摘要：彭博预期苹果2025财年Q2营收达942亿美元，净利242亿美元，毛利率升至47.1%。此次财报将成为检验苹果应对市场挑战能力的重要指标，特别是在AI战略推进和硬件周期转换的关键时点。

苹果将于美东时间5月1日盘后公布2025财年第二财季财报。

在全球消费电子需求疲软、贸易摩擦持续升温的背景下，市场一致预期显示，苹果本季度营收有望实现温和增长，而服务业务韧性、iPhone 销量走向及供应链重构进展将成为决定财报成色的核心变量。

根据彭博一致预期，苹果2025财年Q2营收预计达942亿美元（同比增长3.8%），净利润242亿美元（同比增长 2.5%），毛利率预计提升0.5个百分点至47.1%。

关键财务指标预测（2025Q2）​

这一韧性主要源于：

• 服务业务持续扩容：作为第二增长曲线，服务收入预计达222亿美元（同比增长12%），占总营收23%。iCloud付费用户突破10亿，Apple One套餐用户超1.2亿，App Store搜索广告收入同比增长25%，ROI达 1:8（远超谷歌 Play 的 1:5），订阅经济与开发者生态贡献超60%的服务收入；

• 高端定价策略奏效：iPhone 15 Pro系列均价突破1200美元（同比上涨8%），叠加服务业务超70%的毛利率，推动整体毛利率显著高于安卓阵营（三星同期约32%）。

上季度回顾

苹果2025财年第一财季总营收达​​1243亿美元​​，同比增长4%，创历史新高；GAAP口径下稀释后每股收益（EPS）为​​2.4美元​​（同比+10%），净利润​​363.3亿美元​​（同比+7.1%）。毛利率提升至​​46.9%​​，毛利​​582.8亿美元​​（同比+6.2%）。

​​主营业务表现分化​​：

​​iPhone​​：营收​​691.4亿美元​​（同比-0.8%），不及预期，主要因iPhone 16系列创新不足及中国市场需求疲软。

​​Mac/iPad​​：营收分别达​​89.9亿​​、​​80.9亿美元​​（同比+15.5%、+15.2%），受益于M4芯片及新品推动。

​​服务业务​​：营收​​263.4亿美元​​（同比+13.9%），创季度新高，订阅用户突破10亿，年收入近1000亿美元。

业绩电话会上，苹果高管预计，2025财年第二财季的营收百分比增速为中低个位数。预计毛利率在46.5%到47.5%，意味着较可能再创单季新高。

Q2三大核心关注领域：销量、服务与供应链的博弈

1. iPhone 销量：周期底部的短期冲刺与长期压力

作为占比56%的核心业务，iPhone在2025财年Q1销量同比下滑 1.3%，本季度表现备受关注：

• 短期需求提前释放：为规避特朗普政府可能实施的半导体关税，苹果通过包机从印度紧急运输超150万台iPhone至美国，推动一季度全球智能手机出货量同比增长1.5%（IDC 数据），并凭iPhone 16e低价机型登顶全球市占率（19%，Counterpoint 数据），但可能透支二季度需求；

• 区域市场分化显著：中国区营收有望结束连续季度负增长，实现 1%-2% 微幅回升（依赖 iOS 生态粘性，用户留存率超92%），但4000-6000元高端市场份额已从2023年35%降至2024年28%，受华为自研芯片机型冲击明显；印度工厂产能提升至1200万台 / 季度（2025 年底前计划承接30%产能），但本地零部件配套率仅45%，15%出口关税仍需通过价格传导或成本分摊消化。

2. 服务业务：从 “附属” 到 “增长核心” 的战略转型

服务业务的可持续增长是苹果穿越硬件周期的关键：

• 抗周期属性凸显：60%收入来自海外市场，2024年欧盟《数字市场法案》实施后，App Store收入仅微降1.2%，显示强大抗冲击能力；Apple TV +内容投入增至 200 亿美元，吸引超2亿用户，订阅服务年化收入即将突破千亿美元；

• 高毛利优势巩固：服务业务毛利率超70%，显著高于硬件业务（约 38%），成为利润 “稳定器”。市场预计，2025年服务收入占比有望提升至25%，逐步降低对iPhone的依赖。

3. 国际贸易博弈：供应链重构的风险与进展

苹果约90%的iPhone在中国组装，30%核心零部件依赖中国供应商，在地缘风险加剧下加速产能分散化：

• 产能迁移进行时：越南工厂试产 Apple Watch，2025年底前30%的 iPhone 产能将迁至印度、越南，印度本土供应商从2020年50家增至150家，目标 2027 年实现 60% 零部件本地化；

• 定价策略两难：若美国对半导体行业征收关税落地，苹果可能对美国市场iPhone提价5%-10%，但需承担市占率流失风险（美国市场占比45%，提价敏感系数达0.8）。2025财年第一财季资本开支同比激增15%至98亿美元，反映供应链迁移的短期成本压力。

风险因素：贸易摩擦与 AI 转型双重挑战

1. 地缘政治风险升级：美国国会推进《国防生产法》修正案，要求披露中国供应链依赖度，否则面临订单削减；2025财年第一财季因 “数据安全审查” 暂停中国区 iCloud 新用户注册，影响约50万潜在客户；

2. AI 竞争压力加剧：原计划2025年3月推出的Siri AI 功能因技术瓶颈推迟，而谷歌Gemini、微软Copilot 在安卓阵营快速渗透（ChatGPT iOS 端月活突破 1.5 亿），尽管A17芯片NPU算力达35TOPS，但生态整合滞后可能削弱用户粘性；

3. 消费信心低迷：美国密歇根大学4月消费者信心指数降至 63.5，600美元以上高端手机销量同比降8%，直接影响iPhone Pro系列需求，2025年全球 iPhone出货量预计微降1%至2.26亿部。

分析师展望：分歧中隐含估值修复机会

截至4月22日，49位分析师中12位 “强力买入”、21 位 “买入”，平均目标价237.71美元（较当前股价有19%上行空间），分歧源于：

• 看多逻辑：服务业务年化收入破千亿在即，2025年PE仅22倍（低于十年均值），1.8%股息率提供安全边际；印度产能超预期或成短期催化；

• 看空逻辑：iPhone 创新乏力（功能迭代周期延长至18个月），供应链迁移导致成本激增，AI 生态落后可能削弱长期竞争力。高盛维持 “买入”，目标价 256美元；MoffettNathanson则警示 “关税与供应链双重挤压成死局”，维持 “卖出”。

结语：穿越周期的生态与供应链大考

即将发布的Q2财报，不仅是苹果短期业绩的 “压力测试”，更是其应对地缘风险与硬件周期的战略检验。投资者需重点关注：

• 管理层对关税应对的具体指引（提价策略、供应链迁移时间表）；

• 服务业务用户增长与毛利率细节；

• iPhone 在印度、中国市场的分区域表现。

正如天风国际证券分析师郭明錤所言，苹果的供应链重构是一场 “高风险迁徙”，短期内关税与成本的博弈将决定股价走向，而长期价值则取决于生态服务与创新硬件（如 Vision Pro、Apple Car）的协同破局。在消费电子周期与地缘政治的双重考验下，苹果能否以服务韧性为盾、以供应链弹性为矛，开辟 “后硬件时代” 的增长新路径，即将揭晓答案。