内容提要: 尼尔·巴尔·迪亚在彭博投资会议的演讲

• 宏观经济范式转变： 过去几十年的全球化红利期已经结束，需要适应新的宏观经济现实，为不同的未来做好准备。

• 投资组合集中化： 投资组合过度集中在美国，使得投资者在新经济范式下更加脆弱。

• 技术变革（人工智能）： 人工智能的影响才刚刚开始显现，对生产力、就业和社会影响的问题仍然悬而未决，需要探索人类和技术最佳结合方式。桥水的策略是研究这些转变，以便为客户提供服务。

• 桥水的人工智能投资策略（IA）： 桥水一直在探索用机器取代人工，并将机器学习作为投资决策的主要依据，该策略与人类竞争并产生独特的阿尔法。

• 人才发展： 未来需要具备概念性思维、能提出哲学问题和进行质疑的人才，分析师需要理解自己能做什么而机器不能，同时需要关注基础性工作对长期人才培养的意义。

• 桥水2.0： 在宏观经济范式转变、投资组合集中化和技术变革的背景下，桥水将继续坚持追求卓越和不断学习的文化，提高对阿尔法的理解质量，增加对客户投资组合的影响，走在技术前沿。

• 中东地区未来： 悲剧、创伤和苦难会带来韧性，而韧性会带来进化，新一代领导人能够在中东地区创造一个完全不同的未来，并实现百年的和平。

• 世界局势： 地缘政治和宏观经济范式正在被打破，可能导致混乱。

• 世界危险性： 今天的世界比近代史上任何时候都更加危险，但是只要拥抱现实，充分理解现实，并齐心协力寻找解决方案，就能应对这个问题。

• 个人经历的启示： 独特思维方式的差异和独特贡献非常有价值，真正的精英制度是解锁和面对公司和社会面临的最大挑战的关键。

Bridgewater CEO Nir Bar Dea简介

桥水基金（Bridgewater Associates）的首席执行官是尼尔·巴·迪亚（Nir Bar Dea）。他是桥水基金领导团队中的重要人物，负责这家全球最大对冲基金的日常运营和战略方向。

尼尔·巴·迪亚（Nir Bar Dea）并非桥水的创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）直接选择的继任者，而是在公司内部经过一系列的选拔和培养后脱颖而出的。他此前在桥水担任了多种管理职位，积累了丰富的经验，对公司的文化和运营有着深刻的理解。

作为CEO，尼尔·巴·迪亚（Nir Bar Dea）的任务是带领桥水基金在复杂多变的市场环境中继续保持领先地位，并推动公司的创新和发展。他需要平衡瑞·达利欧（Ray Dalio）留下的文化遗产，并根据新的市场挑战进行调整和改革。同时，他还肩负着吸引和留住顶尖人才的重任，确保桥水基金能够持续拥有强大的智力资本。

访谈节选

主持人Sonali： Nir，人们之前听你这么说过，我也一直在关注，因为那是你上次接受彭博社采访时说的。你说投资者过去10到15年使用的策略，不能和未来10到15年使用的策略一样。我一直在思考，桥水的策略是什么？

迪亚： 为了进一步阐述，因为我认为事情基本上就是这样发展的。我们今天看市场，看看过去一个月的情况，我来阐述一下世界是如何转变的，以及桥水是如何调整自身来适应世界转变的。

我们一直在关注三个大的转变。第一，我会快速地过一遍，是宏观经济的范式转变。这就是我之前在多哈所说的，我们已经走出了一个长达几十年的全球化时期，这个时期始于柏林墙的倒塌和中国加入世贸组织。这个时期带来了利润率的扩张，并享受了一种通货紧缩。这是一个世界范围内过度收益的长期时期，但问题是这些收益的分配非常不均。它们造就了中国的崛起，并促进了格鲁吉亚等新兴市场经济体的增长。然而，它们也导致了西方世界制造业基础和中产阶级的空心化。因此，这引发了一场政治转变，最终在美国、欧洲和加拿大带来了一个新的政权。当时，我说我们正在享受的这种顺风最终会结束，我们需要拥抱宏观范式的转变，并为不同的现实做好准备。

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第二件事是，虽然财富得到了分配，我谈到了亚洲、中国和中东，但投资组合实际上变得更加集中。如果你看看我们的机构投资者，他们对私人资产的配置已经增加了一倍以上。即使在他们的流动性投资组合中，配置也令人难以置信地集中在美国。我在上次采访结束时听到了一些问题，关于美国是否仍然是一个伟大的投资地。好吧，很多投资都流向了美国股市，每一美元的股票中有70美分投向了美国股票。这种集中意味着，随着我们过渡到一个新的经济范式，投资者变得非常脆弱。

