上周五（1月17日），美国芯片大厂 迈威尔科技 收涨超6%，再度逼近历史新高，自去年12月初以来，累计涨幅已经达到了34.67%。本周二夜盘时段涨势不减，截至发稿已涨近1%。

而根据最新的研究报告，巴克莱银行也将 迈威尔科技 与 英伟达 并列，预测这两家公司将成为2025年人工智能半导体公司的领导者，并将将其目标股价从115美元上调至150美元。

的确，2025年数据中心对人工智能的需求可能会大幅增长，而迈威尔科技在这一领域处于领先地位。

凭借与 亚马逊 签订的多年期合同以及在定制硅基人工智能解决方案方面的专业技术，迈威尔科技能够增加营收，降低其高估值。

而与竞争对手相比，迈威尔科技的市值相对较低，因此该公司在这个领域的潜在增长空间很大。

人工智能领域的发展

根据 Precedence Research 的报告，预计到 2034 年，人工智能芯片需求将超过 9270 亿美元，年复合增长率（CAGR）为 28.90%。

如今市场正在发生转变，定制硅基人工智能产品与通用图形处理器（GPU）一样，在人工智能基础设施中越来越受欢迎，这得益于其能够降低成本，且针对特定任务的处理效率更高。

迈威尔科技定制人工智能能力的一个例子是其高带宽内存，这能提高超大规模数据中心的性能并降低成本。这种转变非常重要，因为它使更多小型公司能够使用人工智能。

迈威尔科技在定制硅基芯片方面的专业技术使其能够从这一市场变化中获益。该公司预计到 2026 财年，人工智能业务营收将超过 25 亿美元。

总体而言，公司能够达到其预测范围。所以，我认为目前没有理由认为这一情况会改变。迈威尔科技估计其潜在市场总额为 750 亿美元，其中定制硅基人工智能市场为 400 亿美元。

迈威尔科技目标是占据 400 亿美元市场的 20%，即每年实现 80 亿美元营收，目前仅定制硅基人工智能业务的营收约为 10 亿美元。

在第三季度财报电话会议上，董事长马特・墨菲表示：

“我们看到定制人工智能需求在第四季度持续强劲，并且已经确保了供应链产能，以支持客户的增长预测。”

与 博通 等公司一样，迈威尔科技在定制硅基人工智能领域处于领先地位。因此将迈威尔科技与博通进行比较，比与其他芯片公司（如更专注于 GPU 的 美国超微公司 ，或专注于 DRAM 和 NAND 内存市场的 美光科技 ）进行比较更有意义。

博通是一家市值达 1 万亿美元的公司，在超大规模数据中心领域拥有广泛的市场份额，其收入来自半导体和基础设施业务。相比之下，迈威尔科技的客户数量较少，因此有更大的增长空间。

博通的营收同比增长 51%，而迈威尔科技仅增长 6%。博通的市盈率为 46.2 倍，而迈威尔科技为 79.8 倍。此外，博通的预期市销率（forward EV/S）为 18.19，略高于迈威尔科技的 17.82。

与博通相比，迈威尔科技的估值较高，但它们都是优秀的公司，引领着人工智能半导体领域的新阶段。然而，迈威尔科技的高估值恰恰强化了市场对其未来几年实现更高增长的预期。

除了定制硅基芯片，迈威尔科技在上个季度推出了业内首款 3 纳米 1.6T 数字信号处理器（DSP），具备每通道 200G 的电气和光学接口。

这款 1.6T 数字信号处理器是迈威尔科技电光部门的产品，为数据中心提供关键组件。该产品已经开始出货，迈威尔科技预计明年产量将加速提升。

相关产品（如 800G PAM DSP）的订单量很大，这表明市场需求强劲。在第三季度财报电话会议上，马特・墨菲表示：

“我们市场领先的 800G PAM 产品的订单量持续强劲，我们还开始出货业内首款 1.6T PAM DSP 和采用 5 纳米制程技术的产品。我们在这款产品上继续获得领先客户的青睐，预计明年产量将加速提升。”

与亚马逊的合作关系

最近，迈威尔科技与亚马逊签订了一份多年期合同，赢得了一个重要客户。这对迈威尔科技来说是一个重要的里程碑。

亚马逊在 2024 财年大幅增加了在人工智能基础设施方面的资本支出，预计在 2025 财年还会继续增加。

亚马逊为其人工智能模型开发了 Trainium2 人工智能芯片，该芯片由迈威尔科技的产品提供支持，包括光数字信号处理器、有源电缆数字信号处理器、以太网交换硅解决方案等。

未来亚马逊对芯片的需求会增长，进而影响对迈威尔科技产品的需求。所以这份多年期合同对迈威尔科技的营收来说是一份大礼。在第三季度财报电话会议上，马特・墨菲表示：

“这份跨代协议涵盖了迈威尔科技广泛的数据中心半导体产品，包括定制人工智能产品、光数字信号处理器、有源电缆数字信号处理器、PCIe 重定时器、数据中心互连光模块和以太网交换硅解决方案。”

从这份协议中，我们可以看出迈威尔科技在人工智能数据中心基础设施领域的领先地位和创新技术。作为超大规模数据中心运营商，亚马逊对迈威尔科技产品的高需求能够推动其营收增长。马特・墨菲在财报电话会议中提到：

“对我们作为供应商来说，正如你所指出的，首先，这是一份为期五年的协议。它涵盖了人工智能定制产品以及广泛的网络产品。从它将为我们带来的营收来看，意义重大。”

“最重要的是，从本质上讲，这是一份跨代协议。所以，有了这份协议，以及我们与这些客户建立的这种关系，我们比以往更有信心实现我们的目标。”

并非只有AI概念

目前迈威尔科技的估值偏高，主要是因为其数据中心业务。然而，迈威尔科技在其他领域也处于领先地位。

迈威尔科技提供基于以太网的汽车解决方案，以实现车辆内的高速实时通信。这对自动驾驶系统至关重要。

此外，迈威尔科技最引人关注的是其面向数据中心的产品。这些产品在第二季度占营收的 69%，在第三季度占 73%。其中包括定制硅基人工智能产品、电光产品和网络产品。

此外，迈威尔科技还为信息技术网络（占营收的 10%）、电信行业（占营收的 6%）、游戏和电子产品（占营收的 5%）以及汽车行业（占营收的 5%）提供产品。

风险因素

1. 中国市场：截至 2023 年，迈威尔科技近 42% 的总营收来自中国。即将上任的特朗普政府对中国加征关税或实施制裁，对迈威尔科技不利。不过迈威尔科技正在减少对中国市场的依赖。人工智能业务带来的大幅增长对中国市场的依赖较小，从迈威尔科技与亚马逊签订的合同就可以看出这一点。

2. 竞争对手：人工智能行业发展火热，每个人都想参与这场变革。半导体公司众多，包括 AMD、英特尔、Arm，当然还有英伟达。目前迈威尔科技的主要竞争对手是博通，但所有这些公司都有能力开发新的创新技术，这对迈威尔科技来说是一种威胁。这是一个非常动态的市场。

3. 半导体行业的周期性：投资者在这方面需要格外谨慎。价格受供求关系影响，进而影响公司营收。不过，虽然 DRAM 和 NAND 对价格周期更为敏感，但迈威尔科技的产品价格相对更稳定。

总结

迈威尔科技有望成为人工智能数据中心芯片市场下一阶段的领军企业之一。鉴于人工智能领域预计将有显著增长，迈威尔科技有潜力降低其高估值并增加客户数量。对于那些希望在 2025 年涉足半导体市场的投资者来说，这不失为一个优秀的选择。