。此外，策略師們表示，當鮑威爾的任期於2026年5月結束時，特朗普將任命一位新主席。美國國債在4月份經歷了一個非常不穩定的階段，儘管它們現在似乎正在企穩。據Tradeweb的數據，10年期美國國債收益率下跌1個基點，至4.256%。LSEG數據顯示，貨幣市場顯示投資者完全消化了美國7月降息的預期，6月也有可能降息。

7. 三菱日聯：即使日本央行對加息持謹慎態度，日元仍可能走強

三菱日聯的Lee Hardman在一份報告中表示，即使日本央行在週四的會議上對進一步加息持謹慎態度，日元仍有升值空間。鑑於美國加徵關稅，預計日本央行將下調今年的經濟增長和核心通脹預期。不過，這些預測仍應顯示，下一財年通脹仍將接近目標水平，預示着進一步加息。全球經濟增長放緩將促使美聯儲在內的其他主要央行進一步降息，繼續縮小與日本的收益率差異，所以日元可能會進一步走強。

國內

1. 中信建投：Low-Dk電子紗供不應求，國產化加速破局

中信建投研報指出，2024-2025年傳統電子布市場迎來價格修復，2025Q1多家企業提價成功，電子紗價格同比漲幅超17%，這得益於市場供需結構好轉及產能變動有限。同時，AI服務器及高頻通信需求推動Low-Dk電子紗供不應求，2023年全球5G低介電電子紗和電子布市場規模約1.35億美元，預計2030年達5.28億美元，年複合增長率21.4%。目前低介電電子布市場日系、臺系企業佔據較大份額，但國內企業自2024Q4起大力擴產，預計2025年下半年國內新建產能投產後，將擴大市場份額並兌現業績。

2. 中信證券：預計2025年是中國鋼鐵行業的拐點年份

中信證券研報稱，我們預計2025年是中國鋼鐵行業的拐點年份。2025年Q1有望成爲鋼鐵行業長期業績拐點。隨着行業改革的深入，產能產量的持續性削減將勢在必行。供應端有望帶來產量超預期收縮。同時隨着鋼鐵行業“推進整合重組，推動落後低效產能退出”的持續推進，預計產業鏈利潤將持續進行再分配，而鋼鐵行業將在再分配中受益。我們認爲當前在估值底部和產業即將持續利潤再分配的階段是鋼鐵行業的黃金配置時期。維持鋼鐵行業“強於大市”評級。

3. 華泰證券：看好2025年商業地產板塊的投資機會

華泰證券指出，2024年商業地產面臨挑戰，但頭部企業無論從規模擴張還是運營效能均有超行業表現。看好2025年商業地產板塊的投資機會，主要基於如下幾點原因：1）政策催化下消費市場有望持續復甦，賦予商業地產更堅實的終端市場土壤；2）消費REITs推動運營商實現資產變現+流動性和管理溢價+輕資產運營空間延展；3）頭部運營商的管理相對優勢持續提升，強化α屬性，繼續演繹集中度提升邏輯；4）估值優勢凸顯，持有物業板塊估值已基本與市值相當，部分重資產運營商開發業務板塊的市值已經低於持有物業板塊的合理估值，進一步強化企業投資價值。

4. 中泰證券：紅利屬性凸顯，關注銀行股投資價值

中泰證券研報表示，“對等關稅”背景下，銀行股紅利屬性凸顯，建議積極關注銀行股的投資價值，關注大行、招行和優質城農商行。一季度國債收益率上行的趨勢面臨邊際變化，銀行板塊高股息的性價比提升。兩條投資主線：一是高股息的大型銀行；二是擁有區位優勢、確定性強的城農商行。

5. 國泰海通：優先配置綜合優勢顯著，以及跨境資產配置能力更強的頭部券商

國泰海通證券研報表示，固收自營作爲券商行業的支柱業務，在新時期亟待轉型。單一業務的變化，應看作行業供給側改革的一個側面，轉型期、探索期，建議不確定性找確定性，優先配置綜合優勢顯著，以及跨境資產配置能力更強的頭部券商。