3 月 10 日， 花旗 发布最新全球宏观策略报告，指出美国经济增长动能可能在未来几个月逊于全球其他地区，该行对其全球资产配置（GAA）进行了调整。

一、核心观点

• 美国例外主义暂歇：美国经济增长动能可能在未来几个月逊于全球其他地区，标普 500 指数技术面发出警示信号，包括跌破 200 日均线和市场情绪过热。

• 中国结构性机会：中国科技企业在 AI 领域取得突破，政策支持力度加大，估值相对全球 AI 资产仍具吸引力，中美贸易谈判可能取得进展缓解关税风险。

• 全球资产配置中性偏谨慎：保持中性偏谨慎立场，建议投资者关注结构性机会（如中国科技、防御性资产）。

二、策略调整

（一）股票策略

1. 美国股票：从增持（Overweight）下调至中性（Neutral）。

   • 自 2023 年 10 月以来首次调整，主要原因是技术面指标发出警示信号，包括标普 500 指数跌破 200 日均线，以及市场情绪过热（进入 “泡沫” 区域）。

   • 美国就业数据虽 headline 强劲，但细节疲软，可能预示经济放缓。

   

   中国股票：从中性上调至增持（Overweight），重点看好恒生中国企业指数（HSCEI）。

   • 主要驱动因素包括：中国科技企业在 AI 领域取得突破（如 DeepSeek、腾讯混元大模型、阿里巴巴的QwQ-32B），政策支持，以及估值相对全球 AI 资产仍具吸引力。

   • 中美贸易谈判可能取得进展，缓解关税风险。

2. 日本股票：维持减持（Underweight），因可能面临美国关税风险，作为对冲策略。

（二）信贷策略

1. 美国高收益债券（HY）：从增持下调至中性，同时保持对美国投资级债券（IG）的减持，因对美国经济增长动能担忧。

2. 欧洲投资级债券（EU IG）：从减持调整至中性，以平衡整体信贷配置。

3. 新兴市场（EM）信贷：维持减持，因全球风险偏好下降。

（三）其他资产配置

1. 大宗商品：下调能源板块评级，因对油价持负面看法。

2. 外汇：保持中性立场，未做重大调整。

三、风险提示

1. 美国经济数据疲软：若美国增长不及预期，可能加剧市场波动。

2. 中美贸易紧张：关税升级或技术封锁可能冲击中国科技股。

3. AI 泡沫风险：美国科技股依赖 AI 叙事，若 AI 主题降温可能回调。

四、长期展望

1. 美国：AI 驱动的长期增长潜力仍在，但短期内需警惕数据疲软。

2. 中国：在 AI 竞赛中追赶，政策支持和技术突破可能支撑长期表现。

3. 全球资产配置：保持中性偏谨慎，建议投资者关注结构性机会（如中国科技、防御性资产）。