第三件事，我知道我们稍后会更多地讨论，是所有这些都发生在百年一遇的技术变革之中。我们已经谈论人工智能很长时间了，但它现在已经成为现实。智能已经到来，宏观经济的影响才刚刚开始显现。例如，今年的资本支出将是去年的两倍，这开始推动经济发展。然而，关于生产力、就业和社会影响的问题仍然悬而未决。桥水的策略一直在研究这些转变，探索我们如何在这三个因素中定位自己，以便在客户最需要我们的时候为他们提供服务。我很乐意谈谈这一点。

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主持人Sonali： 是的，让我们从最后一点开始，因为在今天这样的日子里，也许每个人都在考虑短期，但长期趋势一直在考虑人工智能会做什么。它的一切，好的、坏的和丑陋的是什么？

迪亚： 关于这个话题，已经有太多的言论了。我也会补充一些，但我会给你我们思考这个问题的框架。我们一直在思考人类和技术最佳的结合方式。因为如果你想想我们的使命，我们的使命是通过结合人类和技术来理解世界是如何运作的，因为没有一个人类大脑可以理解世界上的所有事情。这意味着我们一直在寻找技术如何取代人类正在做的事情，这样人类就可以做技术无法做的事情。

我可以告诉你的是，试图精确地预测这将如何发展是一个徒劳的尝试。我可以给你两个例子。我说技术已经到来，其中一种观点是，我们正在走向完全自主的人工智能，这意味着我们将退居幕后，一切都将被人工智能取代。这可能发生。另一种观点是，这将是一种通用技术，仍然会产生非常大的影响，但这与完全自主的人工智能截然不同。人们可以非常具体地说明他们认为它将走向何方，但我认为没有人知道。最重要的是为各种各样的结果做好准备。

我再给你一个例子，我认为这对于理解宏观经济范式的转变非常重要。乐观主义者说，是的，我们正处于一个现代重商主义的世界——全球化的反面——一个效率较低的世界，因为各国政府都在试图避免全球化的脆弱性。乐观主义者相信我们正在走向一个生产力奇迹。这将是伟大的，因为这些技术将弥补我们在协作较少的世界中失去的一切。这可能发生。完全有可能。

然而，悲观主义者说，我们之所以走到今天这一步，是因为我们在这种宏观经济范式中获得了巨大的收益，但这些收益的分配非常不均。我们有大量的赢家和输家。悲观主义者认为，人工智能将极大地加剧这种情况。当我们有大量的赢家和输家时，它将对社会产生破坏性影响。这些事情如何发展，其可能性范围非常广泛。再次，我认为试图准确预测会发生什么是徒劳的。

所以我的建议，以及我们在桥水所做的，是努力成为实践者。亲自动手，深入了解技术，然后为各种各样的结果做好准备，关于这将会如何发展。

主持人Sonali： 说到亲自动手，桥水一直在使用人工智能来处理自己的流程。去年年底，你在桥水推出了一只基金，起始资金为20亿美元，该基金使用机器学习作为决策的主要依据。它是建立在专有技术之上的。从这方面来看，你从中学到了什么？基于机器学习的投资与人工主导的投资有什么不同？

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迪亚： 我觉得我非常幸运。因为桥水的基因，当我们来到这个转折点时，就像我之前说的，从80年代开始，没有人类大脑可以理解世界上的所有事情，这意味着我们总是试图用机器取代人类。

我们不是从人工主导的投资流程转向机器主导的投资流程。我们正在前进。我们过去使用科学计算器，然后使用Excel表格，然后使用最复杂的专家系统。这是人工智能之前的人工智能，以系统性的、基本的方式做出投资决策。因此，对我们来说，这是弧线上又一步。

我们通过这个过程学到了什么，我们称之为IA，即人工智能投资助理。这是我们在去年年初推出的一项策略，它做的事情与我们的人员做的事情相同，但采用的是机器学习优先的方式。我们通过桥水内部的科学突破了解到，你可以以机器学习优先的方式进行推理并产生阿尔法。

