11月6日，芯片设计公司Arm Holdings将于周三美股盘后公布财报，其涨势面临关键考验。

Arm今年上涨近90%，使其成为市场上最昂贵的股票之一。市场预计该公司第二财季营收仅增长0.6%，与其他人工智能(AI)公司的爆炸式增长趋势相去甚远。

Synovus Trust高级投资组合经理Dan Morgan表示：“说到底，Arm是一家市盈率远远超过英伟达(NVDA.US)的公司，但没有英伟达那样的增长率。它在芯片制造商所涉及的所有新技术中都发挥着重要作用，而且人工智能的发展势头非常强劲，但我不知道我们能否证明其增长速度与市盈率相符。”

Arm的预期市盈率超过76倍，在纳斯达克100指数成分股中排名第三，高于英伟达的37倍。Arm的市销率超过32倍，是迄今为止该指数中最高的。

投资研究公司New Constructs首席执行官David Trainer表示：“估值投资者对Arm的判断不够准确，因此如果这份财报起到了真正的纠正作用，那也不足为奇。”他补充称：“Arm需要在未来数年内实现巨大的盈利增长，才能证明这个估值是合理的。”他指出，Arm处于一个“竞争非常激烈的行业”。

分析师对Arm看法不一。根据彭博的数据，一半以上的分析师予该股“买入”评级，但平均目标价意味着该股未来12个月的涨幅不到2%。

伯恩斯坦分析师Sara Russo上周将Arm的评级下调至“跑输大盘”。她表示：“长期前景仍然非常诱人，但价格如何?”考虑到该股今年迄今的强劲表现和估值，“我们很难找到上行空间。”

她补充说，虽然Arm的人工智能相关业务“表现良好”，但考虑到周期性逆风，“我们担心人工智能以外的业务收入。”

长期看涨者认为，随着时间的推移，Arm的估值将逐渐上升。然而，该公司上个季度未能上调年度销售预期，令人失望。数据显示，Arm 2025财年的营收预计将增长23%，2026财年将增长24%。本财年净利润预计将增长近两倍，但随后几年将放缓。

另一个潜在的问题是，Arm正在取消一项允许长期合作伙伴高通(QCOM.US)使用其知识产权设计芯片的许可。这一问题最近令该公司股价承压，并可能在财报电话会议上被提及。

尽管近期存在风险，但华尔街对人工智能股票总体上仍然非常乐观。大型科技公司最近的财报证实了它们在这项技术上投入巨资的承诺，这一趋势可能会延续到像Arm这样的公司。瑞银预计，今年大型科技公司的人工智能相关支出将增长50%，达到2220亿美元，到2025年将再增长20%。

The Futurum Group首席执行官Daniel Newman表示：“人们希望看到对人工智能的热情转化为实际的业务量，但情况正在朝着正确的方向发展。”

“对于Arm何时能达到其估值所对应的业绩水平，市场存在合理的疑问。但我并不感到担忧，这仅仅是一个时间问题。”