长期以来，贸易协定使制药行业免受关税影响，但特朗普政府希望将制造业带回美国，使该行业成为关注焦点。今年2月中旬，特朗普首次提出对进口药品征收最高25%的关税，并多次重申该计划，暗示将在4月初公布细节。然而，目前尚不清楚这一政策是否会在周三与其他报复性关税一同宣布，还是会推迟。如果实施关税，这将对制药行业带来重大变化。

1994年，世界贸易组织（WTO）的一项协议取消了对大量药品及其生产原料的关税。这使得许多公司调整业务战略，以降低税率。富国银行分析师Mohit Bansal表示：“这些公司选择低税率国家进行制造，使其整体税负更低，甚至将知识产权注册在这些国家，进一步降低税收。” 爱尔兰成为这一策略的最大受益者。特朗普在3月中旬与爱尔兰总理Michéal Martin会面时表示：“你们很聪明，把我们的制药公司吸引过去了。这座500万人口的美丽小岛，几乎掌控了整个美国制药行业。”

被低估的风险
Leerink Partners分析师David Risinger警告称，市场低估了关税对制药行业的影响。他指出，企业可以调整业务以减轻关税的影响，但由于全球税务和供应链结构复杂，以及特朗普政策的不确定性，这一过程可能需要时间。Bernstein的分析师Courtney Breen根据生产地点、营收、商品成本、海运数据和税率信息等分析认为， 默沙东 、 艾伯维公司 、 安进 和 辉瑞 面临最高风险，而 礼来 、 吉利德科学 、 施贵宝 和Moderna的风险相对较低。Breen认为，默克和艾伯维由于进口量较大，关税可能导致成本上升。

Jefferies分析师Michael Yee指出，安进和 渤健公司 受到的影响最大，因为它们的制造业务位于爱尔兰和新加坡，享受较低的有效税率（分别降低6%和8%）。相比之下，Vertex和吉利德受到的影响较小，因为它们的知识产权大多注册在美国，税率较高。

尽管部分企业面临政策风险，投资者并未回避这些股票。例如，今年以来，安进股价上涨近20%，艾伯维上涨18%。但渤健和默克的股价则下跌了10%。

全球制造供应链的复杂性
花旗分析师Geoff Meacham认为，关税不会对任何一家企业造成严重影响，因为全球制药供应链涉及大量跨国流通。他分析了12家大型制药企业的收入来源，并表示目前无法准确评估关税的净影响。RBC Capital Markets分析师Brian Abrahams补充道，关税的影响取决于适用范围。如果仅针对低成本原料，影响较小；但如果涉及药品定价或知识产权税收优势，影响可能更大。

渐进式实施关税
据路透社报道，制药行业正推动政府逐步实施关税。行业组织PhRMA表示，在美国新建制药厂可能需要5至10年，并耗资20亿美元，同时还要满足严格的监管要求。目前，包括礼来、 强生 、 阿斯利康 和 葛兰素史克 在内的部分企业已宣布扩大美国生产规模。但Morningstar分析师Vikas Munjal认为，并非所有企业或产品都适合“回流”生产，特别是利润较低的仿制药。此外，制药公司可能会将额外成本转嫁给患者、保险公司和医疗机构。

总体来看，制药行业正密切关注关税政策的发展，同时调整业务以应对可能的影响。