在筛选股票的过程中，投资者常用的一种方法是衡量公司投资资本回报率（ROIC），以此判断公司管理层对资本的使用效率。ROIC越高，通常意味着公司更有效地运用了投资者的资金。然而，复杂的会计规则可能导致ROIC数据失真，New Constructs通过对数据进行深入调整，提供了更为精准的ROIC计算。

什么是投资资本回报率（ROIC）？

ROIC的计算公式为：
公司净利润 ÷ （普通股、优先股、长期债务和资本化租赁义务的账面价值之和）

然而，股票的账面价值可能远低于当前市值。例如，公司多年前以较低价格发行了大部分股票，而最近若以高价发行了大量股票，其ROIC将较低。相反，如果公司负债较少，其ROIC会较高，而被迫增加借款则会降低ROIC。

如何更好地使用ROIC数据？
标准会计方法可能导致数据失真，这正是 New Constructs 的切入点。该公司将ROIC定义为：
税后净营业利润（NOPAT） ÷ 调整后的投资资本
并通过30项调整来修正NOPAT的数据失真。

ROIC数据失真的原因

对商誉及其他资产的减值处理可能在多年甚至数十年后仍然扭曲ROIC数据。例如，公司在高价收购时支付了溢价，随后减记商誉的价值，这会导致投资资本在账面上“消失”。

New Constructs 的方法是将减值和其他项目重新计入投资资本，确保包含公司整个生命周期内的所有资本投资。此过程复杂且耗时，涉及审查自1986年以来的财报附注。

高ROIC的典型案例：VeriSign

如果仅依据公司过去五年的财务报表筛选标普500成分股， 威瑞信 （VeriSign，VRSN）以平均ROIC 224.9%位居榜首。

• 2023年，VeriSign的未调整ROIC为372.7%，净利润为8.176亿美元，平均投资资本为2.1935亿美元。

• 其中包含-15.6亿美元的负普通股权益，这一数字反映了几十年前的资产减值，包括2001年第二季度记录的99亿美元商誉减值。

正因如此，较低的投资资本支持了VeriSign的高ROIC。然而，根据 New Constructs 做出的调整，VeriSign 2023年的ROIC为4.4%，五年平均为3.9%。

虽然这一案例显示了ROIC的失真，但这并非对VeriSign的负面评价。其财报遵循公认会计准则（GAAP），且公司利润率在标普500中名列前茅，这也是巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦对其投资的主要原因。

标普500中ROIC最高的公司

通过New Constructs的ROIC数据筛选，以下是五年平均ROIC最高的10家公司：

资料来源: New Constructs

文章源自MarketWatch《10 stocks making best use of investors’ money. Here’s who beats Nvidia.》