文|豹变 陈法善

在创投寒冬，昔日的创投圈明星企业闪送，即将登陆资本市场。

早在7月，证监会官网就曾披露了闪送赴美上市的备案通知书，随着近日闪送正式递交招股书，上市进入最后冲刺阶段。

跟餐饮外卖、商超、生鲜批量化的即时配送需求不同，闪送专注于提供“小而精”的一对一专属快递服务。更高的客单价、更快的配送体验让闪送成了即时配送领域的顺丰，但也因此错失了市场最大的一块蛋糕。

闪送初创之时，正值消费升级的热潮，不乏有人愿意为“快一点、贵一点”买单。但随着时间推移，市场环境发生了变化，加之缺乏稳定的企业级客户流量及订单支持，这给闪送未来的发展速度提出了新的挑战。

“迟到”的上市

闪送自成立以来已有十余年历史，其中近一半时间都在筹备上市事宜。早在2020年，闪送副总裁杜尚骉在接受“蓝鲸TMT”采访时表示，公司可能很快就会上市。

但行业第一股被同行抢了先，2020年中旬、2021年12月，达达、顺丰同城分别登陆资本市场，而闪送的IPO进程则一直延续至今。

从披露的招股书看，闪送将自己定位为“独立按需专线快递”，以33.9%的市场份额排名行业第一。“独立”意味着闪送不依赖于某一电商、本地生活平台，而是根据分散的用户需求，独立分配运力。作为对比，达达、顺丰同城会关联京东、顺丰，实现资源共享与业务协同。

“专线”则是指配送过程中，一个快递员全程专注于单一订单，不沿途取送其他订单，比传统同城快递、外卖的时效性更快，安全性更高。

据艾瑞咨询预测，到2028年，普通按需配送市场规模将达8096亿元，复合年增长率为19.1%。同期，闪送所在的“独立按需专线快递”细分赛道复合年增长率为27.8%，比行业平均增速快不少，但整体规模相对有限，约为532亿元，仅占大盘的6.6%。

尽管闪送提供的是一种“小而精”的服务模式，但从本质上讲，它仍然属于依赖大量人力资源的劳动密集型产业，只是在劳动关系上更依赖“众包”（相当于兼职）而非“雇佣”（全职）。

为了确保能够迅速响应零散的客户需求，闪送需要提供更高的佣金，才能吸引更多快递员接单，在全域实现运力匹配，付出的成本也更高。艾瑞咨询的数据显示，闪送骑手从每笔订单获得的收入要高于行业骑手的平均水平。

财务数据显示，2021-2023年及2024上半年，闪送营收分别为30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元和22.84亿元。其中，支付给骑手的报酬分别占收入的90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。

根据闪送招股书中的信息，2024上半年，闪送出单量更稳定的活跃骑手日均配送9.3单，同期闪送完成了1.38亿份订单。用收入除以订单数量可以算出，平均每单收入为16.6元，相当于一位活跃骑手每月（按31天计算）产出4786元。

上市不是万能药

从同行表现看，上市或许是另一场征途的开始。

例如，达达和顺丰同城在资本市场的表现并不尽如人意。自2020年12月达到历史高点61.27美元/股以来，达达的股价已大幅回落至约1.23美元/股；同样地，顺丰同城也经历了从16.48港元/股到当前约10.98港元/股的下跌。

成立于2014年的闪送赶上了“互联网+”的创业热潮。作为曾经的明星创投项目，闪送经历了多轮融资，背后的金主包括经纬创投、鼎晖投资、九鼎投资、顺为资本等知名机构。闪送的融资步伐在2021年放缓。当年3月，闪送完成了1.25亿美元的D2轮融资。随着资本“寒冬”的到来，这也是其发起IPO前的最后一轮融资。

据IT桔子统计，获得风险投资支持的初创企业数量从2018年的51302家降至2024年的260家。从资本的角度看，在经历多年孵化后，资本方有强烈的动机通过IPO来实现投资回报。

虽然资本更倾向于给高成长性的公司更高的估值，但从即时配送行业的格局看，闪送似乎并未展现出明显的竞争优势。

从服务场景看，餐饮外卖订单占了即时配送的大头，占比约70%，呈现美团、饿了么双寡头竞争的局面。其次是商超便利、生鲜宅配业务，占比超过20%，以达达为代表。闪送“一对一”专线配送的规模跟上述业务并不在一个量级。

