本周值得關注的投資機會有：① 白宮祭出關稅豁免， 苹果 暫獲喘息；② 奈飞 （Netflix）能否成為貿易戰中的避風港？季度財報或透露端倪；③中概股退市當好消息炒，高盛料至少27家ADR符回流香港資格，瑞銀：推高 香港交易所 收入和盈利；④ 泡泡玛特 全球組織架構全面升級、設多區域總部，文德一任COO。

一、生財有道

1、特朗普對等關稅豁免智能手機等電子產品、商務部長：將單獨徵收關稅

美國總統特朗普政府將智能手機、電腦和其他電子產品排除在對等關稅範圍之外，或可減輕消費者面臨的價格衝擊，同時惠及 苹果 （AAPL）和三星電子等電子產品巨頭。白宮副幕僚長Stephen Miller在社交媒體於周日發文澄清，中國製造的電子產品仍面臨20% IEEPA 關稅，但這較特朗普上周加徵中國125%的報復式關稅稅率低得多。

美國商務部長盧特尼克 （Howard Lutnick） 周日接受美國廣播公司 （ABC）節目採訪時表示，智能手機、電腦和一些其他電子產品將單獨徵收關稅，半導體也可能在一個月左右的時間內徵收關稅。

2、奈飛能否成為貿易戰中的避風港？季度財報或透露端倪

當提及關稅衝擊時，奈飛公司（Netflix）或許並非首要聯想對象。但隨著這家流媒體巨頭周四公佈季度財報，在中美貿易摩擦升級、股價從歷史高點回落的背景下，分析師將密切關注其業務是否受到間接影響的蛛絲馬跡。

奧本海默分析師本月指出，奈飛「幾乎不直接受關稅衝擊」。然而，隨著對經濟影響的擔憂加劇，其觀眾、觀眾雇主及平台廣告主或受波及。儘管奈飛1月已提價，但在生活成本攀升的背景下，主打「居家觀影」的奈飛仍可能成為消費者精簡預算後的保留項。

晨星分析師馬特·多爾金指出，奈飛並非完全不受經濟衰退影響，但在投資者聚焦其前景之際，該公司至少在某種程度上具備「抗衰退性」。「若消費者開始削減開支，奈飛大概率不會被優先砍掉。」他表示。

財報指標變革：用戶數退場，新焦點浮現

此次財報將呈現一個重要變化：奈飛不再公佈訂閱用戶數——這個伴隨其內容庫與投入急速擴張、過去十年被密切追蹤的關鍵指標就此退出歷史舞台。華爾街將不得不從管理層的宏觀表述中尋找替代線索，基準股權研究分析師強調，用戶參與度報告與尼爾森數據等指標的重要性將上升。

其他關注點依舊：體育直播與遊戲佈局、與YouTube的競爭、廣告支出趨勢等。威廉·布萊爾分析師指出，廣告主正因特朗普關稅政策及其引發的連鎖反應陷入「預算焦慮」。

儘管奈飛未進入中國市場，但廣泛經濟收縮可能拖累內容製作與廣告投入，嚴重衰退下用戶流失風險仍存。此外，持久貿易戰或推高影視設備成本，而行業整體放緩（競爭對手普遍收縮內容支出保盈利）將加劇壓力。

「流媒體戰爭」贏家的估值爭議

越來越多分析師將奈飛視為流媒體大戰的最終贏家。與多數企業一樣，本月初特朗普宣佈大幅提高進口稅後奈飛股價下挫，但隨著政策緩和迅速反彈，過去12個月仍累計上漲約47%，雖較2月峰值有所回落。

多爾金認為當前股價過高，指出北美用戶趨於飽和後難以維持近年增長水準，但他承認奈飛已成為許多用戶的「默認選項」：「人們打開奈飛是看看有什麼想看的，而選擇其他平臺則多因明確知曉特定內容存在。」

基準分析師援引紐約大學教授Scott Galloway觀點，稱奈飛是「錨定家庭流媒體組合的類公共服務」。儘管去年下半年用戶觀看時長下降5%，但其用戶留存率仍高於Disney+和Apple TV+。他們強調，奈飛憑藉更優推薦演算法在減少用戶主動流失上優勢顯著，且若經濟衰退迫使同行縮減內容投入，奈飛或反向受益。

3、「美股七巨頭」跌回ChatGPT發佈前估值水準，抄底機會來了？

在經歷兩年的瘋狂上漲後，2025年表現不佳的「美股七巨頭」如今正重新吸引市場目光，因為它們的估值已回落至甚至低於ChatGPT發佈前的水準——正是ChatGPT的橫空出世加速了人工智慧熱潮的爆發。

以過去12個月的盈利計算，亞馬遜目前的市盈率為32倍，遠低於2022年11月30日ChatGPT發佈時的86倍。作為隨後AI熱潮的標杆企業，英偉達目前市盈率約為36倍，遠低於此前的56倍。

其他科技巨頭的估值也接近先前水準。蘋果目前過去12個月的市盈率為29倍，接近之前約25倍的水準。穀歌母公司Alphabet的市盈率為18倍，與之前基本持平。微軟的市盈率為29倍，略高於兩年前的26倍。

僅有兩家公司的估值仍遠高於ChatGPT發佈前的水準。特斯拉當前市盈率達119倍，遠高於2022年的70倍。Meta Platforms的市盈率為23倍，高於之前約10倍的水準。

