尽管最近雅诗兰黛的股价从高位大幅下跌超过75%,但对于当前的投资价值来说,这无疑已经过于悲观了。通过深入分析公司的业绩表现和估值指标,我们可以发现其股票实际上是一个非常诱人的买入机会。

首先,我们需要了解雅诗兰黛的市盈率情况。从表面上看,公司的GAAP收益市盈率达到78倍,非GAAP预期收益市盈率也有29倍,确实给人一种股价依然偏高的感觉。但如果我们深挖下去,就会发现这些最近的收益数据并未完全反映公司的真实盈利能力。

图表

我们可以从公司的营业利润率走势图中看出,受到新冠疫情冲击和库存积压等因素的影响,雅诗兰黛的利润率曾一度大幅下滑,触及了2008年金融危机时期的最低水平。但这种情况很可能只是暂时的,不能完全代表公司的长期前景。事实上,只要业务恢复正常,公司有望重回到2010年代后期16%的健康营业利润率水平。

根据我的分析,即便假设公司未来营业利润率仅能达到11%-11.5%的指引水平,也已经大幅好于最近的低迷表现。结合公司在本财年即将实现2.88美元的每股收益,以及分析师普遍预测的6%长期年化收入增长,雅诗兰黛的估值水平显然受到了极大的挤压。

如果公司营业利润率最终重拾14.5%甚至是18%的水平,配合160亿美元的年收入,其每股收益将分别达到5.33美元和6美元,对应当前股价的市盈率仅为16倍和14倍。这充分体现了雅诗兰黛股票目前的估值严重被低估。

不仅如此,著名投资机构Morningstar也给出了176美元的目标价值,这意味着当前股价还有超过一倍的上升空间。综合来看,雅诗兰黛的业务前景并未发生根本性恶化,利润率有望随着正常化而大幅回升,加之股价的严重低估,给予该股强烈的买入评级是完全可以理解的。

过去18个月化妆品行业备受挑战,主要源于中国市场持续疲软。许多跨国公司在中国市场都遇到销售疲弱的局面,由于当前经济低迷,消费者在非必需品上的开支意愿不强。这一趋势并非雅诗兰黛独有,行业同领军企业资生堂在亚洲市场的表现也同样不佳。

中国和东亚市场是化妆品企业重要增长引擎,但过度依赖新兴市场也暴露出一定固有风险。此外,亚洲化妆品和奢侈品市场受赠送及旅游零售影响较北美更大,经济低迷导致这类消费开支大幅下滑,这也给雅诗兰黛的业绩带来不确定性。

尽管当前不确定性较高,但我们相信中国经济增长势头最终会得以恢复,这将带动化妆品需求反弹。同时,新任CEO的管理改革将为公司注入新动能,加之旅游零售业务有望回暖,雅诗兰黛的长期发展前景依旧看好。

值得关注的是,虽然公司目前的股息收入率已超过3%,但其长期盈利能力依旧雄厚,偿债能力出众,有望维持目前高股息水平。因此,我们维持对雅诗兰黛的强烈买入评级,认为其目前股价存在较大被低估空间。

数据来源:YCharts

历史上,雅诗兰黛(EL.N)作为一家高增长企业,其股票估值较高,股息率通常维持在1%左右。

尽管EL.N传统上并非人们主要为获得股息而持有的那种股票,但我预计这种意外性更高的收益股将成为一个绝佳的机会。投资者可以以超过3%的初始股息收益率,持有这家具有重大长期增长前景的优质企业。

需要注意的是,本文讨论了一些不在美国主要交易所上市的证券,投资者需要充分了解相关风险。