AI叙事正从硬件转向软件应用

今年科技领域的AI叙事不再只围绕着英伟达展开，典型案例是美股AI广告营销头部公司AppLovin Q3业绩日当天暴涨46%，该公司的AI推荐引擎AXON驱动AppDiscovery广告引擎在内的软件平台收入暴增，表明AI应用的商业模式已得到认证。

AI商业模式不断涌现并得到验证，标志着AI范式的转变：硬件公司正加速AI模型及应用落地，而应用的涌现反过来有望为硬件带来新的需求。美银认为AI带来的变化会演变成一场革命。

美银：一切才刚刚开始

过去50年的第三次重大科技周期已经开启。美银在曾提到，生成式人工智能（GenAI）会催化企业效率的变革，其速度比以往的颠覆性技术和投资者预期的更快，尽管人工智能的资本支出在短期内可能达到 1 万亿美元以上，但相对于互联网，市场现在才处于 1996 年的阶段。在过去的 18 个月里，生成式人工智能应用及其支撑的基础模型迅速发展，而在未来的 5-10 年里，美银预计生成式人工智能将改变全球经济以及日常生活。

美银对企业部署人工智能状况进行了调查。分析师称企业采用人工智能需要时间，但AI受益者会从第一波的英伟达扩展到半导体和云服务提供商。在第二波扩展到科技硬件、软件和生产资料。最终触及全球的每个行业。

未来 1-3 年，企业可能会将生成式人工智能应用作为当前运营效率策略的自然延伸进行整合，未来3- 5年，增量收入可能会推动变革。

AI在企业中的部署正从试点迈向生产阶段，这有望在未来 5 年将标普500公司的运营利润率提高 200 个基点，相当于每年节省约 550 亿美元的成本。我们的分析师预计，人工智能将推动全球 25 个行业组中的 23 个实现利润率扩张，实施人工智能可能使半导体和软件行业的利润率分别提高约5%。

受益者——英伟达只是冰山一角

据美银计算，从 2022 年 10 月至 2024 年 7 月， 英伟达 的股价上涨了 964%。

美银提到，人工智能的上行空间远远超出英伟达以及更广泛的基础设施层，英伟达只是整个AI革命的冰山一角。

生成式人工智能驱动的颠覆将需要时间，但可能比过去的技术和投资者预期的发生得快得多，这表明人工智能投资的上行潜力目前不太可能被完全定价。

这里的意思是，尽管真正颠覆性的AI还没有出现，但现有技术公司正在通过AI功能的嵌入，逐步提升软件和硬件的性能，进而推动收入的增长。

例如，人工智能咨询为 $IBM(IBM)$ 创造了 10 亿美元的收入，为 埃森哲 创造了 3 亿美元的收入， 艾奇资本首席战略官预计保险公司可能通过利用人工智能驱动的工具推出新的网络保险产品来创造增量收入流。

市场焦点的转向

标普500成分股公司在财报中越来越多地提及人工智能，但不仅仅是半导体公司和超大规模数据中心运营商。我们预计明年市场焦点将转向第二阶段的AI受益者，特别是软件公司，因为企业对生成式人工智能的采用在 2024 年下半年加速增长，并持续至 2025 年。

• 在第一阶段，我们预计人工智能受益者将从英伟达扩展到更广泛的半导体领域以及云服务提供商（CSPs），其中包括超大规模数据中心运营商以及电信行业内的数据中心房地产投资信托基金（REITs）。另外，AI应用需要使用GPU，这些GPU的功率密度和散热需求远高于传统的CPU。传统的空气冷却方法就不再有效，需要使用后门热交换器或液冷系统。随着AI应用的增加，我们预计液冷需求也会逐渐增加， Vertiv Holdings LLC 领导的液冷领域前景仍然广阔。

• 在第二阶段，受益者可能扩展到开发人工智能驱动应用程序的软件公司，以及生产数据中心基础设施（如服务器、网络设备、电气和暖通空调设备）的科技硬件和生产资料公司。像 微软 、 Adobe 、 ServiceNow 、 赛富时 、 GitLab, Inc. 和 苹果 这样的科技公司正在通过嵌入人工智能功能来改善现有的软件和硬件产品，这可能通过追加销售、新的基于消费的定价模式、加速的升级周期和提升的服务费用收入，推动收入增长（见报告）。我们预计，随着企业应用和货币化进程在2025年加速，最新一波人工智能的浪潮将推动软件行业的下一阶段增长。

• 在第三阶段，受益者可能扩展到整合人工智能产品和服务的公司，如餐厅等消费服务公司、零售商等非必需消费品公司、银行和金融服务公司、媒体与娱乐公司以及生物制药和医疗设备公司。