该策略与我们的专家系统和人类竞争，并产生与我们人类所做的无关的独特阿尔法。这种情况已经持续了一年半，并且具有可比性。就可能发生的事情而言，这令人难以置信。

最后一点，除了今年或任何给定短期内发生的数字之外，最重要的是它使我们能够及时了解事态的发展方向，不仅在资产管理行业内部，而且在我们思考它将如何影响宏观经济时。

主持人Sonali：  所以，在发布之初就很有趣，你在桥水的联合首席投资官格雷格·詹森说，该基金有可能改变员工的招聘和组成。你认为未来桥水的员工需要具备哪些技能？而且，你知道，我们早些时候开玩笑说，也许初级分析师不会消失，但他们肯定需要做一些不同的事情。

迪亚：  一直都是这样，确实如此。因为当你拥有一个专家系统，它可以完成许多其他基金中人类所做的工作时，你就会真正开始让人们去做机器无法做的事情。所以，我们50年来一直在转变我们带入桥水的人才类型。这意味着从真正寻找分析技能和金融背景的人才，转向那些有概念思维、能提出哲学问题和进行质疑的人，因为他们将非常依赖技术以及如何探索他们的问题。

这种转变一直在不断发展，我认为这是一个重大的转变，但它是在人类能力发展方向上的一次转变。未来的分析师需要理解他们能做什么而机器不能。

我必须说，有一件事一直萦绕在我脑海中，让我感到担忧。当你思考这个发展轨迹时，你必须考虑是什么在长期内培养人才。在很多地方，人们都会有一些基础性的工作，他们需要在办公桌下睡觉，努力工作，这才能让他们能够执行更高层次、更概念性的任务。

我们正在思考的一个问题是，我们已经有很好的条件用机器取代许多基础性任务，但这对长期的人才发展意味着什么？你不仅要关注当下，还要关注这对你长期的人才战略意味着什么。

主持人Sonali：  你知道，这如何融入桥水更广阔的发展轨迹？当我思考你今天的处境时，你继承了这家已经有大约半个世纪历史的公司。你如何为未来定位公司？这一切都在为未来50年定位的范围之内。什么是桥水2.0？

迪亚：  我认为解决这个问题的最好方法是回到我所说的三件事，因为这就是我们思考的方向。有些东西一直是桥水的基石。桥水，确实，我想我多年前就在这个舞台上说过。

主持人Sonali：  是的，和埃里克·沙茨克一起。

迪亚：  桥水的核心在于将一群杰出的人聚集在一起，并拥有这种非常独特的文化，这种文化将追求卓越和不断学习的愿望置于一切中心。这种心态至关重要，因为这是通过人类和技术的结合，以系统、根本的方式，实现对世界如何运作的最深刻理解的唯一途径。这种哲学保持不变。

如果你看看我所说的三件事，第一件事是宏观经济范式正在转变。正因为如此，这意味着贝塔，也就是顺风，已经结束了。阿尔法收益，即未经认可的、纯粹的阿尔法收益——已经持续了33年——比以往任何时候都重要。对世界如何运作的因果关系的深刻理解也比以往任何时候都重要。在像今天这样的日子里，在像上个月这样的月份里，我们必须握住客户的手，他们会问这些新政策将如何影响经济。我们非常注重提高我们对阿尔法的理解质量。

第二件事是集中投资组合，我们已经讨论了50年。今年是我们庆祝成立50周年，我们一直致力于与世界上最大的资金池的首席投资官和首席执行官合作，帮助他们实现投资目标，包括弹性和多元化。在过去的几年里，我们一直非常专注于确保我们能够增加对他们投资组合的影响。他们对桥水的配置可能很小，但在一个万亿美元的投资组合中，他们需要知道我们有能力在美国以外进行投资。例如，当许多人投资美国时，我们一直非常专注于建立我们在中国投资的能力。我们的在岸策略已经获得了30%的回报，我提到这一点不仅仅是因为这个数字，而是因为它说明了我们关注的重点。

最后一件事，我们已经讨论过，在一个技术将极大地颠覆我们的世界里，拥有一家走在前沿的桥水作为合作伙伴至关重要。我们是科学突破发生的源泉，你可以依靠我们来向你展示未来的方向。这些是我们一直关注的三个主要领域。

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主持人Sonali：  我想我要回到未来的方向。但在我们开始之前，我想先让观众有机会多了解你一点。因为我对你了解得越多，就越觉得你的故事是我在金融界从未见过的。你最初没有高中毕业，但最终你去了沃顿商学院，然后你以33岁实习生的身份加入了桥水，这是怎么做到的？

