自2月14日创下历史新高以来，“AI新贵” Tempus AI 过去10个交易日已累计跌超43%，曾经的木头姐与佩洛西“心头好”风光不再：

经历了连续的暴跌之后，市场必然会对Tempus AI 的前景提出疑问：这是泡沫破碎还是抄底时机？

从最近公布的第四季度财报来看，公司Q4的财务数据与其 1 月中旬的初步公告相符。尽管这些数据略低于市场普遍预期，但鉴于此前已有初步公告，这并不意外。

实际上，公司还略微上调了 2025 年的营收指引，并对调整后EBITDA的盈利情况给出了更具体的说明。的确，该公司仍处于盈利进程的早期阶段。不过，其主要关注点仍应放在营收增长和客户接纳方面。

Tempus AI 是医疗保健人工智能行业的领先企业，虽然该公司的应用仍处于被采用的早期阶段，但 Tempus AI 已开发出一种专有的数据模型，旨在提供个性化的医疗保健治疗建议。

投资者可能会继续担心该公司维持快速增长的能力，然而对于 2025 年而言，30% 的有机营收（organic revenue）增长预期似乎颇具吸引力，此外公司对 Ambry Genetics 的收购已正式完成，未来将会整合到 Tempus AI 中。

公司对人工智能的投资仍处于早期阶段，但在医疗保健领域存在巨大的机会，虽然医疗保健AI投资可能需要多个季度才能获得发展动力，但 Tempus AI 提供了一个具有差异化的市场领先解决方案。

在未来几个季度，Tempus AI的股价可能仍会波动，但着眼于长期的价值投资者，现在应该是一个逢低建仓的机会。

Q4业绩情况

尽管 Tempus AI 第四季度的总体数据喜忧参半，但有几个因素值得考虑。

公司第四季度营收为 2.007 亿美元，同比增长 35.8%，不过比市场普遍预期低了 210 万美元。本季度调整后的 EBITDA 亏损收窄至 780 万美元，而上个季度的亏损为 2180 万美元。

虽然公布的总体数据未达预期，但应着重注意的是，Tempus AI 在 1 月 13 日就已提供了初步财务业绩，其中包括营收 2 亿美元（已达成）以及调整后的 EBITDA 环比改善（已达成）。在此背景下，第四季度的实际业绩与管理层的预期非常相符。

审视该公司的两个业务板块，可以发现两者在第四季度都表现强劲：

基因组学业务营收为 1.204 亿美元，同比增长 30.6%，业务量同比增长 22.5%。全年来看，该公司共进行了 27.08 万次肿瘤下一代测序（Oncology NGS）检测，每次检测的平均营收同比增长 5%，达到 1530 美元。

的确，基因组学业务板块的增长有所放缓，但随着公司规模的不断扩大，这在很大程度上是预料之中的，且对 Ambry Genetics 的收购将归入这一业务板块。

Ambry Genetics 每年对约 40 万名患者进行测序，产生了大量数据。Tempus AI 可以利用这些数据来扩充其现有的数据服务。Ambry Genetics 的产品线使 Tempus AI 能够立即拓展到新的领域（儿科、罕见病、心脏病学、生殖健康、免疫学等）。

在数据与服务业务板块，该公司第四季度营收为 8020 万美元，同比增长 44.6%。重要的是，该公司报告的剩余合同总价值超过 9.4 亿美元，其中包括约 3 亿美元的未来选择权收入。从本质上讲，该公司数据与服务业务板块的潜在合同总价值超过 12.4 亿美元。

此外，该业务板块在 2024 年的净营收留存率约为 140%。对于软件公司来说，这是一个非常重要的指标，它代表了现有客户平均支出相比去年同期的增长幅度。所以如果一个客户在 2023 年支出 100 美元，那么在 2024 年，平均每个客户的支出约为 140 美元。

这一非常强劲的指标表明，现有客户从 Tempus AI 的服务中获得了很多价值，并且他们有很高的意愿进一步增加支出。

说到 2025 年的业绩指引，总体数据再次略低于最初预期。然而，相较于 Tempus AI 的初步预期，这一指引实际上略有上调。

对于 2025 年，Tempus AI 现在预计营收约为 12.4 亿美元，同比增长约 79%。这略高于该公司 1 月中旬提供初步业绩时预计的约 12.3 亿美元营收。

在营收指引中，其中包括 Tempus AI 核心业务约 30% 的增长，而此前提到的有机增长是 “接近 30%”。从字里行间来看，Tempus AI 现在的有机增长预期似乎比一个月前略好。

对于 Ambry Genetics，Tempus AI 预计该公司在 2025 年将增长约 25%，这意味着营收约为 3.75 亿美元。鉴于此次收购于 2025 年 2 月 3 日完成，这意味着 12 个月中有大约 11 个月的营收将计入 2025 年，即 Ambry Genetics 约贡献 3.5 亿美元营收。

2025 年调整后的 EBITDA 预计约为 500 万美元。由于该公司此前预计 2025 年调整后的 EBITDA 仅为正值，这一最新指引符合预期。

总体而言，该公司第四季度的业绩几乎与其初步业绩一致。2025 年的指引指标实际上略好于预期，因此这份最新的财务报告对 Tempus AI 来说总体是积极的。

估值与风险

对一家处于早期阶段的公司进行估值时，最具挑战性的方面之一是确定合适的股票估值倍数。Tempus AI 目前的预期营收倍数约为 8.8 倍，虽然这对一些投资者来说可能较高，但这与其他领先的软件公司非常相符。

需要考虑的一点是，Tempus AI 的增长在未来多年可能会高于软件公司的平均水平。如果 Tempus AI 能够保持 25% 以上的有机营收增长，那么从未来的角度看，当前的估值就会合理得多。

该公司目前的市值约为 97 亿美元，拥有约 4.5 亿美元现金和约 4.35 亿美元债务，当前企业价值略低于 97 亿美元。

2025 年的营收指引约为 12.4 亿美元，假设 2026 年增长 25%（这意味着增长速度会放缓），2026 年的营收最终可能达到约 15.5 亿美元。这将意味着营收倍数约为 6.3 倍，更为合理。

对于希望增加对医疗保健人工智能投资的长期投资者来说，Tempus AI 仍然是一个有吸引力的早期投资机会。该公司在产品被市场接受的进程中仍处于早期阶段，但Tempus AI 有大量的新市场机会来提升产品的吸引力。

对于Tempus AI 来说，最大的风险之一仍然是竞争加剧的可能性。如果公司能够证明其解决方案符合市场需求，这可能会吸引更多竞争对手进入该领域。

此外，随着整个医疗保健行业开始对人工智能解决方案投入更多资金，这个终端市场的竞争可能会更加激烈。

从最近的财务业绩可以看出，未达到投资者预期的数据导致了股价回落。如果该公司再次公布令人失望的季度业绩，或者下调 2025 年的业绩指引，可能会面临更多问题。