美东时间12月10日周二，据华尔街日报报道，美国连锁药房沃尔格林（Walgreens Boots Alliance，简称WBA）正在与私募股权公司Sycamore Partners洽谈出售事宜。如果交易成功，这家拥有超过120年历史的零售巨头将从公开市场退市。知情人士透露，双方有望在明年初达成协议，除非谈判破裂。

受此消息影响，WBA股价涨幅扩大至5.9%，触发盘中熔断。股票恢复交易后，涨幅迅速扩大至23%。

然而，近年来公司股价持续下滑，市值已从2015年的1000多亿美元峰值缩水至目前不到100亿美元，今年迄今已累跌近70%。WBA这一困境的背后反映了美国传统零售药店行业面临的巨大压力。随着电商和在线医疗服务的兴起，以及处方药价格竞争加剧，WBA等传统连锁药店的经营环境日益艰难。

WBA面临转型困境

WBA的历史可以追溯到19世纪末。经过120多年的发展，公司已成为美国最具代表性的零售商之一。如今，WBA在美国、拉丁美洲和欧洲拥有超过1.2万家门店，遍布全国各个社区，成为人们生活中不可或缺的一部分。

然而，近年来，WBA在应对行业变革时却未能取得预期的成功。为了应对竞争压力，WBA大力投资于医疗诊所业务，期望通过转型寻找新的增长点，但这一策略未能有效遏制业绩下滑。

WBA的困境并非个例。过去几年，许多零售药店面临类似的压力，特别是由于药品价格的竞争加剧，导致公司利润率普遍下降。这一困境源于药房福利管理公司对药价的压力，这些公司代表保险公司和雇主谈判药品价格。同时，亚马逊等电商平台的崛起，挤压了传统药店的零售业务。

面对这些挑战，WBA的竞争对手CVS Health则通过收购药品福利管理公司和保险公司实现了业务多元化，而WBA仍主要专注于零售药店业务。

2012年，WBA斥资超60亿美元收购欧洲药店巨头Alliance Boots近半股权，意在拓展海外市场。2015年，公司完成对Alliance Boots剩余股份的收购。然而，这笔交易并未如预期般顺利。收购后，WBA核心药店业务面临的财务压力迫使公司考虑其他选择，包括可能出售Boots。

2023年10月，来自PBM行业的Tim Wentworth接任WBA CEO，致力于扭转公司局面。公司宣布计划关闭大量表现不佳的门店，提高整体运营效率，并通过缩减在初级医疗服务商VillageMD的持股比例，重新聚焦核心业务。

零售业并购大戏再起?

在此背景下，作为美国第二大连锁药店，WBA长期以来一直被视为私募股权收购的潜在目标，但其庞大的规模似乎让很多潜在买家望而却步。

回顾历史，2019年私募股权巨头KKR曾对WBA发起过约700亿美元的收购要约。当时WBA的市值超过500亿美元，如果交易成功，将成为史上最大规模的私有化交易之一。然而，这笔交易最终未能达成。

事实上，近年来私募股权对零售业的收购兴趣已经明显降温。这主要是由于玩具反斗城(Toys "R" Us)等高调并购案的失败，使得此类交易的融资难度大幅提高。过去几年中，只有少数规模较大的零售商被私募股权公司收购。

对于Sycamore Partners而言，收购WBA将是其历史上最大的一笔交易。Sycamore总部位于纽约，专注于零售和消费品行业的投资，近年来曾参与过多宗规模较小的交易。

例如2017年，Sycamore以近70亿美元的价格收购了办公用品零售商Staples，并在2022年，参与竞购百货零售商Kohl's。2023年9月，Sycamore宣布收购餐饮连锁店Playa Bowls。此外，Sycamore目前投资组合中还包括多个服装品牌，如Ann Taylor Loft和Aéropostale，以及百货商店Belk。

若此次收购成功，将进一步扩大Sycamore在零售业的布局。另外，Sycamore可能会对WBA进行重组，出售部分业务或引入合作伙伴共同运营，以实现更高的投资回报。