周六，Warren 巴菲特 在给投资者的年度信中没透露太多想法，但他似乎在等着股市大跌一场，才会动用他那堆越来越大的现金储备。这是一位紧跟巴菲特动向的价值投资者、同时也是Berkshire Hathaway 主席几十年的观察者得出的结论。

在信里，巴菲特没给出什么有用的投资指引，但他提到，目前没看到“特别吸引人”的买入机会，Berkshire 的现金储备还在增加，而且他已经准备好面对股市的“剧烈波动”。Smead Capital Management 的创始人兼主席Bill Smead周一接受采访时提到。

“细读他的话……他得等到股市大跌一波才会出手买，” Smead 说。他观察 巴菲特 和 Berkshire Hathaway 已经40年了。

Smead 说的“剧烈波动”可不是普通的调整。他觉得 巴菲特 在准备迎接像2000年互联网泡沫破裂那样的熊市，当时 标普500 从高点到低点跌了49.1%，或者是2007-2009年金融危机，或者1960年代末到1970年代初的那种大跌。

巴菲特的选股秘籍

巴菲特从美股市场撤退的时候，正好是美股创下历史新高、估值也贵得离谱的时候。用那个“巴菲特指标”来看——把美国股市总市值和国家年度GDP比一比——现在的股价贵得前所未有。

如果你仔细研究巴菲特最新的年报想找赚钱机会，他的评论和财务数据暗示，从2019年开始他买的那五家日本“迷你版伯克希尔”综合企业的股票，看起来挺划算的。

他从2019年起买的那五家日本综合企业（也就是“贸易公司”）的股票：伊藤忠（ Itochu Corp.）、丸红（ Marubeni Corp. ）、三菱（ Mitsubishi Corp.）、三井（ 三井物产 ）和住友（ Sumitomo Corp. ）。

巴菲特在最新信里说，这些公司的运作方式“有点像伯克希尔自己”。每家公司又都持有各种业务的股份，有些在日本，有些遍布全球。

巴菲特说他越来越喜欢这些公司和管理层，伯克希尔是“坚定”且“长期”的投资者。每家公司的股份，伯克希尔持有不到10%。

巴菲特总共花了138亿美元买这些股份，到2024年12月31日价值235亿美元。这些股票的市盈率不到10倍——住友最便宜，预期市盈率7.5倍；伊藤忠最贵，9.7倍。股息收益率在3.3%到4.2%之间。这些估值比现在的美股低多了。

巴菲的老搭档、伯克希尔副主席查理·芒格在一年前去世了——是全球第七大富豪，福布斯说他的净资产有1500亿美元。他从1950年代开始炒股赚钱，先是通过私人合伙公司，后来靠公开上市的伯克希尔·哈撒韦这辆投资车，赚得盆满钵满。

这些年，他的投资回报远远甩开股市大盘。他的选股能力简直是传奇——不过有人分析说，他的大秘诀其实是老老实实买高质量公司的股票，还用他保险业务的便宜资金来操作。

巴菲特：我们会永远把股东的大部分钱投在股票上

年报里最有趣的部分是资产负债表。伯克希尔·哈撒韦的现金和现金等价物（主要是美国国债）达到了创纪录的3450亿美元，最新数据显示。这几乎是去年同期的两倍，现在占公司净资产的53%，太夸张了。

这比伯克希尔投资的可交易股票还要多，目前股票投资是2700亿美元。一年前，伯克希尔的股票投资几乎是国债的两倍。

巴菲特试图淡化大家对他越堆越高的现金的担忧。“尽管有些评论家觉得伯克希尔现在的现金多得离谱，但你们的大部分钱还是在股票上，”他写道，提到公司那一大堆私有企业。“这种偏好不会变，伯克希尔的股东可以放心，我们会永远把你们的大部分钱投在股票上——主要是美国股票，尽管很多公司有重要的国际业务。”

他坚持说，Berkshire永远更喜欢拥有生意——要么完全控股，要么大比例持股，或者买那些优秀公司的股票，而不是攒着现金。