微软核心业务Azure云服务增速放缓引发担忧，宏观经济波动、行业竞争加剧与内部战略调整带来多重挑战。这份财报能否打破阴霾，AI又能否扛起增长大旗，成为市场关注焦点。

科技巨头微软将于美东时间4月30日美股盘后（北京时间5月1日）发布2025财年第三财季财报。根据彭博分析师预期，微软2025财年第三财季营收为685.31亿美元，调整后净利润为240.45亿美元，调整后EPS为3.23美元。

微软2025年年初至今股价整体呈下跌态势，截至4月22日收盘，累计下跌近13%。摩根士丹利最新研报表示，由于需求担忧挥之不去，投资者情绪依然消极，市场对微软的业绩预期可能会进步一下调。

上季度业绩回顾

微软第二财季营收为696.32亿美元，同比增长12%；净利润为241.08亿美元，同比增长10%；每股摊薄收益为3.23美元，与去年同期的2.93美元相比增长10%。

细分业务：微软合计商业云业务营收409亿美元，同比增长21%；智能云业务部门营收255亿美元，同比增长19%；生产力和业务流程部门营收294亿美元，同比增长14%；更多个人计算业务部门营收147亿美元，同比基本持平。

业绩指引：预计第三财季Azure和其他云服务的营收同比增幅为31%-32%，与本季度持平，未能符合分析师预期中的33%-34%区间内的同比增幅。

本季度看点

近期，摩根士丹利就因宏观经济因素下调了对微软的部分估值。这一系列调整反映出市场对微软在当前经济环境下业务增速的担忧。经济不确定性使得客户在大型软件采购上更加谨慎，推迟相关决策，这无疑给微软的业务拓展带来了挑战 。

核心业务板块分析

智能云业务：作为微软重要业务板块之一的智能云业务，其中Azure云计算业务表现备受瞩目。此前分析师预计Azure第三财季营收同比增长31.7%，但近期摩根士丹利下调了对Azure的增长预期，将2025财年第三财季增长预期从31.5%下调至31% 。在第二财季，Azure云计算业务营收同比增长31%，低于第一财季的33%。有观点认为随着更多数据中心容量上线，Azure云计算业务应会得到提振，但经济不确定性导致客户推迟大型软件采购，以及微软合作伙伴网络发展和AI工具Copilot的推出速度低于预期，都为Azure增长带来一定压力。不过，AI对Azure增长的贡献在持续提升，上一财季AI已贡献了13%的增长。​

生产力和业务流程：该板块中的Microsoft 365商业云服务同样被摩根士丹利下调增长预期，第三财季从14%下调至13.5% 。宏观经济的不确定性使得企业在软件采购决策上更加谨慎，对Microsoft 365商业云服务的增长产生了一定的抑制作用。但从长期来看，随着企业数字化转型的推进，对办公软件及云服务的需求仍有增长空间。​

更多个人计算：该板块受宏观经济环境以及消费市场需求变化影响较大。在个人电脑市场整体需求不振的情况下，微软该板块业务面临挑战，如Windows操作系统相关收入可能受到影响。不过，其游戏业务等可能凭借丰富的游戏内容和不断拓展的云游戏服务，在一定程度上稳定该板块业绩。

影响因素分析

宏观经济

宏观经济的高度不确定性是影响微软业绩的重要外部因素。企业在经济前景不明朗时，往往会推迟大型软件采购和数字化转型项目，这对微软的智能云业务以及生产力和业务流程板块中的企业级软件服务销售造成冲击。例如，微软合作伙伴表示在当前环境下对大型转型交易持 “观望” 态度 。​

行业竞争

在云计算领域，亚马逊的AWS、谷歌云等竞争对手持续发力，与微软Azure展开激烈争夺。同时，技术发展迅速，如人工智能领域虽然微软凭借与OpenAI的合作以及在数据中心和Copilot人工智能应用方面的投资，在生成式人工智能大趋势中占据一定优势，但新的技术和应用模式不断涌现，需要持续投入研发以保持领先。此外，在智能云业务中，客户对云服务的安全性、稳定性和成本效益等方面要求越来越高，微软需要不断优化服务来满足客户需求。

内部战略

微软内部在数据中心建设、产品升级推广等方面的战略决策和执行情况也影响着业绩表现。例如，瑞银证券提到微软放缓或暂停早期阶段数据中心项目，这一投资调整虽然与AI需求无直接关系，但是可能影响到智能云业务后续的服务能力和市场拓展。另外，AI工具Copilot的推出速度低于预期，也反映出在产品从研发到市场推广过程中可能存在执行挑战。

综合以上分析，微软2025财年第三财季财报将呈现出复杂的局面。如果微软第三财季业绩符合或超出市场预期，特别是在智能云业务和AI相关业务方面表现出色，可能会提振市场信心，推动股价回升。反之，若业绩不及预期，尤其是关键业务板块增长乏力，可能引发市场担忧，导致股价进一步下跌。此外，微软在财报电话会议中对未来业务展望、战略规划以及对当前挑战的应对措施等信息，也将对股价产生重要影响。