AI云计算公司CoreWeave已向美国证券交易委员会提交了IPO申请，预计公司估值将超过350亿美元，计划筹集约40亿美元。目前，投资者正在讨论CoreWeave的增长能持续多久，如果微软和Meta等大客户减少对外部云服务提供商的依赖，可能会对CoreWeave造成打击。

当地时间3月3日，AI云计算公司CoreWeave已向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，预计公司估值将超过350亿美元，计划筹集约40亿美元。

2024年，CoreWeave营收达到19亿美元，是前一年的八倍，而同期的资本支出几乎增长三倍，超过85亿美元，净亏损为8.63亿美元，2023年的营收仅为2.29亿美元，净亏损5.94亿美元。

此外，在IPO申请文件的风险披露部分，CoreWeave承认其在财务报告的内部控制方面存在重大缺陷，问题包括IT系统对支持财务报告的应用程序控制不足，以及相关岗位缺乏合格人员。

根据文件，公司联合创始人兼首席执行官Michael Intrator持有公司2.4%的A类股票和近一半的B类股票，从而拥有38%的投票权，对冲基金Magnetar Capital拥有7.2%的投票权，而英伟达则拥有1.2%的投票权。

根据文件，CoreWeave2024年约77%的收入来自其排名前两位的客户，其中微软贡献了近三分之二的总销售额。对此，投资者正在讨论CoreWeave的增长能持续多久，尤其是如果微软和Meta等大客户减少对外部云服务提供商的依赖，可能会对CoreWeave造成打击。

微软 CEO Satya Nadella曾在去年12月的一档播客节目中表示，微软与CoreWeave的合同只是“一次性交易”，当时是为了紧急获取足够的数据中心资源。

目前，CoreWeave已与微软签署了约六项GPU服务器租赁协议，这些合同最迟将于2029年到期，如果微软不续约，CoreWeave需要找到其他客户来租赁这些GPU，否则将面临业务风险。

CoreWeave：“英伟达亲儿子”

总部位于新泽西的CoreWeave成立于2017年，最初是一家加密货币挖矿公司，后来进军云计算服务领域。

值得一提的是，英伟达对于CoreWeave的偏爱已经到达了“视如己出”的程度——CoreWeave在接受了英伟达的投资之后，成为了英伟达的直系云算力供应商，甚至连微软都要向他们订购云算力。

今年6月，微软和CoreWeave签订了价值16亿美元的合同，最主要的原因就是，微软自己都没法从英伟达那里获得足够的GPU。

分析认为，CoreWeave的成功有助于英伟达分散经营风险，有效制衡在芯片行业潜在的竞争对手——亚马逊和谷歌。

目前英伟达最大的AI芯片客户是亚马逊、微软和谷歌母公司Alphabet。但亚马逊和谷歌已经打造了自己的AI加速器芯片，旨在减少对英伟达的依赖。而类似CoreWeave的二线云GPU提供商将方便英伟达更好地控制其GPU在市场上的部署方式，降低大客户风险。

公司业绩

招股书披露，CoreWeave在 2024 年实现19.2亿美元的收入，同比增长737%，其中62%营收来自微软，2024 年净亏损8.634亿美元。

2024年第四季度，CoreWeave的营收为7.474亿美元，毛利率约为76%。该公司的营业利润为1.127亿美元，但由于利息支出，净亏损 5140 万美元。

在成本结构中，CoreWeave 的技术和基础设施支出占比非常高，过去几年和季度的数据来看，都在50%左右。

这主要是因为CoreWeave正处于高速增长阶段，不断扩张数据中心。随着这些基础设施投入使用，相关的硬件设备会产生较高的折旧和摊销费用。

招股书披露，由于CoreWeave对其平台、服务器、交换机以及其他基础设施中的网络设备等固定资产进行了大量投资，导致折旧和摊销费用增加了约 7.42 亿美元，从 2023 年的 1.01 亿美元增长至 2024 年的8.43亿美元。

CoreWeave的收入主要来自于向客户出租其 AI 基础设施的使用权，看着是高科技的业务，但是由于需要进行大量的硬件投资，这使得其业务成为一项典型的重资产业务。

微软是单一最大客户

CoreWeave的主要客户包括AI Natives:类客户，以AI模型研发和运营类公司为主，比如Cohere、Mistral AI、 Replicate 等；业务靠AI驱动的AI Enterprises 类客户，比如Meta、IBM、微软和Jane Street 等。

据招股书披露，微软是CoreWeave的重要客户，并且营收贡献显著，两家企业签订了《主服务协议》。

2023年，CoreWeave 根据该协议确认的收入为8100万美元；2024 年该协议带来的收入大幅增长至12亿美元，这使得微软成为CoreWeave在该年度的最大客户，占总收入的62%。

运营数据

截至2024年12月31日，CoreWeave运营着32个数据中心，拥有超过25万个GPU。

剩余履约义务 (Remaining Performance Obligations, “RPO”)是CoreWeave 着重披露的运营指标。

RPO代表了 CoreWeave 已经与客户签订合同但尚未完成的服务部分的价值。这包括客户承诺在未来支付的金额。RPO 是衡量公司未来收入潜力的一个重要指标。

根据招股书，截至 2024年年底，CoreWeave的未完成RPO为151亿美元，其中 54%预计在截至 2026 年年底前的24个月内确认。

竞争风险

CoreWeave的业务跟大型云厂商有着直接的竞争关系，这可能导致该公司在未来面临激烈的市场竞争。

在招股书中，CoreWeave承认，许多竞争对手拥有更多的财务、技术、营销、销售和其他资源，更高的品牌知名度、更长的运营历史以及更大的客户基础，可能会提供比更低的价格，或者以更低的价格捆绑某些竞争性解决方案和服务。

CoreWeave还表示，我们当前和未来的竞争对手可能包括我们的客户和供应商，如果这些客户或供应商中的任何一个停止购买服务或向供应组件，公司业务、经营业绩、财务状况和未来前景可能会受到不利影响。

不过，CoreWeave 对未来市场的增长持乐观态度，并认为自己处于有利地位以抓住这一机遇。

CoreWeave认为，AI 是技术创新的下一个前沿，将推动生产力和效率的提高，并在几乎所有行业和组织中实现新的商业模式。

“我们正处于一个新的云时代的起点，这一时代将推动人工智能革命。一个专为人工智能打造的云平台，包括基础设施和集成软件，其机会是巨大的。”