闪送在创立之初，主要是为了满足用户个性化的紧急需求。公开报道显示，闪送的第一笔订单就是帮助北京的一位用户从家人处取回钥匙。闪送的逻辑在于，当用户急需送货时，价格不再是首要考虑因素，速度和可靠才是关键。因此，闪送给不少用户留下“贵一点、快一点”的印象。而在当前的消费形势下，用户更倾向于追求性价比更高的解决方案。

除了提供个性化的服务外，闪送也在逐步扩大业务范围，开始为本地餐厅、花店和超市等商家提供配送服务。例如，2022年12月，抖音外卖官宣的合作机构中，就包括闪送。不过，在这些领域内，闪送并不具备明显的优势。闪送副总裁杜尚骉曾坦承，闪送也有B2C业务，但在餐饮外卖、商超配送等领域，“竞争不过人家”。

值得注意的是，高频次且刚需的餐饮外卖业务能够带来更为稳定的现金流。以美团为例，2023年其核心本地商业收入达到2069亿元，净利润387亿元，其中配送服务贡献了821.91亿元收入。

也就是说，由于缺少高频的餐饮外卖、电商件的“护盘”，加上C端用户粘性较弱等因素，使得闪送未来的发展前景充满了不确定性。

此外，整个行业普遍面临着盈利难题。财报显示，今年二季度，达达营收23.5亿元，同比下滑9.5%，净亏损2.862亿元。顺丰同城的情况好些，今年上半年是盈利的，但净利率不高，只有0.9%。相比之下，专送属于较低频的个性化业务，需求分散，不容易形成规模效应，盈利难度更大。

招股书显示，2021-2022年，闪送分别净亏损2.91亿元和1.8亿元，2023年依靠政府补贴增加实现盈利，但与经营状况有关的营业利润仅为0.11亿元。

当前，快递行业价格战愈演愈烈，头部快递企业单票价格低至2元。即便是在高客单价的“一对一”专送领域，闪送也无法独善其身。2021-2023年，尽管闪送订单量从1.59亿笔上升至2.71亿笔，但同期单笔订单平均收入却从19.1元下降至16.7元。

随着行业价格战加剧、用户付费意愿下降，闪送可能会继续面临客单价持续下滑的压力。

即时配送洗牌

当前，即时配送业务已经从最初的餐饮外卖扩展到了生鲜、3C数码、美妆、商超和服饰等多个品类。

这一变化的背后，是各大互联网巨头不断加强对即时零售市场的布局，跨界融合的现象日益增多，导致原有的业务界限逐渐模糊。这对于较早进入市场并在细分领域深耕的闪送而言，犹如成长的烦恼。

一方面，“新势力”不断涌入即时配送赛道，加剧行业内卷。仅2023年，就有货拉拉、滴滴、高德、哈啰、东方甄选等企业宣布上线即时配送服务，行业的火药味渐浓。

另一方面，原有的核心玩家加强资源整合，寻求更稳定的增量。其中，5月，京东整合了小时达和到家服务，将原有的即时零售业务升级为“京东秒送”，承诺最快9分钟送达。7月，菜鸟宣布升级同城快递服务，提供半日达服务，并将首重价格降至6元，续重价格仅为1元/公斤，相当于原价打五折。

同时，抖音、快手也在加速试水即时零售，行业竞争烈度进一步提高。

面对这样的变局，各家企业都在努力丰富业务场景、提升履约体验并降低配送成本，以适应不断变化的市场需求。

闪送的投资方之一五岳资本曾分析出资背后的逻辑，称“闪送已经不再是简单的物流基础设施，而是深入到C端的消费品牌。现在一小时速递基本上已经和闪送划等号了，这是我们看重它很重要的一点。除了顺丰，很少有其它配送公司在用户心中建立起这种品牌影响力。”

尽管如此，即使有顺丰集团的支持，作为参考案例的顺丰同城，其净利率长期维持在1%以下，甚至在上市初期出现过负数。闪送更高客单价、更快配送服务，可视为即时配送赛道的顺丰。

然而，高单价与市场份额之间的权衡始终存在。无论是在电商、本地生活还是传统快递行业，以价换量已经成为当下的主流策略。

因此，对于闪送来说，如何在保持高品质服务的同时，应对低价竞争带来的压力，将是未来发展中需要解决的关键问题。