迪亚：  我的意思是，沙达利，我犹太裔的母亲，听到你在这个舞台上说我没有高中毕业，她的心可能都碎了。但这是真的，而且我从未分享过这件事。我已经说过很多次，我看起来与众不同，我知道我与众不同。很多人都评论我今天没有打领带的事实，我的确与众不同。我来自世界的另一端，我来自以色列。我过去曾谈到自己是犹太难民的第三代后裔，一个在纳粹大屠杀中被谋杀的家庭，我还谈到我的人生故事是如何与他们建立一个国家联系在一起的。

我还谈到一群拥有价值观的人可以做令人难以置信的事情。我总是跳过这个故事，然后说，最后我来到了桥水。正如你所说，如果你深入了解这个故事，而且我最近一直在反思这一点，我在高中时是个差生，12年后我没有拿到文凭，我非常幸运的是，在以色列，每个人在18岁时都必须服兵役。因为像我祖父母这样来自利比亚、匈牙利和波兰的人，他们长相不同，背景和语言也不同，需要走到一起才能完成这项建立国家的艰巨任务，他们知道他们必须通过服兵役来充分发挥人类的全部潜力。

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兵役忽略了18岁之前发生的一切，并根据你的能力重新评估你。我在18岁时参加了考试，当时我认为自己无能，但结果考得非常好，这改变了我的人生。它带来了一次非常成功的服役经历。重要的是，15年后，你是对的，我是一个33岁，头发已经花白的桥水冬季实习生。和我一起实习的还有六个宿醉未醒的达特茅斯学院的20岁年轻人。我的英语不太好，而且我脱离了背景。这非常令人困惑，说我感到迷茫都只是开始。

但是，我又一次来到了一个试图以精英的方式充分利用其拥有的人力资本的组织，因为他们正试图完成这个不可思议的目标。这让我得到了三个重要的教训。第一，运气很重要。我很幸运能够在一个社会中得到第二次服役的机会，我也很幸运能够遇到桥水。我也可能遇到一个不同的组织。第二件事，我把它与你谈到的AI观点联系起来，是思维方式的差异和独特的贡献非常有价值。我认为在一个许多通用智能将被商品化的世界里，这一点尤其正确。

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第三件事是，获得独特思维方式的方法是渴望，至少，拥有真正的精英制度。这在以色列是正确的，在桥水也是正确的。我认为这是我们解锁和面对一些公司和社会面临的最大挑战的关键。

主持人Sonali： Nir，很多人环顾四周，他们说，在二战之后，当你现在看时，有很多保护措施被设立，以确保世界不会再次分裂。其中一些保护措施现在正受到威胁，特别是在各国领导人更迭的情况下。您担心这一点吗？

迪亚： 我个人来说，是的，我认为这是宏观经济范式的一部分，也是地缘政治范式的一部分，这种范式已经发生了转变。二战后的世界，由于二战的创伤，启动了一系列事件，不仅促使我们建立保护措施和机构，而且还逐年增加合作，使我们在过去30年中达到了长期的高度合作。

毫无疑问，地缘政治和宏观经济的这种范式正在被打破。现在，这种范式被打破是有原因的，有一些问题是我在之前的谈话中提到的，需要得到解决。

但如果这些问题没有得到很好的解决，你可能会造成灾难，而不是纠正系统存在的问题。我担心，在纠正问题和造成彻底混乱之间，我们很容易陷入混乱。

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主持人Sonali： 在我放您走之前，这有点像另一个令人沮丧的问题，所以我很抱歉。但您认为今天的世界比很长一段时间以来都更危险吗？

迪亚： 今天的世界比近代史上任何时候都更加危险，但我认为这是我们人类的问题之一。如果你回到不太久远的过去，回到150年前，如果你在19世纪的美国，生活是很艰难的。你有民兵组织，妇女没有任何权利，黑人没有任何权利。然后你又经历了西班牙流感，然后是大萧条、第一次世界大战和第二次世界大战。还有肯尼迪和马丁·路德·金的遇刺。

我们有一种偏见，倾向于记住过去30年发生的事情，这尤其会发挥作用。因此，虽然今天的世界更加危险，但这并不比我们的父母和祖父母历史上所见的问题更大。

只要我们拥抱现实，充分理解现实，并齐心协力寻找解决方案，我们就能应对这个问题。

主持人Sonali： 感谢您进行如此清晰的对话。当然，这位是桥水公司的首席执行官Nir Bar Dea。谢谢您。

迪亚： 谢谢你。很高兴来到这里。