即便如此，投資者並未急於全面買入。雖然過去兩年這些科技巨頭的同步上漲為其贏得「七巨頭」稱號，但隨著深度求索（DeepSeek）的發佈以及宏觀經濟和財政逆風加劇，業績分化的局面使得投資者在選擇標的時愈發謹慎。

「對我們而言，或許該稱為五大巨頭更合適。」西伯特金融投資總監馬克·馬利克表示。他認為除蘋果和特斯拉外，其餘五家公司在即將到來的財報季都可能呈現投資機遇。「它們當前估值頗具吸引力。」

儘管所有股票仍處熊市區間，但調整幅度各有差異。特斯拉較近期高點已跌去48%，英偉達距歷史高位回撤近28%。蘋果、Alphabet和亞馬遜均較峰值下挫逾23%，Meta市值縮水超四分之一。微軟較高點回落約17%，是唯一未正式進入熊市的巨頭。

值得關注的是，上周周投資者充分利用市場劇烈波動逢低吸納。蘋果終結三周連跌，截至周五收盤英偉達飆升逾17%，亞馬遜上漲超8%，微軟、Meta和Alphabet均錄得逾7%漲幅，特斯拉上漲5%。

4、中概股退市當好消息炒，高盛料至少27家ADR符回流香港資格

中美關稅戰加劇，兩國緊張關係升溫。美國霍士商業頻道（Fox Business）記者Charles Gasparino在社交平台X發文，他引述消息指出，特朗普政府正朝着可能把在美上市中國公司的股份除牌方向邁進。

香港財政司司長陳茂波說，美國公佈對等關稅導致金融市場大幅波動後，他已指示香港金融部門積極吸引中國概念股赴港上市。

高盛：純美國上市中概股近期落後　轉香港上市可催化重新評級

高盛最新報告指出，未在香港雙重或第二上市的中概股ADR表現近月落後於其他中概股，認為這證明ADR除牌危機成為投資者關注重點。該行指出，若發生「摧毀流動性事件」，相關中概股在香港雙重主要或第二上市，有利公司獲得重新估值機會。

高盛分析最新港交所上市要求，料27家中概股符合上市要求，當中包括：

• 拼多多（美：PDD，市值1257億美元）

• 滿幫（美：YMM，市值91億美元）

• 傳奇生物（ 美：LEGN，市值59億美元）

• 唯品會（美：VIPS，市值55億美元）

• 極氪（美：ZK，市值53億美元）

瑞銀上周已料中概股ADR退市衝擊將不如2021、22年首輪衝擊，該行最新估算，若中概股ADR回流香港，港股每日成交可增約190億美元，相當於該行預期2026年日均成交1420億港元的13%，可推高港交所收入和盈利增長5%至7%。該行對港交所保持「中性」評級，目標價320港元。

大摩就指出，80%市值的中概股ADR已在香港雙重上市，整體中概股ADR就佔MSCI中國指數約25%，預料即使中概股退市成真，對中國股市長期影響有限，但退市事件成真將代表中美地緣政治顯著升級，將伴隨風險溢價上升、估值受壓。

大摩補充，香港市場長遠可補充失去美國市場的交易量，尤其是大型企業可望符合港股通納入條件，在6至12個月評估期後，市場將轉向以企業基本面評估。

5、泡泡瑪特全球組織架構全面升級、設多區域總部，文德一任COO

泡泡瑪特 （09992） 董事長兼CEO王寧據報發布《組織架構全面升級，推進集團全球化戰略目標》全員信，宣布即日起啟動全球組織架構全面升級。報道指，此次升級核心是聚焦區域戰略，在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區設置區域總部，泡泡瑪特國際集團高級副總裁文德一將兼任集團聯席COO，與司德共同負責集團在全球業務的管理及運營工作。

泡泡瑪特去年內地收入佔79.7億元，按年增長52%；港澳台及海外業務收入達50.7億元，增長375%，佔整體收入38.9%。其中，去年東南亞銷售增長619%，同時北美市場也漲5倍多。

6、本周焦點：藍籌季績，聚焦鮑威爾講話

藍籌季績將是市場本周焦點。高盛，美國銀行，花旗，強生，台積電，網飛(Netflix)等大型企業將於本周公布上季業績，預期會對業務作出評估，牽動投資者的情緒。

經濟數據方面，本周值得關注的數是周三公布的3月零售銷貨值。市場普遍預期，3月零售值將按月上升1.4%，優於前一月的1.2%；撇除汽車及汽油外，零售值升幅料為0.4%。

同時，多位聯儲局官員發表講話，包括主席鮑威爾（Jerome Powell）周四凌晨講話。

二、本周焦點

• 周一，特朗普將公布半導體關稅細節；美國3月紐約聯儲1年通脹預期；高盛盤前業績；正力新能港股上市；

• 周二，聯儲局多位官員發表講話；美國銀行、花旗、強生盤前業績；映恩生物港股上市；

• 周三，中國第一季度GDP數據；美國3月零售銷售數據；阿斯麥、雅培盤前業績；

• 周四，鮑威爾講話；美國初請失業金人數；台積電、聯合健康盤前業績、奈飛盤後業績；霸王茶姬美股上市；

• 周五，日本公布3月核心CPI數據；舊金山聯儲主席戴利將發表講話；20國集團財長和央行行長會議。